تجاوزت شركة Strategy، التي يقودها مايكل سايلور والمعروفة سابقاً بـ MicroStrategy، صندوق بيتكوين المتداول في البورصة (ETF) الفوري الرائد لـ BlackRock، لتصبح أكبر مؤسسة مالية حائزة للبيتكوين في العالم.
وفقاً لإيداع تنظيمي بتاريخ 20 أبريل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، استحوذت Strategy على 34,164 بيتكوين إضافياً خلال الأسبوع الماضي بمتوسط سعر 74,395 دولاراً للعملة.
بلغت تكلفة عملية الشراء نحو 2.54 مليار دولار، وتُصنَّف باعتبارها ثالث أكبر عملية استحواذ فردية في تاريخ الشركة من حيث عدد العملات.
رفعت أحدث صفقة إجمالي حيازات Strategy من البيتكوين إلى 815,061 BTC، أي ما يعادل نحو 3.88% من إجمالي المعروض من الرمز.
أنفقت الشركة نحو 61.56 مليار دولار لبناء هذا المركز، مما يمنحها متوسط تكلفة يبلغ 75,527 دولاراً للعملة. مع تداول البيتكوين عند حوالي 75,000 دولار، تبلغ قيمة حيازات الشركة نحو 61.2 مليار دولار، مما يترك المحفظة بخسارة غير محققة تتجاوز 228 مليون دولار.
حيازة Strategy من البيتكوين تتجاوز BlackRock IBIT
في غضون ذلك، يُعدّ حجم عملية الشراء الأخيرة لافتاً حتى كصفقة مستقلة. إذ إن الـ 34,164 بيتكوين التي استُحوذ عليها هذا الأسبوع وحده ستُصنّف أي شركة في المرتبة الخامسة بين أكبر المؤسسات الحائزة للعملة على مستوى العالم.
كان هذا الحجم كافياً لدفع Strategy لتتجاوز صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT) الخاص بـ BlackRock، أكبر صندوق بيتكوين في العالم. يحتفظ IBIT حالياً بـ 798,026 بيتكوين، بعد أن تجاوز Strategy في الربع الأول من عام 2024، في أعقاب الموافقة على صناديق ETF الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة.
Strategy تتجاوز BlackRock IBIT في حيازة البيتكوين (المصدر: Bitwise)تكتسب المقارنة أهميتها لأن الوسيلتين تمثلان شكلين مختلفين من التعرض للبيتكوين. يحتفظ صندوق BlackRock بالبيتكوين نيابةً عن المستثمرين الأفراد والمؤسسات من خلال هيكل منظّم في وول ستريت.
في المقابل، تُعدّ Strategy شركة تشغيلية مدرجة في البورصة، تحوّلت تدريجياً إلى مركبة خزينة BTC مرفوعة برافعة مالية، مستخدمةً أسواق الدين والأسهم لتوسيع احتياطياتها.
في ضوء ذلك، لا يزال الكيان الوحيد الذي يُعتقد على نطاق واسع أنه يمتلك بيتكوين أكثر هو المنشئ المجهول للشبكة، ساتوشي ناكاموتو، الذي يُقدَّر أن محافظه غير النشطة تحتوي على نحو 1.1 مليون عملة.
في غضون ذلك، قال فونغ لي، الرئيس التنفيذي لشركة Strategy، إن أحدث عملية شراء رفعت عائد الشركة من البيتكوين بنسبة 82% ليبلغ 4.97 مليار دولار للعام في غضون أسبوع واحد فقط.
وقال إن النتيجة أثبتت القوة الانعكاسية لدمج أصل رقمي متصاعد القيمة مع تمويل ديني تراكمي.
توقع المحللون الذين يرصدون وتيرة تراكم الشركة أن تصل Strategy إلى حاجز مليون بيتكوين قبل نهاية العام.
STRC يصبح محورياً في النموذج
كشفت أحدث عملية شراء أيضاً عن مدى اعتماد Strategy على أوراقها المالية المُفضَّلة لتمويل استراتيجيتها في البيتكوين، دون الإفراط في الاعتماد على تخفيف الأسهم العادية.
وفقاً للإيداع، أسهم الورقة المالية المُفضَّلة الدائمة للشركة، المعروفة بـ Stretch، في توليد 2.18 مليار دولار الأسبوع الماضي، بما يمثل نحو 85.7% من العائدات المستخدمة لشراء الورقة المالية.
والجدير بالذكر أن STRC موّل أيضاً كامل صفقة شراء البيتكوين بقيمة مليار دولار لـ Strategy للأسبوع المنتهي في 12 أبريل. صُمِّم STRC للتداول بالقرب من القيمة الاسمية البالغة 100 دولار، ويقدم للمستثمرين توزيعات أرباح متغيرة بمعدل سنوي قدره 11.5%. يُعاد تحديد توزيع الأرباح شهرياً.
سبق لمسؤولي Strategy أن أفادوا بأن الهيكل مُصمَّم للإبقاء على تداول السهم بالقرب من القيمة الاسمية مع الحدّ من التقلبات الحادة في التقييم.
على أرض الواقع، أصبح Stretch ركيزةً أساسية في آلية تمويل الشركة، إذ استحوذت الشركة التي يقودها سايلور على ما يقارب 100,000 BTC باستخدام STRC.
مشتريات Strategy من البيتكوين باستخدام STRC (المصدر: Bitcoin For Corporations)وعليه، لم تعد Strategy مجرد شركة برمجيات تمتلك خزينة بيتكوين. بل إنها تتحول بشكل متصاعد إلى مركبة لاستحواذ البيتكوين ممولة عبر مجموعة من أدوات السوق العامة، تشمل الأسهم العادية والأسهم المُفضَّلة وغيرها من الأوراق المالية.
أفادت الشركة بأنها تستخدم عائدات تمويلات الأسهم والديون، إلى جانب التدفق النقدي من العمليات، لتراكم البيتكوين بوصفه أصل الاحتياطي الأساسي في خزينتها.
نمط مألوف في السوق
إذا كان هيكل التمويل وراء مشتريات Strategy قد ازداد تطوراً، فإن استجابة السوق لتلك الإعلانات ظلت ثابتة نسبياً.
كثيراً ما عملت الإفصاحات الكبرى عن مشتريات Strategy بوصفها أحداثاً من نوع "اشترِ على الإشاعة، بِع على الخبر" بالنسبة للبيتكوين، بدلاً من أن تكون محفزات صاعدة فورية. وبحلول وقت نشر الإيداع، يكون المتداولون في الغالب قد اتخذوا مراكزهم تحسباً للطلب.
قال أندريه دراغوش، رئيس قسم البحث في Bitwise Europe:
يدعم هذا الرأي أبحاث Bitwise Europe، التي تُظهر أن الإفصاحات الكبرى عن عمليات الاستحواذ من قِبَل Strategy نادراً ما تترجم إلى ارتفاع فوري بعد أن تصبح معلنة للعموم. بل إن البيتكوين ميل تاريخياً إلى الضعف في الساعات التالية للإيداع.
كشفت دراسة الشركة لـ 100 إعلان عن مشتريات Strategy من البيتكوين منذ أغسطس 2020 أن الأصل يبلغ ذروته عادةً نحو ساعتين قبل أن تُفصح الشركة عن الصفقة. وبمجرد نشر الإيداع، يميل السعر إلى الانحدار التدريجي.
أداء البيتكوين خلال إعلانات مشتريات Strategy (المصدر: Bitwise)تُظهر بيانات Bitwise تراجع أداء المؤشر إلى 99.97 في غضون 30 دقيقة من الإعلان، ثم انخفاضه إلى 99.96 بعد ساعة واحدة، قبل محاولة تعافٍ جزئي.
يبدو أن حجم عملية الشراء يؤدي دوراً مهماً أيضاً. بالنسبة لأعلى 10% من عمليات الشراء من حيث الحجم، والتي تجذب عادةً أكبر قدر من اهتمام السوق، ارتفع البيتكوين في العادة في اتجاه الإفصاح ثم تراجع بمجرد تأكيد الخبر، مع استمرار الضعف على مدى الساعتين التاليتين.
هذا النمط يتسق مع ديناميكية سوقية مألوفة. يُسعّر المتداولون الطلب المتوقع مسبقاً، مما يُبقي هامش الصعود محدوداً بمجرد الإعلان الرسمي عن عملية الشراء.
أداء مشتريات Strategy من البيتكوين (المصدر: Bitwise)في المقابل، ميلت عمليات الاستحواذ الأصغر إلى إنتاج الأثر المعاكس. إذ ارتبطت أدنى 10% من شرائح مشتريات Strategy بحركة سعر شبه مستقرة قبيل الإعلان، يعقبها ارتفاع أكثر ثباتاً خلال الساعتين التاليتين للإفصاح.
في ضوء ذلك، يرى Bitwise أن التراكم الهادئ أقل عرضةً للتحرك المسبق من قِبَل المتداولين، وبالتالي قد يوفر إشارة أنظف على الطلب المستدام مقارنةً بأكبر مشتريات الشركة التي تستقطب عناوين الأخبار.
لذا، يُحذّر محللو السوق من التعامل مع إيداعات Strategy الأسبوعية باعتبارها إشارة تداول قصيرة المدى موثوقة.
Source: https://cryptoslate.com/why-strategys-multi-billion-dollar-bitcoin-purchases-are-no-longer-bullish-catalysts-for-the-market/
