حصل البيتكوين للتو على وضع فيدرالي يجعل بيع عملاتك مقابل النقود تبدو غباءً مكلفاً

في بعد ظهر يوم الجمعة، نشرت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) الإصدار 9146-25، وهي وثيقة ذات عنوان طويل ورسالة بسيطة: بيتكوين والإيثريوم وUSDC يحصلون على تجربة خاضعة للإشراف كضمانات داخل نظام المشتقات الأمريكي.

إنها تجربة مع ضوابط وتقارير والكثير من التفاصيل الدقيقة، لكنها تمثل تحولًا حقيقيًا في كيفية رغبة الوكالة للأمريكيين في تداول التشفير: محلي، خاضع للإشراف، وبعوائق أقل بين الأصول التي يمتلكها الناس والأسواق التي يتحوطون فيها.

تأتي هذه الخطوة جنبًا إلى جنب مع معلم آخر: لقد مهدت لجنة تداول السلع الآجلة الطريق لإدراج منتجات التشفير الفورية في بورصاتها المسجلة للمرة الأولى.

ضع الاثنين معًا، ويصبح الاتجاه واضحًا. بدلاً من دفع التشفير إلى هوامش النظام المالي، تختبر الوكالة الآن طرقًا لتوصيله مباشرة بنفس الأنابيب التي تدير العقود الآجلة والمقايضات.

كيف تعمل الضمانات (ولماذا يجب أن تهتم)

لفهم سبب أهمية التجربة، عليك فهم الضمانات بأبسط المصطلحات الممكنة. تخيل تداول المشتقات كشخصين يقومان برهان في غرفة يراقبها حكم. نظرًا لأن الرهان يمكن أن يسوء بسرعة (قفزات الأسعار، شخص يسيء تقدير حركة)، يصر الحكم على أن يسلم كلا الشخصين شيئًا قيمًا مقدمًا.

هذا الشيء القيم هو الضمانات. إنه موجود للتأكد من أنه إذا انقلب السوق، يمكن للحكم تسوية الرهان دون مطاردة أي شخص في الممر.

في العالم الحقيقي، هذا الحكم هو غرفة المقاصة. الأشخاص الذين يقومون بالرهانات هم المتداولون. والذي يجمع الضمانات من العملاء هو تاجر عمولة العقود الآجلة (FCM)، وهو نوع من الوسيط عالي الأمان الذي يعيش بين المتداولين وغرفة المقاصة.

حتى الآن، تم تشجيع تجار عمولة العقود الآجلة على طلب الدولارات أو سندات الخزانة لمعظم التداولات لأن تلك الأصول تتصرف بشكل يمكن التنبؤ به. لم يدخل التشفير القائمة أبدًا لأنه كان متقلبًا للغاية، وكان لديه تعقيد حفظ مفرط، وأثار الكثير من الأسئلة القانونية التي لم يتم الإجابة عليها.

الإصدار 9146-25 يغير ذلك بشكل فعال. فهو يحدد كيف يمكن استخدام الأصول المرمزة كضمانات، والضوابط التي تحتاجها الشركات، وأي الأصول الرقمية مؤهلة للتجربة. القائمة قصيرة عمدًا: بيتكوين، إيثر، وعملة مستقرة منظمة واحدة، USDC. إنه التشفير الذي يحصل على تصريح خلفي خاضع للإشراف.

ما هو موجود بالفعل في الإصدار 9146-25؟

تنقسم الوثيقة إلى قسمين رئيسيين: برنامج تجريبي للأصول الرقمية وخطاب عدم اتخاذ إجراء لتجار عمولة العقود الآجلة.

البرنامج التجريبي هو العنوان الرئيسي. فهو يوفر للبورصات وغرف المقاصة مجموعة من القواعد حول كيفية استخدام الأصول المرمزة، بما في ذلك BTC وETH وUSDC وسندات الخزانة المرمزة، للهوامش والتسوية.

يجب على كل من يشارك أن يثبت أنه يمكنه التحكم في المحافظ، وحماية أصول العملاء، وتقييم كل شيء بشكل صحيح، والاحتفاظ بدفاتر مناسبة. إنه أقل "ابتكارًا حرًا" وأكثر "أظهر لنا أنه يمكنك تشغيل هذا دون كسر أي شيء."

خطاب عدم اتخاذ إجراء هو النظير العملي. فهو يخول تجار عمولة العقود الآجلة قبول نفس الأصول كضمانات للعملاء لفترة محدودة، في ظل ظروف صارمة.

كما أنه يحل محل التوجيه القديم الذي أخبر الوسطاء بشكل فعال بإبعاد "العملات الافتراضية" عن فصل العملاء تمامًا. كان هذا التوجيه منطقيًا في عام 2020، لكنه أقل منطقية الآن، في عالم تنتقل فيه الرموز إلى التمويل السائد.

هناك بعض التفاصيل المهمة لفهم كيفية عمل التجربة:

1. الأشهر الثلاثة الأولى مقيدة. في المرحلة الافتتاحية، يمكن لتجار عمولة العقود الآجلة قبول BTC وETH وUSDC فقط كهامش. هذه القائمة القصيرة متعمدة، حيث ترغب الوكالة بوضوح في الحصول على مجموعة بيانات نظيفة قبل توسيع النطاق.
2. التقارير مستمرة ومفصلة. يجب على تجار عمولة العقود الآجلة الإبلاغ أسبوعيًا عن المبالغ الدقيقة للتشفير التي يحتفظون بها للعملاء وأين توجد تلك الأصول. هذا يعطي لجنة تداول السلع الآجلة نظام إنذار مبكر إذا تعطل شيء ما.
3. يجب فصل كل شيء. يجب أن يكون التشفير المقدم كهامش في حسابات منفصلة بشكل صحيح، مما يعني الاحتفاظ بأصول العملاء بعيدًا عن أصول الشركة والدائنين. يجب أن تكون المحافظ قابلة للتنفيذ قانونيًا ويمكن الوصول إليها وقابلة للتدقيق.
4. ستكون الخصومات محافظة. نظرًا لأن التشفير يتقلب أكثر من سندات الخزانة، سيتم خصم القيمة المحسوبة نحو الهامش. هذه هي الطريقة التي ينظم بها المنظمون التقلبات دون حظر الأصول تمامًا.
5. التجربة مؤقتة. لم تعلن لجنة تداول السلع الآجلة عن تاريخ انتهاء ثابت، لكن التجارب عادة ما تستمر من سنة إلى سنتين. ستحتاج الوكالة إلى وقت كافٍ لمراقبة أحداث الضغط، والفترات السلسة، والارتفاعات الحادة، والأسابيع المملة.

خلال تلك الفترة، ستجمع لجنة تداول السلع الآجلة بيانات لم يتمكن هيكل الاستشارات القديم من توفيرها أبدًا: كيف تتصرف ضمانات التشفير في الأسواق العادية، ومدى سرعة تأثير التقلبات على الهوامش، وكيف تتصرف العملات المستقرة عندما تدعم المراكز ذات الرافعة المالية، وما إذا كانت الشركات يمكنها بالفعل إدارة ضوابط على مستوى المحفظة دون تعثر.

من ينضم أولاً؟

بعض الشركات في وضع يسمح لها بالتحرك بسرعة. أخبرت Crypto.com، التي تدير غرفة مقاصة مسجلة لدى لجنة تداول السلع الآجلة، الوكالة أنها تدعم بالفعل الضمانات القائمة على التشفير والمرمزة في أسواق أخرى ويمكنها تكييف تلك الأنظمة محليًا.

تشمل المرشحين المحتملين الآخرين مالك LedgerX، وشركات التداول الأصلية للتشفير التي تعمل مع عقود بيتكوين الآجلة في CME، وأي تاجر عمولة عقود آجلة قام بالفعل ببناء بنية تحتية للمحفظة للعملاء المؤسسيين.

قد يستغرق الوسطاء التقليديون وقتًا أطول. فهم حذرون بطبيعتهم، والعديد منهم لم يديروا أصول العملاء على السلسلة من قبل. لكن المكافأة واضحة: عملاء جدد يريدون منصة منظمة يمكنها قبول التشفير مباشرة، دون فرض تحويلات إلى أكوام نقدية بالدولار.

مصدرو العملات المستقرة لديهم أيضًا شيء على المحك. يعطي إدراج USDC لـ Circle إشارة قوية على أن الهندسة التنظيمية للرمز تتماشى مع متطلبات نظام المشتقات. ستقرأ شركات الترميز التي تغلف سندات الخزانة هذا كدعوة أيضًا، على الرغم من أنها ستواجه تدقيقًا أكثر حدة في الحفظ والتخزين والقانون.

ما الذي يتغير بالنسبة للمتداولين؟

ستظهر التأثيرات العملية في كيفية تمويل المتداولين للمراكز.

خذ صندوق تحوط يدير تجارة أساس بيتكوين. اليوم، قد يحتفظ بـ BTC في مكان واحد ودولارات في تاجر عمولة عقود آجلة في مكان آخر، وينقل الأموال باستمرار ذهابًا وإيابًا لدعم هامش العقود الآجلة. في النظام التجريبي، يمكنه الاحتفاظ بالمزيد من تلك القيمة في BTC ونشرها مباشرة كهامش.

هذا يقلل الاحتكاك ويقلل من عدد التحويلات اللازمة للحفاظ على استمرار التداول.

أو فكر في منقب يتحوط من إنتاج الربع التالي. بدلاً من بيع BTC مقابل الدولارات فقط لتلبية نداءات الهامش، يمكنه استخدام الحيازات الحالية لدعم عقد مدرج. هذا يبقي المزيد من النشاط على الشاطئ ويقلل الحاجة إلى الرافعة المالية الخارجية.

لن يشعر مستخدمو التجزئة بالتغيير على الفور. تقع معظم منصات التجزئة فوق تجار عمولة العقود الآجلة، وقلة منهم سيسارعون إلى قبول ضمانات متقلبة من حسابات صغيرة. ولكن بمجرد أن يتبنى الوسطاء الكبار النظام، وبمجرد أن تجمع لجنة تداول السلع الآجلة بيانات كافية لتوسيع التجربة، يمكن أن تبدأ واجهات التجزئة في تقديم مفاتيح تبديل "استخدم رصيد BTC الخاص بك كهامش".

الصورة الأكبر

لسنوات، جذبت المنصات الخارجية الأمريكيين بوعد بسيط: أحضر التشفير الخاص بك، واستخدمه كضمان، وتداول على مدار الساعة. لم تتمكن المواقع الأمريكية من مطابقة تلك التجربة بموجب القواعد الحالية، وتدفقت السيولة إلى أماكن لا يستطيع المنظمون رؤيتها أو لا يرغبون في رؤيتها.

لا تحاول لجنة تداول السلع الآجلة إعادة إنشاء الأسواق الخارجية على الشاطئ. إنها تتبع نهجًا منهجيًا وتختبر ما إذا كانت ضمانات التشفير يمكن أن تجلس داخل النظام الأمريكي دون المساس بحماية العملاء أو استقرار غرفة المقاصة أو نزاهة السوق.

إذا نجحت التجربة، تحصل الوكالة على كتاب إرشادي للتكامل الدائم. إذا سارت بشكل سيء، فلديها روافع الإبلاغ والإشراف لإغلاق الباب بنفس السرعة.

يقر الإصدار 9146-25 بأن السوق يستخدم بالفعل هذه الأصول للرافعة المالية والتحوط، وأن تجاهل هذا الواقع يدفع المخاطر فقط إلى زوايا أكثر ظلامًا. تجلب التجربة هذا النشاط إلى العرض، وتتيح للجنة تداول السلع الآجلة قياسه، وتقدم للشركات مسارًا خاضعًا للإشراف لتحديث عمليات الضمانات الخاصة بها.

إذا أنتج العام المقبل بيانات نظيفة وبدون أزمات، فقد يحصل المتداولون الأمريكيون أخيرًا على شيء طلبوه منذ إطلاق أول عقود بيتكوين آجلة منظمة: القدرة على التداول على الشاطئ دون ترك أصولهم وراءهم.

ظهر المنشور بيتكوين اكتسب للتو وضعًا فيدراليًا يجعل بيع عملاتك المعدنية مقابل النقد يبدو غبيًا ومكلفًا لأول مرة على CryptoSlate.