تقرير TGE السنوي لعام 2025: أكثر من 80% من 118 مشروعاً انخفضت دون سعر الإصدار؛ كلما ارتفع إجمالي القيمة الكاملة (FDV)، كان الانخفاض أكثر حدة.

المؤلف: Memento Research

جمعه: Saoirse، Foresight News

البيانات حتى ٢٠ ديسمبر ٢٠٢٥. المقياس: النسبة المئوية للتغيير منذ بداية TGE، محسوبة كـ التقييم المخفف بالكامل (FDV) + القيمة السوقية (MC).

ملخص

تتبعنا ١١٨ إصدار توكن في عام ٢٠٢٥، وكانت النتائج مروعة:

• ٨٤.٧٪ (١٠٠ من أصل ١١٨ مشروعاً) من التوكنات تم تسعيرها أقل من تقييم بيع التوكن الأولي (TGE)، مما يعني أن حوالي أربعة أخماس المشاريع كانت تعمل بخسارة.
• الأداء الوسيط: منذ بدايتها، انخفض التقييم المخفف بالكامل (FDV) بنسبة ٧١.١٪، وانخفضت القيمة السوقية (MC) بنسبة ٦٦.٨٪.
• يخفي "المتوسط" الحقيقة القاتمة: بينما انخفضت المحفظة المرجحة بالتساوي (محسوبة بـ FDV) بنحو ٣٣.٣٪، انخفضت المحفظة المرجحة بـ FDV بنسبة ٦١.٥٪، وهو أسوأ بكثير (مما يعني أن تلك المشاريع الكبيرة المبالغ في الترويج لها كان أداؤها أسوأ).
• من بين ١١٨ مشروعاً، شهد ١٨ فقط (١٥.٣٪) زيادة في الأسعار (موسومة بـ "الأخضر"): كانت الزيادة الوسيطة للتوكنات الصاعدة ١٠٩.٧٪ (حوالي ٢.١ مرة)، بينما شهدت المشاريع المتبقية البالغ عددها ١٠٠ انخفاضاً في الأسعار (موسومة بـ "الأحمر")، مع انخفاض وسيط للتوكنات الهابطة بنسبة ٧٦.٨٪.

توزيع الانخفاضات في التقييم المخفف بالكامل (FDV)

ملخص الوضع الحالي:

• فقط ١٥٪ من التوكنات لا تزال بأسعار أعلى من تقييم بيع التوكن الأولي (TGE)؛
• ما يصل إلى ٦٥٪ من مشاريع بيع التوكن شهدت انخفاض أسعارها بأكثر من ٥٠٪ مقارنة بسعر إصدار TGE، مع ٥١٪ من هذه المشاريع شهدت انخفاضاً يزيد عن ٧٠٪.

المشاريع وأدائها النسبي حسب الفئة في عام ٢٠٢٥

في عام ٢٠٢٥، ستركز مشاريع بيع التوكن بشكل أساسي على مجالين رئيسيين - البنية التحتية والذكاء الاصطناعي (AI)، والتي ستمثل ٦٠٪ من جميع إصدارات التوكنات الجديدة. ومع ذلك، فإن متوسط ووسيط العائدات لكل فئة يختلفان بشكل كبير، مما يستدعي الانتباه.

تفسير البيانات:

• كان الموضوع الرئيسي للصناعة في عام ٢٠٢٥ هو صعود منصات التداول اللامركزية للعقود الدائمة (Perp DEX)، ممثلة بـ Hyperliquid، مع إطلاق Aster أيضاً بنجاح في الربع الرابع. على الرغم من أن حجم العينة لهذه الفئة صغير والوسيط لا يزال سالباً، يمكن اعتبار منصات التداول اللامركزية للعقود الدائمة (بمتوسط زيادة ٢١٣٪) "فئة من الفائزين".
• حجم العينة لمشاريع الألعاب صغير جداً لاستخلاص استنتاجات مفيدة، وهي تتأثر بشكل كبير بقيمة شاذة واحدة - مما يؤدي إلى متوسط زيادة ولكن انخفاض وسيط بنسبة ٨٦٪.
• التمويل اللامركزي (DeFi) هو القطاع الذي يحقق أعلى "معدل نجاح" (٣٢٪ من المشاريع ارتفعت)، وهذا القطاع يتعلق أكثر بـ "البقاء للأصلح" من ظهور "مشاريع ضخمة"؛
• قطاعات البنية التحتية والذكاء الاصطناعي (AI) مزدحمة بالمشاريع، وتنافسية للغاية، وأداؤها ضعيف، مع انخفاضات وسيطة بنسبة ٧٢٪ و٨٢٪ على التوالي.

صلة التقييم المخفف بالكامل الأولي (FDV) بأداء المشروع

الاستنتاج الأوضح من البيانات:

• هناك ٢٨ عرض توكن بتقييم مخفف بالكامل أولي (FDV) ≥ ١ مليار دولار أمريكي؛
• حالياً، انخفضت أسعار جميع هذه المشاريع (معدل الزيادة ٠٪)، مع انخفاض وسيط يبلغ حوالي ٨١٪.
• وهذا يفسر أيضاً لماذا كان أداء المؤشر المرجح بـ FDV (انخفاض ٦١.٥٪) أسوأ بكثير من المؤشر المرجح بالتساوي (انخفاض ٣٣.٣٪) - الأداء الضعيف للإطلاقات الكبرى أثقل كاهل السوق طوال العام.

النقاط الرئيسية:

تم تعيين تقييم المشروع الأولي مرتفعاً للغاية، متجاوزاً بكثير قيمته العادلة، مما أدى إلى ضعف أدائه على المدى الطويل وانخفاض أكبر.

استعراض وتوقعات عام ٢٠٢٥

يمكن استخلاص الاستنتاجات التالية من البيانات أعلاه:

• بالنسبة لمعظم التوكنات، تميل أحداث توليد التوكن (TGEs) إلى أن تكون "نقاط دخول أسوأ"، مع أداء سعر وسيط "حوالي ٧٠٪ انخفاض".
• لم تعد أحداث توليد التوكن (TGE) "نافذة دخول مبكرة". بالنسبة للمشاريع المبالغ في الترويج لها ولكن بأسس ضعيفة، قد يمثل TGE حتى "القمة" للسعر.
• المشاريع التي تم إطلاقها بـ FDV أولي مرتفع لم "تنمو إلى مستوى يتطابق مع تقييماتها"؛ بدلاً من ذلك، تم تخفيض أسعارها بشكل كبير.
• يكرر التاريخ نفسه بطرق مفاجئة: معظم مشاريع TGE تتركز في قطاع البنية التحتية (وهناك أيضاً العديد من مشاريع الذكاء الاصطناعي بسبب فقاعة AI الحالية)، ولكن هذه القطاعات هي بالتحديد الأكثر تضرراً من الخسائر.
• إذا كنت تخطط للمشاركة في استثمارات TGE، فأنت في الأساس "تراهن على أنه يمكنك العثور على مشاريع شاذة نادرة"، لأنه استناداً إلى الاحتمالات الأساسية، فإن معظم المشاريع تؤدي أداءً سيئاً للغاية.

إذا قسمنا سوق ٢٠٢٥ وفقاً لربعيات FDV الأولي، يصبح النمط واضحاً جداً: مشاريع بيع التوكن ذات أقل FDV أولي وأرخص تسعير هي الفئة الوحيدة التي لديها معدل بقاء كبير (٤٠٪ من المشاريع ارتفعت)، وكان انخفاضها الوسيط أيضاً خفيفاً نسبياً (حوالي -٢٦٪)؛ بينما تم إعادة تسعير جميع المشاريع ذات FDV أولي أعلى من المستوى الوسيط إلى القاع بشكل أساسي، مع انخفاض وسيط يتراوح بين -٧٠٪ و-٨٣٪، ولم تحقق أي مشاريع تقريباً زيادة.

لذلك، يمكن تعلم درس رئيسي من مجموعة البيانات هذه: نشاط توليد التوكن (TGE) في عام ٢٠٢٥ هو "فترة إعادة تعيين التقييم" - معظم أسعار التوكنات تستمر في الانخفاض، مع عدد قليل جداً من المشاريع الشاذة التي تحقق زيادة؛ وكلما ارتفع FDV في وقت الطرح الأولي، كلما زاد الانخفاض النهائي.