El futuro de Bitcoin ahora depende de las entradas de Wall Street, dice ejecutivo de BlackRock

El jefe de criptomonedas de BlackRock, Robbie Mitchnick, dice que el centro gravitacional de la estructura del mercado de Bitcoin ha cambiado decisivamente desde la emisión de mineros a la demanda de fondos cotizados en bolsa, y es por eso que los clásicos "ciclos de halving" de cuatro años deberían recibir mucha menos atención que antes. En una entrevista con Bankless publicada el 10 de noviembre, Mitchnick argumentó que la era de los ETF es ahora el régimen de flujo dominante para BTC, incluso mientras el apalancamiento y el ruido de derivados a corto plazo continúan sacudiendo los precios.

Las Entradas de ETF Ahora Eclipsan El Halving de Bitcoin

"No ha terminado", dijo Mitchnick cuando se le preguntó si la última venta masiva marcaba el fin del ciclo actual de Bitcoin. "Este es el quinto ciclo que hemos visto [...] a través de cada ciclo sucesivo, el nivel que alcanzó Bitcoin fue masivamente más alto que el ciclo anterior". Añadió una advertencia puntual para cualquiera que todavía trate los halvings como el metrónomo de BTC: "Mucha gente cree que el ciclo está vinculado al Halving de Bitcoin. El Halving de Bitcoin en este punto es casi totalmente irrelevante [...] cuando los ETF están acumulando entradas, la magnitud de esas entradas es muchas, muchas veces mayor que cualquier cambio en el suministro creado por un evento de Halving de Bitcoin".

El enfoque de Mitchnick coloca a Wall Street, no al calendario del protocolo, en el centro de la próxima fase. El ETF de Bitcoin al contado de BlackRock, IBIT, "ha sido el ETF de más rápido crecimiento después del lanzamiento en la historia", dijo, alcanzando hitos a aproximadamente cuatro veces el ritmo del récord anterior. Más revelador que el AUM bruto, en su opinión, es la cambiante composición de los holders. En el primer trimestre después del lanzamiento, "IBIT tenía más del 80% de inversores minoristas directos. Cada trimestre posterior ese número ha bajado [...] hoy está cerca del 50%", reflejando el aumento constante de los canales de asesoramiento patrimonial e institucionales.

Esa cohorte institucional todavía está en sus inicios, pero se está ampliando. "Si piensas en las grandes categorías de inversores institucionales, tienes family offices, gestores de activos, fondos soberanos, dotaciones universitarias, fundaciones, tesoreros corporativos, aseguradoras, fondos de pensiones. Tienes algunos adoptantes en cada uno de esos arquetipos, pero no la mayoría, ni siquiera cerca", dijo.

Para aquellos que asignan, los tamaños típicos de posición caen en el "rango del 1% al 3%". El factor limitante, nuevamente, es menos sobre custodia o acceso, y más sobre cómo se comporta Bitcoin dentro de una cartera. "Todo se trata de correlación", señaló Mitchnick, relatando una conversación con un CIO de pensiones que está "literalmente" observando esa métrica. Si Bitcoin sigue persistentemente el "oro digital" en lugar del "NASDAQ apalancado", argumentó, "es un éxito seguro poner un par de porcentajes de asignación de cartera en él".

La tensión es que la acción del mercado a corto plazo todavía se parece a las criptomonedas. Mitchnick llamó a la liquidación del 10 de octubre —aproximadamente "21 mil millones de dólares en liquidaciones"— un evento de apalancamiento en lugar de un cambio en los fundamentos, y lo contrastó con la estabilidad de los compradores de fondos: "¿Cuál fue el impacto en las salidas de ETF? Minúsculo [...] un par de cientos de millones". Esa discrepancia, dijo, es precisamente por qué los ciclos deberían atenuarse con el tiempo: una base más grande y de movimiento más lento de capital de ETF y asesoramiento puede absorber los choques impulsados por derivados sin salir mecánicamente.

También rechazó las narrativas de que el bajo rendimiento de Bitcoin en 2025 frente al oro invalida la tesis de "cobertura no correlacionada". El activo digital, argumentó, ya aseguró su "operación de devaluación" a finales de 2024, subiendo desde "los altos $60 a más de $100K", e incluso alcanzó un nuevo máximo histórico alrededor de $126,000 antes de que el crash de octubre "descarrilara el impulso". En otras palabras, el marcador del año hasta la fecha refleja secuenciación y apalancamiento, no un repudio estructural al argumento de Bitcoin como reserva de valor.

Sobre la dinámica de oferta, Mitchnick reconoció que las cohortes heredadas han tomado ganancias en niveles psicológicos, pero descartó la idea de que Bitcoin esté en un "momento de IPO" donde los primeros adoptantes entregan permanentemente el flotante a las instituciones. Lo que es más plausible, dijo, es la simple gestión de riesgos por parte de holders ultra-tempranos cuya base se sitúa en "$100 o $500", muchos de los cuales tenían $100,000 como objetivo de recorte de número redondo. "En algún momento tienes que retirar algunas fichas de la mesa", dijo, añadiendo que el rendimiento a largo plazo ha favorecido la paciencia sobre el trading apalancado a corto plazo.

Mitchnick tuvo cuidado de no sobrevender la adopción universal entre grandes grupos de capital. Los bancos centrales, sugirió, siguen siendo compradores de riesgo de cola en lugar de un caso base. El camino a corto plazo, en cambio, pasa por las instituciones que ya están entrando de puntillas: pensiones, aseguradoras, fondos soberanos, cuya convicción dependerá del comportamiento a medio plazo y la claridad de las políticas.

El mensaje para los asignadores que enfrentan su primera caída completa con ETFs en vivo fue directo: no confundan el ruido de derivados con fundamentos rotos, y sean selectivos. "Hay una razón por la que Bitcoin sigue siendo aproximadamente el 65% de la capitalización de mercado del espacio", dijo. "Uno debe ser muy cauteloso al bajar mucho en la tabla [...] la gran mayoría de [tokens] son o serán totalmente sin valor".

Para Bitcoin, la prueba es si sigue comportándose como lo que las instituciones piensan que están comprando. "La gente tiene que mirar más allá de estos movimientos a corto plazo [...] y más sobre, ya sabes, a medio y largo plazo cómo se comporta", dijo Mitchnick.

Al momento de la publicación, BTC cotizaba a $105,497.