Los inversores cuestionan las valoraciones de acciones vinculadas a la IA a medida que la desaceleración del crecimiento afecta a las grandes tecnológicas

Los inversores están presionando fuertemente contra los precios de las acciones vinculadas a la inteligencia artificial mientras aumentan las dudas sobre cuánto tiempo puede durar este frenesí.

Tres años después de que ChatGPT iniciara el boom, el mercado ahora se enfrenta a una mezcla de grandes gastos, crecimiento más lento y el temor de que las ganancias hayan superado la realidad.

La reciente caída de Nvidia, la fuerte caída de Oracle después de los elevados costos de IA, y el debilitamiento del sentimiento en torno a las empresas vinculadas a OpenAI están alimentando esa tensión. La pregunta de cara a 2026 es si el dinero debería retirarse antes de que estalle una burbuja o permanecer en su lugar para una carrera más.

"Estamos en la fase del ciclo donde la teoría se encuentra con la práctica", dijo Jim Morrow de Callodine Capital Management. "Ha sido una buena historia, pero en este punto estamos apostando para ver si el retorno de la inversión va a ser bueno".

Los inversores están inquietos sobre cómo se utilizará la IA, el costo masivo para construirla y si los usuarios realmente pagarán por ella. Esas respuestas darán forma a cómo se moverá el mercado a continuación.

El ascenso de tres años y $30 billones del S&P 500 se apoyó fuertemente en Alphabet, Microsoft, Nvidia, Broadcom y Constellation Energy. Si se ralentizan, todo el índice lo siente.

"Estas acciones no se corrigen porque la tasa de crecimiento baje. Estas acciones se corrigen cuando la tasa de crecimiento ya no se acelera más", dijo Sameer Bhasin de Value Point Capital.

El seguimiento del flujo de capital afecta a los constructores de IA

OpenAI planea gastar $1,4 billones en los próximos años mientras genera ingresos muy inferiores a los costos.

Los informes dicen que podría quemar $115 mil millones hasta 2029 antes de alcanzar un flujo de caja positivo en 2030. Ha recaudado $40 mil millones, incluyendo dinero de SoftBank, y Nvidia prometió hasta $100 mil millones en septiembre, un movimiento que ha provocado conversaciones sobre financiación circular porque el fabricante de chips está invirtiendo en clientes que también compran su hardware.

Si los inversores se niegan a comprometer más dinero, la presión se extenderá a las empresas conectadas a OpenAI, incluida CoreWeave.

"Si piensas en cuánto dinero —ahora son billones— está concentrado en un pequeño grupo de temas y nombres, cuando hay el primer indicio de que ese tema tiene problemas a corto plazo o simplemente las valoraciones están tan estiradas que no pueden seguir creciendo así, todos se van a la vez", dijo Eric Clark del Rational Dynamic Brands Fund.

Oracle es una de las empresas que depende de financiación externa. Sus acciones subieron a medida que aumentaron las reservas en la nube, pero la construcción de centros de datos necesita mucho efectivo, por lo que la empresa emitió decenas de miles de millones en bonos. La deuda añade presión porque los tenedores de bonos esperan pagos en efectivo, no precios de acciones en alza.

Las acciones de Oracle sufrieron un golpe el jueves después de que informara de un gasto de capital mucho mayor y un crecimiento más lento en la nube. Un informe un día después sobre retrasos en los centros de datos vinculados a OpenAI hizo que las acciones bajaran nuevamente. Un indicador de su riesgo crediticio alcanzó el nivel más alto desde 2009.

Un portavoz de Oracle dijo que la empresa seguía confiada en cumplir sus planes. "La gente del crédito es más inteligente que la gente de la renta variable, o al menos están preocupados por lo correcto: recuperar su dinero", dijo Kim Forrest de Bokeh Capital Partners.

Observando cómo el gasto de las grandes tecnológicas remodela los balances

Alphabet, Microsoft, Amazon y Meta están preparadas para gastar más de $400 mil millones en proyectos de capital el próximo año, principalmente centros de datos. Los ingresos vinculados a la IA están creciendo pero no se acercan a esos costos.

"Cualquier estancamiento de las proyecciones de crecimiento o desaceleraciones, vamos a terminar en una situación donde el mercado dice: 'Ok, hay un problema aquí'", dijo Michael O'Rourke de Jonestrading. Se espera que el crecimiento de las ganancias para los siete nombres tecnológicos más grandes —incluidos Apple, Nvidia, Tesla— se ralentice al 18% en 2026.

La depreciación por el aumento de centros de datos está creciendo rápidamente. Alphabet, Microsoft y Meta reportaron unos $10 mil millones en depreciación a finales de 2023, luego $22 mil millones en el trimestre de septiembre.

Las estimaciones muestran que esa cifra alcanzará los $30 mil millones el próximo año. Esa tensión afectará a las recompras y dividendos. Se espera que Meta y Microsoft tengan flujo de caja libre negativo después de los retornos a los accionistas en 2026, mientras que se prevé que Alphabet alcance el punto de equilibrio.

El cambio importa porque las grandes tecnológicas solían construirse sobre ingresos rápidos a bajo costo. Ahora están aumentando el gasto con la esperanza de que la IA dé resultados más adelante.

"Si continuamos por el camino de apalancar nuestra empresa para construir con la esperanza de que podamos monetizar esto, los múltiplos se van a contraer. Si las cosas no salen bien para ti, todo este giro habría sido un error drástico", dijo O'Rourke.

Las valoraciones son altas pero todavía están lejos de los extremos de la era punto com. El Nasdaq 100 cotiza a 26 veces los beneficios proyectados, muy por debajo de los niveles superiores a 80 vistos durante la burbuja.

Tony DeSpirito de BlackRock dijo que estos no son múltiplos de la era punto com, aunque hay bolsas de especulación. Palantir cotiza a más de 180 veces el beneficio estimado, Snowflake cerca de 140, mientras que Nvidia, Alphabet y Microsoft están por debajo de 30.

Los inversores están atrapados entre el miedo y la oportunidad. Los riesgos son visibles, el dinero sigue fluyendo y nada está valorado para el pánico. "Este tipo de pensamiento grupal va a romperse. Probablemente no se estrellará como lo hizo en 2000. Pero veremos una rotación", dijo Bhasin.

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