L'inventaire enregistré d'argent du COMEX (États-Unis) est tombé à une couverture de 13-14% de l'intérêt ouvert en cours, tandis que la livraison de mars 2026 était exceptionnellement élevée et les contrats à terme du SHFE (Shanghai) se négocient maintenant avec une prime de 12% par rapport au COMEX, signalant ensemble une tension extrême qui crée une pression à la hausse sur le prix de l'argent
- L'argent enregistré sur le COMEX s'élève à 76M oz contre 576M oz d'intérêt ouvert, impliquant un effet de levier de 7,5x et une couverture de 13,4%, bien en dessous du seuil de 15% associé au stress de livraison.
- L'argent du SHFE s'est négocié autour de 84$/oz, contre un prix COMEX d'environ 75$/oz, un écart de 9-10$/oz (12-13%), reflétant une forte demande asiatique.
- La configuration est baissière, un ratio de couverture faible, une forte demande de livraison et une prime cross-market persistante augmentent la probabilité d'une réévaluation éventuelle à la hausse.
L'argent a atteint un record proche de 121,64$/oz en janvier 2026, puis s'est fortement replié vers les 60$ élevés et les 70$ bas. Cependant, la chute du prix et les données de livraison physique ont évolué dans des directions divergentes.
L'argent physique a continué de quitter les coffres du COMEX, qui est le principal lieu de fixation des prix pour l'argent dans le monde et la référence par rapport à laquelle l'offre physique mondiale est mesurée, ce qui fait de son inventaire enregistré l'indicateur observable le plus direct du stress de l'offre livrable.
Source: GoldSliver.AILa Tension de l'Inventaire Enregistré
L'inventaire d'argent du COMEX est divisé en deux catégories. L'argent enregistré comporte un bon de dépôt et est immédiatement disponible pour la livraison contre un contrat à terme. L'argent éligible est stocké dans des coffres approuvés par le COMEX et répond aux normes de qualité de la bourse, mais n'est pas actuellement garanti pour la livraison, il nécessite un réenregistrement avant de pouvoir remplir un contrat.
Le métal éligible peut devenir enregistré si le propriétaire choisit d'émettre un bon de dépôt, le rendant disponible pour la livraison. Cependant, l'argent éligible est détenu de manière privée, et le propriétaire doit volontairement décider d'émettre un bon et de le convertir. Bien que les formalités administratives soient rapides (généralement 24 à 48 heures), la décision appartient entièrement au propriétaire. Il peut le détenir pour ses propres clients ou pour un investissement à long terme, l'avoir mis en garantie ailleurs, ou simplement ne pas vouloir le libérer dans le pool de livraison pendant une compression.
Seul l'argent enregistré fournit le tampon de livraison réel de la bourse. Fin mars 2026, les stocks enregistrés s'élevaient à environ 76,0M oz. Par rapport à ce chiffre, l'intérêt ouvert total des contrats à terme sur l'argent était d'environ 576M oz, impliquant un ratio de couverture de 13,4%.
Source: GoldSilver.aiUn ratio de couverture inférieur à 15% est le seuil que les analystes de la bourse signalent historiquement comme territoire de stress. La lecture actuelle se situe juste en dessous de ce niveau, pas à des niveaux catastrophiques, mais avec une marge limitée pour une demande supplémentaire.
La Livraison de Mars Était Exceptionnellement Importante
Le cycle de livraison de mars 2026 a attiré environ 9 212 contrats, soit environ 46,1M oz d'argent physique. Pour contextualiser ce chiffre : 46,1M oz contre 76,0M oz d'inventaire enregistré actuel représente environ 60,6% des stocks enregistrés disponibles actuels absorbés en un seul mois de livraison.
Le graphique de l'inventaire enregistré en haut de cet article montre l'effet cumulatif : un prélèvement soutenu des stocks garantis qui a commencé à s'accélérer fin 2025 et s'est poursuivi tout au long du cycle de livraison de mars.
La Prime du SHFE Confirme Que l'Offre Physique N'est Pas Locale
Une prime persistante des contrats à terme de Shanghai (SHFE) par rapport au COMEX est un autre signal de tension sur le marché de l'argent. Au 1er avril 2026, les contrats à terme sur l'argent du SHFE se négociaient à environ 84,59$/oz. Les contrats à terme COMEX mai/juin à la même date étaient cotés à 74,94$/oz. L'écart : environ 9 à 10$/oz, soit 12 à 13%.
Source: GoldSilver.aiUn écart de cette ampleur, maintenu depuis fin 2025, est très significatif. Les acheteurs en Asie fixent le prix de l'argent au-dessus du niveau du COMEX, et ils n'arbitrent pas la prime, démontrant que l'offre est véritablement contrainte. La prime soutenue à Shanghai coïncide également avec l'accélération de la demande de livraison du COMEX.
Perspectives de Prix : Direction Baissière, Trajectoire Instable
L'argument structurel en faveur de prix de l'argent plus élevés repose sur trois signaux convergents : ratio de couverture, vélocité de livraison et prime cross-market. À mesure que les stocks enregistrés diminuent par rapport à l'intérêt ouvert, le marché a moins de capacité à absorber une demande physique supplémentaire aux prix actuels. Une demande de livraison élevée en mars, si elle est maintenue, continue de comprimer ce tampon. Et la prime du SHFE confirme que l'offre physique n'est pas un artefact spécifique au COMEX, elle est mondiale.
Lorsqu'une prime de 12 à 13% persiste entre les deux plus grands marchés de contrats à terme sur l'argent au monde, l'une des deux choses finit par se produire : les prix du COMEX augmentent pour combler l'écart, ou l'offre s'écoule d'Ouest en Est jusqu'à ce que la prime se comprime. Les deux résultats sont baissiers pour l'argent du COMEX. Le premier est une réévaluation directe. Le second draine du métal supplémentaire d'un pool de stocks enregistrés déjà mince.
Cependant, il convient également de noter que la trajectoire à court terme n'est pas nette. La liquidation papier, en particulier dans un environnement macro de risk-off, peut continuer à pousser les contrats à terme à la baisse, quelles que soient les actions des inventaires physiques.
Avertissement : Les informations fournies ici ne constituent pas un conseil d'investissement, un conseil financier, un conseil de trading ou tout autre type de conseil, et ne doivent pas être traitées comme telles. Tout le contenu présenté ci-dessous est uniquement à des fins d'information.
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