Le pari de Tether sur l'or : D'émetteur de stablecoin à puissance mondiale du marché des lingots

Sous la direction du PDG Paolo Ardoino, l'entreprise a constitué une réserve d'or estimée à environ 140 tonnes, d'une valeur d'environ 23 à 24 milliards de dollars, stockée dans une installation hautement sécurisée en Suisse qui était autrefois un bunker nucléaire de l'époque de la Guerre froide. Ardoino lui-même a décrit ce coffre-fort avec un mélange de sérieux et d'humour pince-sans-rire : le qualifiant de « lieu digne de James Bond » où la pile croissante de lingots de l'entreprise est protégée derrière plusieurs couches de portes d'acier épaisses.

Ce que Tether construit — Et pourquoi c'est important

Il ne s'agit pas d'accumuler de l'or pour l'apparence. Tether affirme que son or remplit plusieurs rôles stratégiques : il soutient Tether Gold (XAUT), un token qui représente des onces physiques on-chain ; il diversifie les réserves soutenant l'USDT ; et il agit comme une couverture contre le risque de monnaie fiduciaire à une époque où l'incertitude géopolitique alimente l'intérêt pour les valeurs refuges traditionnelles.

Tether a acheté de l'or (et du Bitcoin) à un rythme effréné — environ une à deux tonnes par semaine — et Ardoino a clairement indiqué qu'ils prévoient de maintenir cette cadence pendant « certainement les prochains mois », tout en réévaluant sur une base trimestrielle s'ils doivent ajuster leur rythme. Sur la raison pour laquelle il n'y a pas de plafond ou d'objectif fixe pour leurs achats, il a expliqué que la flexibilité est essentielle : « Peut-être que nous allons réduire, nous ne savons pas encore. Nous allons évaluer sur une base trimestrielle notre demande d'or. » Ce type de franchise est rare sur des marchés généralement dominés par les banques centrales souveraines.

L'accumulation d'or de Tether n'a pas seulement été constante — elle a été massive. Ardoino a déclaré que l'échelle à laquelle l'entreprise opère place désormais Tether aux côtés des détenteurs d'or souverains, ce qui est une affirmation stupéfiante quand on considère que la plupart des pays constituent des réserves lentement et prudemment. « Nous opérons à une échelle qui place maintenant le Tether Gold Investment Fund aux côtés des détenteurs d'or souverains, et cela implique une réelle responsabilité », a-t-il déclaré, reconnaissant que ce n'est pas un comportement standard de trésorerie d'entreprise.

La logique macro (et la réalité désordonnée)

Ardoino ne parle pas comme un PDG de la finance typique. Sur les conditions macro, il a été franc : « Le monde n'est pas dans un endroit heureux en ce moment. L'or atteint des sommets historiques chaque jour. Pourquoi ? Parce que tout le monde a peur. » Cela s'aligne avec un récit plus large de méfiance envers les systèmes fiduciaires — un thème sur lequel Tether s'est de plus en plus appuyé. Le récit ne concerne pas seulement les cryptos remplaçant les banques ; il s'agit de l'intersection des cryptos avec les actifs de lest du vieux monde dans un monde où la confiance dans les devises, en particulier le dollar américain, est sous pression.

Son équipe a déclaré que ces réserves d'or aident à soutenir à la fois l'USDT et le XAUT, ce dernier contrôlant désormais une part importante — environ 60 % — du marché mondial des stablecoins adossés à l'or. Ardoino présente également cette démarche comme une tentative d'apporter clarté et vérifiabilité à l'or tokenisé, arguant que chaque token XAUT représente de l'or physique en coffre qui peut être vérifié indépendamment on-chain — un contraste direct avec l'opacité associée à certains mécanismes traditionnels de détention d'or.

Pourtant, l'approche de Tether ne consiste pas simplement à empiler des lingots. Ardoino a signalé des ambitions d'être plus actif sur les marchés des lingots, parlant de construire « le meilleur trading floor pour l'or au monde » pour capitaliser sur les opportunités d'arbitrage et les inefficacités du marché. Ce n'est pas un discours de trésorerie typique — c'est un discours de trading institutionnel, impliquant que Tether veut rivaliser avec les grandes banques et les maisons de trading de lingots établies.

Tether Gold (XAU₮), le token adossé à l'or de Tether, a dépassé 4 milliards de dollars en valeur totale de marché, Source : Tether

Tether Gold (XAU₮), le token adossé à l'or de Tether, a dépassé 4 milliards de dollars en valeur totale de marché à la fin de 2025, dans un contexte de hausse plus large du secteur des stablecoins adossés à l'or. L'entreprise l'a annoncé dans un rapport. Le marché global des stablecoins adossés à l'or est passé d'environ 1,3 milliard de dollars à plus de 4 milliards de dollars l'année dernière, porté par des prix de l'or records et une forte demande de la part des investisseurs institutionnels et natifs du numérique. Dans ce marché en expansion, le XAU₮ représente désormais environ 60 % de l'offre totale, ce qui en fait le produit dominant du segment. Chaque token XAU₮ est adossé 1:1 à de l'or physique détenu en Suisse, avec plus de 520 000 onces troy fines en réserve et des tokens correspondants en circulation. Le PDG de Tether, Paolo Ardoino, a déclaré que cette échelle place Tether Gold « aux côtés des détenteurs d'or souverains » et reflète l'intérêt croissant des investisseurs pour une exposition transparente et on-chain à l'or physique.

Signaux, risques et le jeu plus large

Alors que les banques centrales ont collectivement acheté des milliers de tonnes d'or l'année dernière, la présence de Tether en tant qu'acheteur non souverain à cette échelle est un signal de marché en soi. Les traders de lingots et les analystes ont commencé à intégrer les achats de Tether dans les modèles de prix car des achats réguliers, de type algorithmique, peuvent resserrer l'offre disponible et impacter les spreads.

Mais c'est aussi un risque. L'or n'est pas aussi liquide que les bons du Trésor américains, et les grandes détentions physiques s'accompagnent de complexités opérationnelles — de la logistique de stockage au défi de déplacer le métal en vrac sans affecter les prix du marché. Ardoino a implicitement reconnu ces complexités lorsqu'il a parlé des défis logistiques d'acheter environ 1 milliard de dollars d'or physique par mois, notant que même les grosses commandes peuvent prendre des mois à arriver.

Malgré cela, il rejette l'idée que Tether spécule simplement. Au lieu de cela, son cadrage est presque utilitaire : l'or comme un actif durable, sans dette, qui complète l'infrastructure financière plus large de l'entreprise. Et dans certains commentaires qu'il a faits — y compris des prédictions sur des rivaux géopolitiques lançant des alternatives monétaires adossées à l'or — Ardoino laisse entrevoir une vision qui s'étend bien au-delà du Bitcoin dans l'architecture monétaire mondiale.

Que vous considériez cela comme une couverture prudente ou une construction d'empire agressive dépend de votre vision du monde. Ce qui est indiscutable, c'est ceci : un émetteur de stablecoin figure désormais parmi les plus grands détenteurs d'or privés au monde, parlant ouvertement d'un avenir hybride où les cryptos et les valeurs refuges vieilles de plusieurs siècles coexistent — et peut-être rivalisent — dans la formation de la finance mondiale.