Le moteur de stress de 4,65 milliards $ d'Aave – Du choc de liquidation Bitcoin au rendement du protocole !

Le marché crypto a ouvert l'année sous une pression de levier croissante alors que l'exposition au risque s'accumulait régulièrement sur les produits dérivés. Mi-janvier, 550 millions de dollars de liquidations de positions longues ont poussé le Bitcoin [BTC] vers 86 000 $, exposant une fragilité structurelle.

Cependant, la pression s'est intensifiée le 29 janvier 2026 lorsque le BTC est tombé à 84 000 $ au milieu d'1 milliard de dollars de liquidations forcées. Les conditions se sont ensuite aggravées début février, avec une chute de 33 % de 90 000 $ à 60 000 $ en seulement 72 heures – Déclenchant des appels de marge généralisés.

Cependant, la carte de liquidation a révélé un changement structurel. Alors que le BTC évoluait près de 64 000 $, les liquidations courtes cumulées se sont étendues tandis que les liquidations longues diminuaient. Notamment, une baisse sous 58 000 $ n'a déclenché que 670 millions de dollars de positions longues, bien en deçà des cycles précédents.

Même le franchissement de 70 000 $ a produit 2,6 milliards de dollars de compressions de positions courtes—modéré par rapport aux cascades 2021–2024. Cela suggérait que le levier s'était largement réinitialisé. Bien que la pression de vente se soit atténuée, la demande est restée progressive – Indicatif d'une accumulation latérale avant la reprise.

Des chocs de marché aux dénouements multi-chaînes

Les liquidations sur Aave [AAVE] se sont intensifiées lorsque des chocs externes ont frappé les prix crypto.

En mai 2021, les interdictions crypto de la Chine et les préoccupations environnementales de Tesla ont déclenché un effondrement du marché, entraînant environ 362 millions de dollars de liquidations sur 5 500 positions.

La pression de vente est revenue en juin 2022 lorsque l'effondrement de LUNA a forcé plus de 32 000 positions à liquider, bien qu'à un volume total inférieur proche de 200 millions de dollars. Le stress a ensuite refait surface le 10 octobre 2025 lorsqu'un krach soudain a liquidé plus de 250 millions de dollars en une journée.

Plus récemment, du 31 janvier au 05 février, la capitulation alimentée par le sentiment faucon de la Fed et les ventes forcées ont poussé les liquidations au-dessus de 400 millions de dollars – le pic du cycle. Chaque vague a amplifié la volatilité. Et pourtant, Aave a traité les flux sans perturbation systémique.

L'activité de liquidation sur Aave se concentre d'abord sur Ethereum [ETH], où se situent les plus grandes positions de garantie. Considérez l'image jointe, par exemple. Elle a identifié Ethereum traitant environ 3 milliards de dollars de liquidations sur 58 106 transactions, confirmant sa domination. Cependant, la pression de liquidation n'est pas restée confinée à Ethereum seul.

Au lieu de cela, elle s'est propagée sur les marchés multi-chaînes d'Aave alors que le levier se dénouait. Cependant, l'activité s'est ensuite dispersée. Polygon est apparu comme le plus actif en nombre, enregistrant 137 187 événements liés à 623 millions de dollars de volume. Ce changement a souligné le dénouement de positions à échelle de détail sur des réseaux moins chers.

L'élan s'est étendu davantage à Avalanche [AVAX] (196 millions de dollars), Arbitrum [ARB] (175 millions de dollars) et Base (124 millions de dollars), avec Autres à 41 millions de dollars. Ainsi, bien que la valeur de liquidation se soit concentrée sur Ethereum, la fréquence des événements s'est élargie cross-chain à mesure que la participation DeFi s'approfondissait.

Des liquidations forcées au rendement de protocole

La monétisation SVR s'est approfondie à mesure que les flux de liquidation s'intensifiaient, selon les données de LlamaRisk. Initialement, environ 559,8 millions de dollars de liquidations SVR ont traversé le système. Cette activité a résulté en la récupération d'environ 13,17 millions de dollars de valeur.

De cela, Aave a gagné près de 8,56 millions de dollars, tandis que Chainlink [LINK] a reçu environ 4,61 millions de dollars. Les pics de récupération ont coïncidé avec les dénouements forcés à mesure que la volatilité augmentait, renforçant la couche de revenus précédemment ajoutée. Plus important encore, Aave a transformé les liquidations en flux de rendement.

Premièrement, les bonus de liquidation ont créé un écart de revenus. Ensuite, SVR a capturé le MEV d'exécution qui avait précédemment fui en externe. Puis, les réserves du trésor ont redéployé cette valeur vers les prêts et les incitations.

Par conséquent, le stress du marché ne reflétait plus une perte pure mais a évolué vers une génération de rendement durable au niveau du protocole.

Réflexions finales

• Les cascades de liquidation ont culminé avec la chute de 33 % du BTC et plus d'1 milliard de dollars de dénouements forcés, mais les flux modérés ont signalé une réinitialisation du levier.

• Aave a traité plus de 4,65 milliards de dollars de liquidations, tandis que SVR a récupéré 13,17 millions de dollars – Convertissant la volatilité en rendement de protocole lié au trésor.