Voici pourquoi Wall Street est soudainement obsédé par la tokenisation – mais à ses propres conditions

Wall Street a passé des années à parler de tokenisation, mais n'a jamais semblé aller au-delà de projets pilotes et de plans vagues. Cette semaine, cependant, nous avons vu l'aboutissement de divers efforts et incitations qui ont montré qu'elle prend enfin les choses au sérieux.

BMO a déclaré qu'elle prévoyait de lancer des capacités de cash tokenisé avec CME Group et Google Cloud pour des paiements en temps réel et une activité de marge 24 heures sur 24. Nasdaq a déjà obtenu l'approbation de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges pour prendre en charge le trading et le règlement de certaines actions et ETF sous forme tokenisée.

Plus tôt ce mois-ci, les régulateurs bancaires américains ont déclaré que les titres tokenisés ne feraient pas face à des frais de capital supplémentaires simplement parce que la blockchain est impliquée.

Et puis, le 25 mars, le Comité des services financiers de la Chambre a tenu une audience complète sur la tokenisation et a déclaré qu'il travaillait sur un projet de législation visant à adapter les règles sur les valeurs mobilières à cette nouvelle structure.

Cet ensemble d'événements et leur calendrier vous indiquent où se situe maintenant la tokenisation dans la finance américaine. Ce n'est plus une curiosité vaguement adjacente à la crypto. C'est devenu un concours sur la façon dont les marchés fonctionneront au cours de la prochaine décennie, qui pourra contrôler la couche logicielle en dessous d'eux, et si le système financier existant peut absorber la finance numérique sans abandonner son emprise sur le système.

La tokenisation signifie prendre un actif qui existe déjà et le représenter numériquement sur un registre basé sur la blockchain afin qu'il puisse se déplacer avec plus d'automatisation et moins de contraintes de temps que l'architecture actuelle ne le permet.

Cela rend les actifs plus faciles à émettre, plus faciles à transférer, plus faciles à utiliser comme collatéral, et potentiellement plus rapides à régler. Dans la lettre du président de Larry Fink pour 2026, BlackRock a décrit la tokenisation comme un moyen de rendre les investissements plus faciles à émettre, à échanger et à accéder. Le Kinexys de JPMorgan vend un avenir similaire dans un langage institutionnel : des transactions qui fonctionnent 24h/24 et 7j/7, en temps quasi réel, à travers les frontières.

La finance veut des horaires internet

La tokenisation signifie prendre un actif qui existe déjà et le représenter numériquement sur un registre basé sur la blockchain afin qu'il puisse se déplacer avec plus d'automatisation et moins de contraintes de temps que l'architecture actuelle ne le permet.

La façon la plus simple de comprendre l'enthousiasme de Wall Street pour la tokenisation est de cesser de la considérer comme une poussée pour la technologie blockchain. Ce que la plupart des entreprises financières traditionnelles veulent, c'est la continuité du trading, ce qui est presque impossible à réaliser avec l'architecture de trading et de règlement existante.

Les marchés mondiaux échangent déjà 24h/24 et 7j/7, pour ainsi dire, parce que le pétrole s'échange quand Wall Street dort, et les contrats à terme se réévaluent sur les titres provenant d'Asie ou du Moyen-Orient. Les appels de marge pour les matières premières sur le LSE se produisent quelle que soit l'heure qu'il est à Chicago. Mais la quasi-totalité du système financier actuel repose toujours sur les heures ouvrables, les fenêtres de règlement et les processus de back-office lents qui n'ont pas été conçus pour l'économie interconnectée dans laquelle nous vivons maintenant.

La tokenisation offre un moyen de rapprocher l'argent, les titres et le collatéral de la vitesse à laquelle les marchés modernes vivent réellement.

BMO l'a bien dit dans son annonce. Sa plateforme de cash tokenisé est destinée à soutenir les clients institutionnels utilisant des produits sur marge et des dérivés chez CME, leur permettant de gérer le trading, le règlement et les appels de marge à tout moment. JPMorgan veut faire la même chose via Kinexys, qui promet des paiements toujours actifs et des transferts transfrontaliers plus rapides. Citi a poussé dans la même direction dans son travail sur les paiements tokenisés, les présentant comme un moyen de créer une liquidité en temps réel, une automatisation et une utilisation plus efficace du collatéral.

Tous ces efforts sont très réels et commenceront bientôt à produire des résultats tangibles (règlement effectif en dehors des heures ouvrables). Ce que nous voyons maintenant dépasse largement le domaine du langage abstrait sur l'innovation. Nous voyons maintenant un langage pratique décrivant la gestion réelle de trésorerie, le financement et la mobilité du collatéral.

Washington traite maintenant cette perspective comme une question de marchés de capitaux.

Le mémorandum du comité pour l'audience du 25 mars indiquait que les législateurs examineraient si la loi actuelle sur les valeurs mobilières régit adéquatement l'activité tokenisée et où des exigences dupliquées pourraient faire obstacle. Un projet de discussion exigerait que la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges et la CFTC mènent une étude conjointe pour déterminer si des règles supplémentaires sont nécessaires pour les titres tokenisés et les dérivés. Un autre demanderait à la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges de rédiger des règles permettant aux principaux intermédiaires du marché de s'appuyer sur les enregistrements de la blockchain dans des conditions spécifiées.

Le témoignage des témoins montre clairement la direction dans laquelle cela se dirige.

John Zecca de Nasdaq a fait valoir que la tokenisation devrait être intégrée dans le système de marché existant et a déclaré que les marchés de capitaux évoluaient vers une structure plus continue, plus automatisée et plus interconnectée.

Kenneth Bentsen de SIFMA a soutenu l'innovation tout en avertissant que les garanties des investisseurs et la cohérence du marché doivent encore l'accompagner.

DTCC a pris sa position habituelle d'acteur en place, soutenant la tokenisation dans un environnement réglementé qui préserve les droits de propriété et les protections des investisseurs.

Même la lettre de la NASAA pour le dossier, écrite sous un angle plus sceptique, a accepté la prémisse que les titres tokenisés sont de vrais titres et devraient rester pleinement soumis au droit des valeurs mobilières. (Federal Register)

Vitesse, collatéral et qui écrit les règles de la tokenisation

Le principal argument derrière cette poussée institutionnelle pour la tokenisation est l'efficacité.

Cependant, le règlement rapide dont parle Wall Street n'est qu'une petite pièce du puzzle. Une pièce beaucoup plus grande est le collatéral mobile, et pour les grandes entreprises financières traditionnelles, c'est probablement la plus précieuse.

Lorsque les marchés sont stressés, le problème se limite rarement au prix seul. La volatilité des prix laisse le capital piégé au mauvais endroit, les transferts prennent trop de temps, et les retards entre les transactions, les appels de marge et l'argent utilisable commencent à mordre.

Le cash tokenisé et les titres promettent un système où les actifs précieux peuvent être déplacés, engagés et réutilisés rapidement et avec beaucoup moins de friction.

L'histoire publique de la tokenisation est l'efficacité. L'histoire institutionnelle va plus loin. Un règlement plus rapide est une pièce. Un collatéral plus mobile en est une autre, et pour les grandes entreprises financières, c'est peut-être la plus précieuse. Lorsque les marchés subissent des pressions, le problème se limite rarement au prix seul. Le capital reste piégé au mauvais endroit, les transferts prennent trop de temps, et le délai entre une transaction, un appel de marge et l'argent utilisable commence à mordre. Le cash tokenisé et les titres tokenisés promettent un système où les actifs précieux peuvent être déplacés, engagés et réutilisés avec moins de friction. Citi travaille déjà à la construction d'un environnement de trading futur avec une liquidité en temps réel et des processus entièrement automatisés. Le mouvement de BMO avec CME est construit sur la même prémisse.

Ensuite, il y a le contrôle.

Celui qui construit les rails pour le cash tokenisé, les titres tokenisés et le collatéral tokenisé gagne une position énorme dans la prochaine version de la structure du marché. Les plateformes d'échange et les banques veulent ce rôle, mais les chambres de compensation semblent le vouloir plus que tout le monde.

L'approbation de Nasdaq par la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges montre que les plateformes d'échange ont été les premières à passer de la théorie à la mise en œuvre. Mais le partenariat de NYSE avec Securitize montre que les rivaux ne restent pas immobiles. Le travail de tokenisation de DTCC montre que l'establishment post-négociation a l'intention de s'adapter plutôt que de se rendre. Pendant ce temps, le Congrès commence à façonner les conditions juridiques dans lesquelles cette transition se produira.

La dernière audience fait que cela ressemble à un changement coordonné de la structure du marché, au lieu d'une explosion d'expérimentation aléatoire du secteur privé. Tout le monde veut des choses similaires : les banques veulent des marchés qui fonctionnent sur des horaires internet, les plateformes d'échange veulent que le trading tokenisé se produise sur leurs plateformes, et les chambres de compensation veulent que les actifs numériques restent liés aux cadres techniques et réglementaires existants.

Les législateurs veulent savoir dans quelle mesure la structure juridique existante doit changer pour s'adapter à tout cela.

Tout le monde se dispute maintenant le même avenir, ce qui est généralement la façon dont vous pouvez dire qu'il est passé de la phase pilote au centre du système. (financialservices.house.gov)

Cependant, cela ne signifie pas que la tokenisation tiendra tout ce que ces entreprises promettent.

La fragmentation entre les chaînes et les plateformes est un risque réel, l'interopérabilité est inachevée, et l'applicabilité juridique a encore besoin de réponses plus claires. Les institutions pourraient passer des années à numériser des actifs et se retrouver avec une meilleure image de marque, des démos plus rapides, mais moins d'amélioration réelle que celle annoncée.

Mais la direction du voyage est difficile à manquer. Lorsque BlackRock, BMO, Nasdaq, DTCC, JPMorgan, NYSE et le Congrès commencent tous à parler dans des versions du même langage, nous pouvons dire en toute sécurité que la tokenisation n'est plus un slogan crypto.

La crypto a aidé à prouver que l'argent et les marchés peuvent fonctionner sur des rails numériques continus. Wall Street veut maintenant une version de cet avenir qu'elle peut réglementer, monétiser et garder à l'intérieur de l'ordre financier existant.

L'audience sur Capitol Hill a clarifié une chose : la tokenisation n'attend plus la permission d'entrer dans le courant dominant. Le combat porte maintenant sur qui pourra la définir. (financialservices.house.gov)

L'article Voici pourquoi Wall Street est soudainement obsédée par la tokenisation – mais selon ses propres conditions est apparu en premier sur CryptoSlate.