Fold enregistre une perte nette de 69,6 M$ mais redouble d'efforts dans l'expansion de sa carte de crédit bitcoin

Fold vient de terminer sa première année en tant qu'entreprise publique. Le bilan est… mitigé.

L'entreprise de services financiers axée sur le Bitcoin a déclaré une perte nette de 69,6 millions de dollars pour l'année complète 2025, selon son dépôt annuel publié mardi. Le chiffre d'affaires a grimpé de 34 % d'une année sur l'autre pour atteindre 31,8 millions de dollars, mais les pertes d'exploitation ont explosé, passant de 5,8 millions de dollars à 27,7 millions de dollars — une augmentation de près de cinq fois qui fait passer la croissance du chiffre d'affaires pour un lot de consolation.

Les chiffres derrière l'encre rouge

La perte EBITDA ajustée de Fold s'est élevée à 17,2 millions de dollars, se traduisant par une perte ajustée par action de 0,41 $. Pour une entreprise cotée au Nasdaq sous le symbole FFLD, ce sont des chiffres qui mettent à l'épreuve la patience des investisseurs.

L'écart entre la perte nette de 69,6 millions de dollars et la perte d'exploitation de 27,7 millions de dollars mérite quelques explications. Une part importante — plus de 9,6 millions de dollars — provient d'une charge unique pour rembourser deux obligations convertibles en circulation. Considérez les obligations convertibles comme des reconnaissances de dette qui peuvent se transformer en actions de l'entreprise. Les éliminer coûte de l'argent au départ mais supprime le risque de dilution future pour les actionnaires.

Le PDG Will Reeves a présenté cette décision comme un nettoyage stratégique.

L'écart restant reflète probablement des charges non monétaires courantes pour les entreprises nouvellement publiques — la rémunération basée sur les actions, l'amortissement et les divers lutins comptables qui gonflent les pertes GAAP au-delà de ce que l'entreprise brûle réellement en liquidités.

Du côté de la croissance, Fold a ajouté 13 000 nouveaux clients au cours de l'année, portant son total à 84 000 comptes vérifiés. Le volume de transactions a atteint 960 millions de dollars, soit une augmentation de 46 %. L'entreprise a également noté une hausse de 3 % d'une année sur l'autre du volume de transactions par client pour un total de 215 millions de dollars, suggérant que les utilisateurs existants ne se contentent pas de rester — ils dépensent légèrement plus.

Le pari de la carte de crédit

Fondée en 2019, Fold a construit sa marque sur une prémisse simple : gagner des récompenses Bitcoin au lieu de miles aériens. L'entreprise propose une application pour acheter, vendre et staker des BTC aux côtés d'une carte de paiement Bitcoin qui est son produit phare.

Maintenant, l'entreprise se lance dans un nouveau territoire avec deux lancements récents. La carte de crédit Fold étend son modèle de récompenses Bitcoin au-delà des dépenses par carte de débit, tandis que Fold For Business cible les clients professionnels — un marché potentiellement lucratif mais encombré où des concurrents comme BitPay et Strike opèrent déjà.

Voici la chose à propos du jeu de la carte de crédit : c'est coûteux. Les cartes de crédit nécessitent des réserves de capital, une infrastructure anti-fraude et une conformité réglementaire qui éclipsent ce qu'exige une carte de débit. Pour une entreprise qui perd déjà 27,7 millions de dollars par an sur ses opérations, ajouter une gamme de produits à forte intensité de capital est un pari audacieux.

Mais la logique n'est pas folle. Le marché américain des cartes de crédit traite environ 5 000 milliards de dollars par an. Même capturer une fraction de cela avec une proposition de récompenses native Bitcoin pourrait éclipser le volume de transactions actuel de 960 millions de dollars de Fold. La question est de savoir si le bilan de l'entreprise peut survivre à la période de montée en charge.

Ce que cela signifie pour les investisseurs

Fold se situe dans un terrain intermédiaire inconfortable qui est familier aux entreprises fintech en phase de croissance. Le chiffre d'affaires croît à un rythme sain, mais les pertes croissent plus rapidement. L'augmentation de 34 % du chiffre d'affaires semble solide jusqu'à ce que vous remarquiez que les pertes d'exploitation ont augmenté de 377 %.

Le remboursement des obligations convertibles est véritablement positif pour les actionnaires existants — supprimer la dilution potentielle signale que la direction pense à la valeur des capitaux propres, pas seulement à la croissance du chiffre d'affaires. Mais l'activité principale doit encore démontrer un chemin vers la rentabilité avant que cette bonne volonté ne se traduise par une appréciation du cours de l'action.

Surveillez deux choses à l'avenir. Premièrement, le coût d'acquisition de clients par rapport à la valeur à vie — 13 000 nouveaux comptes, c'est bien, mais pas si chacun coûte plus à acquérir qu'il ne génère. Deuxièmement, les indicateurs d'adoption précoce de la carte de crédit. Si Fold peut convertir ses 84 000 utilisateurs de cartes de débit existants en titulaires de cartes de crédit, l'économie s'améliore considérablement car le coût d'acquisition de clients tombe à presque zéro.

Le paysage concurrentiel évolue également. Avec le Bitcoin planant près de sommets historiques et les institutions financières traditionnelles qui s'ouvrent aux produits crypto, la fenêtre de différenciation de Fold pourrait se rétrécir. Une carte de récompenses Bitcoin semblait novatrice en 2020. En 2025, chaque néobanque en a une.

Conclusion : Fold dépense de manière agressive pour construire un écosystème financier natif Bitcoin, et les pertes le reflètent. La croissance des revenus est réelle mais pas encore suffisante pour compenser le coût de l'ambition. L'expansion de la carte de crédit est la bonne décision stratégique — si l'entreprise peut la financer assez longtemps pour atteindre l'échelle.