イスラマバード協議と20億ドル分オプション満期が重なる、停戦で変動率低下

ビットコイン（BTC）は、米国とイランが2週間の停戦に合意したことを受けて7万2000ドルまで急騰したが、主要なオプション指標は、この上昇が新たな上昇傾向ではなく、恐怖感の払拭によるものであることを示唆。

パキスタンが仲介した今回の停戦発表は、BTCとイーサリアム（ETH）のオプション計21億8000万ドル分の満期と重なる。ワシントンとテヘランの代表団も同日、さらなる協議のためイスラマバード入りする見通し。

停戦合意、マーケットに衝撃

トランプ米大統領は火曜深夜、パキスタンのシャバズ・シャリフ首相とアシム・ムニル陸軍元帥が仲介した合意を受け、2週間にわたり対イラン攻撃を見送ることに同意した。トランプ米大統領はイランの「10項目提案」を「長期的平和のための実現可能な枠組み」と評価した。

地政学的リスクの後退は、即座に世界市場へ波及した。ウエスト・テキサス・インターミディエート原油は最大19%下落、S&P500先物は2%超上昇した。BTCはハイベータのリスク資産として、約6万9000ドルから7万2000ドルへ急騰した。

イラン国家安全保障最高評議会は、ホルムズ海峡の安全航行が2週間再開されると発表した。

イスラエル首相府も停戦を支持したが、今回の休戦にレバノンは含まれていない。

オプションデータが示す別の物語

価格は急騰したが、Greeks.liveのデリバティブアナリストは現物市場とボラティリティ市場の乖離を指摘。主要満期オプションのインプライド・ボラティリティ（IV）は、BTC上昇後も低下し続けた。

短期IVも下落した一方、1日IVは7.98%上昇し43.96%となったが、これは直近の動きを捉えたにすぎない。

ネガティブ・スキューは、相場上昇による暴落ヘッジ需要の減退で緩和。だが、ボラティリティ・リスク・プレミアム（VRP）は再び縮小した。リアライズド・ボラティリティ（RV）が41.02%に上昇する一方、IVが追随しなかったためである。

上昇時にもIVが低下するこのパターンは、典型的なボルクラッシュ現象。トレーダーはイラン情勢の悪化を想定したヘッジの解消に動いているが、新たな強気ポジションの構築ではない。

金曜日に訪れる2つの触媒要因

4月10日、DeribitでBTCオプション18億7000万ドル分とETHオプション3億1000万ドル分が満期を迎える。同日、シャリフ首相は両代表団をイスラマバードに招き、「最終合意に向け再協議」を促す予定。

停戦維持あるいは合意深化となれば、さらなるボラティリティ低下が見込まれる。対話決裂となれば、今回の全ての動きが一気に巻き戻る可能性もある。

イランが提案するホルムズ通行料は1隻あたり200万ドルで、年1000億ドルの歳入が見込まれる。これは地域のパワーバランスを次世代型へと変える可能性あり。

オプション市場は平静を織り込んでいるが、確信ではない。金曜日にはイスラマバード協議とオプション満期の同時進行で、4月後半の相場ムードが決まるのか、ボラティリティの再構築が進むのかが試される。