なぜMSCIの保留中の決定がMicroStrategy — またはビットコインにとって本当のリスクではないのか

Bitwise CIOのMatt Houganによれば、Strategy（旧MicroStrategy）が指数から除外される可能性や同社がビットコイン保有を売却することについて懸念する理由はないとのことです。

まず、少し背景説明をします：最近、金融会社Morgan Stanley Capital International（一般的にMSCIとして知られる）は、デジタル資産保有企業（DATs）を投資可能な市場指数に含めることについての協議を行っていると発表しました。この見直しが行われているのは、多くのDATsが真の事業会社というよりも暗号資産のための持株会社に過ぎないように見え、MSCIは持株会社を指数に含めていないためです。MSCIは2026年1月15日に協議の結果を発表する予定です。

StrategyのようなDATsがこれらの指数から除外された場合、インデックスファンドによるDAT株の大規模な強制売却が引き起こされるという懸念があります。

JPMorganは、StrategyがMSCI指数から除外された場合、これらのファンドによって最大28億米ドル（42億豪ドル）のStrategy株が売却され、Strategyの株価下落を引き起こし、同社にビットコイン保有の一部を売却するよう強いる可能性があると推定しています。しかし、Houganはこれらの懸念は大部分が根拠のないものだと考えています。

12月3日に公開された記事で、Bitwise CIOはStrategyがMSCIの指数から除外される可能性を約75％と推定しましたが、たとえ除外されたとしても、同社の株価にはあまり影響がないと考えています。

除外が株にとって大きな問題になるとは確信していません。28億ドルは大量の売却ですが、長年にわたって指数の追加と削除を見てきた私の経験では、その影響は通常考えるよりも小さく、十分に前もって織り込まれています。

Matt Hougan、Bitwise CIO

「例えば、昨年12月にMSTRがNasdaq-100指数に追加されたとき、指数を追跡するファンドは21億ドルの株を購入する必要がありましたが、その価格はほとんど動きませんでした」と彼は述べました。

Houganはまた、Strategyの最近の株価下落の一因は、市場がすでに指数からの除外を織り込んでいるためであり、ニュースが最終的に発表されても、その影響は小さいと考えています。

いずれにせよ、HouganはStrategyが指数から除外されるかどうかにかかわらず、同社の長期的な見通しには影響しないと述べています。

「この時点では、どちらの方向にも大きな変動は見られないでしょう。長期的には、MSTRの価値はインデックスファンドが強制的に所有するかどうかではなく、戦略をどれだけうまく実行するかに基づいています。」

関連： 4年サイクルは終わった？ビットコインは2026年に新高値を記録する可能性、グレイスケールが発表

何が起きてもStrategyはビットコインを売却しない可能性が高い、とHougan

Houganによれば、たとえStrategy（MSTR）が指数から除外され、その価格がビットコインの純資産価値（NAV）を大幅に下回るレベルまで下落したとしても、同社はビットコイン保有を手放す可能性は低いとのことです。

「MSTRの価格がNAVを下回ったからといって、売却を強いられることはありません。詳細を見て自分で計算してみてください」とHouganは述べました。

Houganによれば、Strategyには理論的にビットコインの一部を売却するよう強いる可能性のある債務に関する2つの主な義務があります—利息の支払いと債務の転換です—しかし、Bitwise CIOはどちらも短期から中期的なリスクをもたらすとは考えていません。

「利息の支払いは近い将来の懸念事項ではありません。同社は14億米ドルの現金を保有しており、1年半は簡単に配当金を支払うことができます」とHouganは説明しました。

「同様に、債務の転換も近い将来の問題ではありません。最初の債務商品は2027年2月まで満期を迎えません。それでも、約10億ドルに過ぎません—小銭です。参考までに、同社は600億ドル相当のビットコインを保有しています。」

Houganによれば、Strategyによるビットコインの大規模な売却が起こりそうにない別の要因は、会長Michael Saylorのビットコインの長期的価値に対する揺るぎない確信です。

Michael Saylor自身が議決権株式の42％を支配しており、ビットコインの長期的価値についてより強い確信を持つ人間を見つけるのは難しいでしょう。彼は2022年にMSTR株が割引価格で取引された最後の機会にも売却しませんでした。

Matt Hougan、Bitwise CIO

関連： Bitwise CIOはトークン価値の獲得が2026年までに暗号資産価格を急上昇させると述べる

Houganはまた、ビットコインは依然として史上最高値から27％下落しており、現在Strategyの平均購入価格を24％上回る水準で取引されていることを指摘し、同社がパニック売りを考え始める前に十分な余裕があるとしています。

Houganは、Strategyは懸念材料ではないと強く信じていますが、暗号資産に関する他の懸念すべき兆候を指摘し、米国議会での暗号資産市場構造法案（CLARITY法）の進展の遅さ、他の「小規模で運営の悪いDATs」が破綻する可能性、そして2026年にDATsが主要な買い圧力の源泉ではなくなる可能性を強調しています。

この記事「なぜMSCIの保留中の決定がMicroStrategy—またはビットコインにとって本当のリスクではないのか」はCrypto News Australiaに最初に掲載されました。