ビットコインのオンチェーンデータが、価格をこの不快な範囲まで引きずり下ろす恐れのある「需要の真空」を確認

ビットコインの2025年は、記録的な機関投資家のアクセスとワシントンからのより友好的な政策背景に支えられた「スーパーサイクル」の年として宣伝されていました。

しかし、その終わり方は大きく異なっています。

12月に入り、世界最大のデジタル資産は新たなパラダイムを織り込むというよりも、パフォーマンスの問題に苦しんでいます。上昇相場は色褪せ、現物価格は下落し、ナラティブサポートが調整の算術に道を譲ったのと同時に、個人投資家の参加も減少しています。

その結果、オンチェーンデータは現在、アナリストが「弱気シーズン」と表現するものを示しており、これは現在の水準でのビットコインに対する需要の構造的な不足によって引き起こされています。

弱気相場

2025年の強気相場のナラティブは、クラッシュではなく、今年の高値が見た目よりも脆弱だったという認識によって崩れ始めました。

BitwiseのCEOであるHunter Horsleyは、投資家に対して今年を偽装された弱気相場と見ており、価格が記録を更新していても、ビットコインは2025年の初めから「弱気シーズン」にあったと主張しています。

彼によると:

特に、2025年第4四半期に、米国の現物ビットコインETFは純増加から純償還へと移行し、総保有量は約24,000 BTC減少しました。

ビットコイン財務会社などの主要な限界的買い手も、購入を減速または一時停止しています。

そのため、そのフローが後退する中、市場はその基礎的な需要プロファイルでより多く取引されており、価格は、すべての下落を吸収する簡単で機械的な買いがもはや存在しない世界に調整されています。

この論文はCryptoQuantのデータと完全に一致しています。同社は、ビットコインの価格は年間の大部分で堅調を維持し、10月に125,000ドル近くでピークに達したものの、需要成長は10月初旬からトレンドラインを下回ったと指摘しています。

これを考慮すると、その中断は、市場が広範で持続的な需要拡大ではなく、米国の現物ETFの立ち上げと選挙後のポジショニングによって推進された圧縮された段階に、このサイクルの購買力のほとんどを前倒しした証拠であると指摘しています。

これはAlphractalの指標によって裏付けられており、市場の注目側面がすでに反転したことを示唆しています。

Alphractalによると、ビットコインの検索関心は低下し、Wikipediaのページビューは減少し、ソーシャルメディアの活動は通常弱気相場に関連するレベルまで低下しています。

この背景は馴染みのあるパターンに適合します:個人投資家は上昇する価格を追いかける傾向があり、資産が苦戦のように感じられると後退します。

同時に、Alphractalは2022年以来最も強い売り圧力を指摘しており、増分的な買い手の欠如だけでなく、既存の保有者からのアクティブな分配によって定義される環境を示しています。

このようなエピソードは底打ちプロセスに先行する可能性がありますが、2022年の経験は、明確なトレンドが再開する前に長期間のレンジ相場に道を譲る可能性があることも示しています。

ビットコイン半減期の論文は死んだのか?

この売り圧力の持続は、2024年の半減期が「上昇のみ」のモメンタムを提供するはずだった期間の深いところで発生しており、市場のエンジンの根本的な再考を余儀なくされています。

CryptoQuantは次のように指摘しました:

これを考慮すると、2026年に向けた2つの相反するロードマップが浮上し、市場のトップストラテジストを対立する陣営に分裂させています:流動性を見ている者と時間を見ている者です。

Global Macro InvestorのマクロリサーチヘッドであるJulien Bittelは、4年サイクルは半減期に関するものではなかったと主張しました。

顧客へのメモで、Bittelは暗号ネイティブの見解を解体し、ビットコインのリズムは常に「公的債務リファイナンスサイクル」の派生物であったと主張しました。

彼によると、現在の「弱気シーズン」は資産の失敗ではなく、マクロサイクルの遅延です。彼は、サイクルが壊れているように見えるのは、債務満期の壁がCOVID後に押し出されたためだと主張しています。

Bittelは次のように書いています:

彼が正しければ、現在のレンジ相場は、連邦準備制度理事会と財務省が債務返済のために流動性を注入することを余儀なくされる前の一時的な一時停止であり、サイクルが2026年まで延長される可能性があります。

しかし、FidelityのグローバルマクロディレクターであるJurrien Timmerは、時間の消耗によって支配されるより暗いタイムラインを見ています。

彼は次のように述べています:

過去の強気相場を視覚的に並べると、Timmerは10月の高値がブローオフトップの歴史的プロファイルに適合していると指摘しています。

流動性の遅延を見ているBittelとは異なり、Timmerは構造的な終わりを見ています。彼は2026年がビットコインにとって「休みの年」になる可能性があると感じており、65,000ドルから75,000ドルのサポートレベルをターゲットにしており、この範囲は現在オンチェーンで見える需要の空白と不快なほど良く一致しています。

弱気相場を終わらせるために何が変わる必要があるか?

上記から、ビットコインは事実上弱気シーズンにあり、市場がBittelの流動性を待っているか、Timmerの時間資本化に苦しんでいるかにかかわらず、当面の現実は限界的な入札が失敗したということです。

したがって、この体制を終わらせるために、ビットコインは新しいナラティブを必要としません。構造的な修復が必要です。アナリストは、弱気圏からの信頼できる脱出を示す4つの特定のシフトを指摘しています:

• ETFフローの安定化が必要: 現物ETFが純売りから安定した純買いに移行することは、Alphractalが指摘した分配を吸収するために交渉の余地がありません。
• 需要成長がトレンドを取り戻す必要がある: CryptoQuantの需要指標は、現在オンチェーンで見える再分配ではなく、新鮮な増分的な購入を示す必要があります。
• 資金調達率の回復が必要: パーペチュアル資金調達率の持続的な回復は、トレーダーが再びロングエクスポージャーを保持するために支払う意思があることを示し、これは現在不在の強気相場の特徴です。
• 価格が構造を取り戻す必要がある: ビットコインが365日移動平均を上回り、それを維持することは、体制が蓄積に戻っていることを市場が最も読みやすく確認することになります。

これらのシグナルが緑色に点滅するまで、ビットコインは成熟する市場のクロスファイアに捕らわれたままでしょう。

ビットコインのオンチェーンデータが「需要の空白」を確認し、価格をこの不快な範囲まで引き下げる脅威があるという投稿はCryptoSlateに最初に掲載されました。