ビットコイン暴落で全ての暗号資産準備金が崩壊：次は破綻か？

ビットコインとイーサリアムが1週間で約30%下落した後、暗号資産財務企業は財政的ストレスが高まっており、デジタル資産のバランスシート全体で推定250億ドルの未実現価値が消失しました。

公開暗号資産財務企業を追跡するデータによると、現在、平均取得コストを上回る資産を保有している企業はありません。急激なドローダウンにより、ほとんどの財務戦略が同時に損失領域に押し込まれ、流動性、資金調達、長期的な存続可能性に関する懸念が高まっています。

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デジタル資産財務セクター全体に損失が広がる

売却は財務重視の企業を同時に襲いました。 

大口保有者は最も深刻な帳簿上の損失を記録し、累積未実現損益を大幅にマイナスに引きずり込みました。損失は未実現ですが、規模が重要です。なぜなら、バランスシートと株式評価を弱めるからです。

その結果、市場は暗号資産の蓄積を評価することから、生存リスクの価格設定へとシフトしました。

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市場プレミアムが崩壊

重要なストレスシグナルは、市場純資産価値(mNAV)の崩壊です。これは企業の株式評価と暗号資産保有価値を比較するものです。

いくつかの主要財務企業は現在、mNAVが1を下回る水準で取引されています。つまり、市場は彼らの株式を保有資産に対して割引価格で評価していることを意味します。これにより、希薄化なしに株式発行を通じて効率的に資本を調達する能力が失われます。

企業ビットコイン保有者の最大手の一つであるMicroStrategyは、数百億ドルの暗号資産を保有しているにもかかわらず、資産価値を下回る価格で取引されています。 

その割引は、さらなる購入資金の調達や安価な借り換えの柔軟性を制限します。

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流動性が破産リスクを高める

未実現損失だけでは破産を引き起こしません。資産価格の下落がレバレッジ、債務満期、または継続的なキャッシュバーンと衝突すると、リスクが高まります。

外部資金調達に依存するマイニング企業や財務ビークルは、最も高いエクスポージャーに直面しています。暗号資産価格が低迷したままの場合、貸し手は条件を厳格化し、株式市場は閉鎖され、借り換えオプションが狭まる可能性があります。

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これはフィードバックループを生み出します。価格の低下は株式価値を減少させ、資本アクセスを制限し、バランスシートへの圧力を高めます。

ストレス局面であり、崩壊ではない

現在のドローダウンは、暗号資産自体の失敗ではなく、強制的なデレバレッジとより厳格な金融環境を反映しています。 

しかし、価格が回復せず、資本市場が制限的なままである場合、ストレスは強まる可能性があります。

今のところ、暗号資産財務企業は支払能力を維持しています。しかし、誤差の余地は大幅に狭まっています。