トランプ大統領はビットコインを売却しているのか？WLFIがWBTCでAaveの債務を返済し清算を回避するもリスクは残存

ドナルド・トランプ大統領の息子たちが管理するWorld Liberty Financialに帰属するウォレットが、2月5日にAave V3から約173個のラップドビットコインを引き出し、1,175万ドルのステーブルコイン債務を返済するためにそれらを売却しました。

この一連の流れは、自発的なデレバレッジの仕組みを明らかにしています。ビットコインが63,000ドルを下回る下落により、クジラたちは担保資産を売却してレバレッジを削減せざるを得なくなり、プロトコルの強制決済エンジンがより悪い条件で発動します。

Arkham IntelligenceでWLFIとラベル付けされたアドレス0x77a…F94F6は、Aave V3の担保資産プールから約73 WBTCと100 WBTCを引き出し、その後、プロトコルに対して5,037,001 USDCと6,710,808 USDCを別々のアクションで返済しました。

ウォレットの所有権に関する確認はありませんが、オンチェーンインテリジェンスプラットフォームと以前の報道は、同様の活動パターンをWorld Liberty FinancialがAave上で文書化したWBTCとETH担保資産に関するポジションと関連付けています。

それにもかかわらず、ウォレットはビットコインのエクスポージャーを現金に変換してレバレッジを削減し、ヘルスファクターのバッファーを引き上げました。ウォレットは依然として大きなエクスポージャーを保有しており、約13,298 WETHと167 WBTCをAaveの担保資産として、1,847万ドルの変動金利USDC債務を裏付けています。

しかし、そのヘルスファクターは現在1.54であり、Aaveの強制決済閾値である1.0を快適に上回っています。

クジラが今担保資産を売却している理由

Chaos Labsは、最近の波の中で24時間で約1億4,000万ドルのAave V3強制決済を報告しました。一方、21sharesは週末に37億ドルの強制決済を指摘しました。

これらの数字は、Aaveや分散型金融だけでなく、システム全体でレバレッジが解消されていることを明らかにしています。ポジションがヘルスファクターの閾値に達し、プロトコルが不良債権をカバーするために担保資産の売却を強制します。

自発的デレバレッジと強制デレバレッジの違いは、市場への影響ではなく、実行品質です。

173 WBTCを69,000ドルで売却すると約1,200万ドルが生成され、債務返済をカバーするのに十分です。ヘルスファクターが1.0を下回るまで待つということは、ストレス期間中にAaveが同じ担保資産を5〜10%の割引でオークションにかけることを意味し、クジラはタイミングをコントロールできなくなります。

どちらの結果もビットコインを市場から取り除き、将来の購入に資本をリサイクルするレバレッジを排除します。

ヘルスファクター1.54では、ウォレットには余裕がありますが、快適ではありません。担保資産価値が38%下落すると強制決済が発動します。

ビットコインはすでにピークから最大50%下落しており、テクニカルモデルは38,000ドルを潜在的なサポートレベルとして指摘しており、現在の価格からさらに43%の下落を示唆しています。

それは、売り圧力を加えるとしても、ヘルスファクターバッファーを引き上げるために担保資産を売却することが合理的なリスク管理であることを意味します。

市場全体のフィードバックループ

Aaveの変動借入金利は利用率に応じて変動します。クジラがデレバレッジし、ステーブルコインの流動性に対する需要が急増すると、借入コストが上昇します。それによりレバレッジの保有コストが増加し、より多くのクジラがポジションを削減するよう促されます。

同時に、出口の流動性の低さが悪化します。ビッドアスクスプレッドが広がり、オーダーブックの深さが縮小し、大規模な取引でのスリッページが増加します。その結果、パニック売り/狼狽売りからではなく、バランスシート上の算術から、売りがさらなる売りを生むフィードバックループが生まれます。

現物ビットコインETFのフローが圧力を増幅します。暗号資産の時価総額は10月6日のピークから2.1兆ドルを下回り、機関投資家がより安全な資産にローテーションする中、持続的なETF出金と一致しています。

21Sharesは最近数週間で大量の償還日を指摘しました。2024年から2025年初頭にかけてETFが蓄積していた時、彼らはボラティリティ中の供給を吸収していました。

その入札は逆転し、分散型金融のクジラが限界価格設定者となり、これらのクジラは現在、エクスポージャーを追加するのではなく、債務を返済するために担保資産を売却しています。

3つの今後の道筋

秩序あるデレバレッジがベースケースです。

クジラは担保資産を徐々に売却し、債務を返済し、大量強制決済を引き起こすことなくレバレッジを削減します。市場はレバレッジを減らしながらより低い価格で安定しますが、担保資産売却からの持続的な売り圧力と反射的な買い注文の消失により、回復の試みは浅いままです。

オークションカスケードはダウンサイドシナリオです。もう一つの急激な下落により、クジラが自発的に行動する前にプロトコルの強制決済が発動されます。Aave、Compound、その他のプラットフォームが不良債権をクリアするために競争し、市場が吸収できるよりも速く担保資産を処理します。

強制決済量が急増し、スプレッドが拡大し、オークション割引での強制売却が下落を増幅します。

クロスマーケットの流動性ショックはテールリスクを構成します。ETF出金が加速し、デリバティブの建玉が圧縮し続け、クジラは出口を通る最後の存在になる前に担保資産を売却するために急ぎます。

自発的デレバレッジと強制決済が組み合わさって、現物価格がデリバティブから乖離したり、オンチェーン会場が集中型取引所に対して割引で取引したりする混乱を生み出します。

担保資産売却が示すもの

債務返済を生成するための173 WBTC売却は、孤立した出来事ではなく、強制決済指標、建玉圧縮、ETFフロー全体で明らかなより広範なパターン内のデータポイントです。

クジラは降参していません。代わりに、ヘルスファクターを管理し、滑走路を延長するためにビットコインをステーブルコインに変換しています。それはカスケードを防ぎますが、下落を止めるわけではありません。

より低いレバレッジは、購入にリサイクルされる資本が少ないことを意味します。ビットコインを30,000ドルから100,000ドルに押し上げた反射的な買い注文は、レバレッジを通じて機能しました。クジラは担保資産に対して借り入れてより多くのビットコインを購入し、利益を増幅しました。

逆に、クジラは債務を返済するために担保資産を売却し、エクスポージャーと回復を増幅するメカニズムの両方を取り除きます。

現物ETF出金は、以前にこの供給を吸収していた機関投資家を取り除きます。後に残された流動性の真空は、デレバレッジするクジラからの売り圧力が、機関投資家が安全性にローテーションし、レバレッジトレーダーがリスクを削減し、小売参加者がより明確なシグナルを待つ中、すべての買い手カテゴリーからのより弱い需要に直面することを意味します。

173 WBTCの売却によって資金調達されたウォレットの1,175万ドルの債務返済は、すべてのレバレッジポジションが直面する選択を具体化します。今すぐ出口を管理するか、後でプロトコルメカニクスに決定させるかです。

ほとんどが今を選んでおり、これらの個々の決定の累積的な影響は、信念とスケールがもはや複利に等しくない市場です。それは秩序ある強制決済、一度に1つのWBTC売却に等しいのです。

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