画期的なガイダンスが実施：SECとCFTCが協力し、暗号資産業界における「すべてが証券」時代の終焉を告げる。

著者：Jae、PANews

3月17日、ワシントンD.C.の桜がまだ満開になっていない頃、「寒波」に見舞われていた暗号資産業界は、あるスピーチの中で一筋の温もりを見つけた。

DCブロックチェーンサミットのステージで、SEC（米国証券取引委員会）のポール・アトキンス委員長は、冗談のようでありながら重みのある発言をした。「私たちはもはや『すべてが証券委員会』ではない」と。

この宣言は、「法執行が規制に取って代わった」時代の正式な終焉を示し、無数の開発者を不確実性で眠れなくさせた時代に終止符を打つものだ。

68ページの宣言が「すべてが証券」理論を覆す

過去数年間、暗号資産業界にとって最大の悪夢は、Howeyテストの際限のない一般化だった。

「共通の事業に資金を投資し、他者の努力から利益が得られるという合理的な期待がある」場合、資産はSECによって証券として分類される可能性がある。要するに、暗号資産業界全体が、潜在的な執行措置の影にさらされていたのだ。

昨日、SEC（米国証券取引委員会）と米国商品先物取引委員会（CFTC）は、「連邦証券法に基づく特定の種類の暗号資産および暗号資産を含む特定の取引に関する適用ガイダンス」と題する68ページの文書を共同で発表し、主要暗号資産のほとんどが証券ではないことを明確に定義した。

アトキンス氏は、規制当局の責任は「明確な言語で明確な線を引くこと」であると強調した。規制は市場に「コンプライアンスの登り坂」を提供する必要があり、「執行の罠」ではない。このガイダンスは、過去10年間の規制の混乱に対するSECの体系的な清算である。

このガイドラインは、暗号資産を単一の証券ラベルから解放する洗練された「トークン分類法」を確立している。

ガイドラインは、「機能的な」暗号システムの概念を具体的に説明している。資産の価値が主に単一の発行者の管理努力ではなく、システムのプログラム的な運用と市場の需給から派生する場合、この資産は「商品」の属性を獲得する。この解釈は、パブリックブロックチェーンプロトコルに重要な法的保護を提供する可能性がある。

さらに重要なことに、ガイドラインは、業界が長年懸念してきたマイニング、プロトコルステーキング、エアドロップに対しても肯定的な回答を提供している。明確な発行者がカウンターパーティや管理者として存在しない場合、これらのアルゴリズムとコードベースの行動は、一般的に証券の提供とは見なされない。

これは、「資産自体が証券である」から「販売方法が証券の性質を決定する」への論理的シフトを表している。これは本質的に、Ripple訴訟で判事が使用したのと同じ論理を採用している。XRP自体は証券ではなく、特定の機関販売契約のみが証券発行を構成する可能性がある。

共同ガイドラインがマクロレベルの規制修正を表すとすれば、CFTCがウォレットアプリケーションPhantomに発行した最新の「ノーアクションレター」（NFA）は、ミクロレベルの実装を表している。

Phantomは規制されたデリバティブとイベント契約へのアクセスを提供する予定であり、これは過去には未登録の「紹介ブローカー」（IB）として容易に特定されていただろう。

しかし、CFTCの市場参加者部門は、Phantomの役割は、ユーザーが登録済みの指定契約市場（DCM）または先物ブローカー（FCM）と直接やり取りできる「受動的なソフトウェアインターフェース」を提供することに限定され、ユーザー資産へのアクセスや取引のマッチングは行わないと判断した。

規制当局は初めて、純粋にソフトウェアインターフェースはブローカーに対する法的責任を負わないことを明示的に認めた。この「コード」と「仲介者」の区別は、Web3ビジネスポータルとしてのウォレットの潜在能力を大幅に解放するだろう。

Phantomの規制承認は、非カストディアルウォレット、レイヤー2インターフェース、さらにはDeFiプロトコルのフロントエンドにも、再現可能でスケーラブルなバージョンを提供する可能性がある。

規制再編は暗号資産エコシステムに三重の波及効果をもたらす

「主要暗号資産のほとんどが証券ではない」ことが公式の基準になると、市場価格設定のロジックが根本的に変化する。

以前は、証券化の期待により、多くのトークンの流動性は米国外のプラットフォームに制限され、米国ユーザーは除外され、深刻な「コンプライアンス割引」が生じていた。

新しいガイドラインのリリースは、特に機能的実用性（デジタルツール）と効果的な市場規制メカニズム（デジタルコモディティ）を持つプロジェクトにおいて、大規模な資産再評価を引き起こすことが予想される。

SEC（米国証券取引委員会）とCFTCからの統一ガイドラインの実施により、暗号資産の伝統的金融への統合とアクセスがよりスムーズになる。国家年金基金、伝統的なヘッジファンド、投資信託、さらには企業の財務部門まで、明確な分類システムに従って資産を配分でき、将来の規制追跡のリスクを大幅に削減できる。さらに、さまざまなトークンのETF申請がよりスムーズに処理される。

注目すべきは、CFTC委員長のマイケル・セリグ氏が「トークン化された担保資産」に対して積極的な支持を表明していることだ。CFTCは、適格なトークン化資産を担保資産として使用する新しいルールを開発しており、金融市場における24時間365日のリアルタイムリスク管理を促進し、資本効率をさらに最適化することを目指している。

PhantomへのNFA付与は、規制当局がブロックチェーンの非仲介性を受け入れ始めていることを示している。この「インターフェース」と「仲介者」の区別は、より多くの開発者が分散型アーキテクチャを採用することを促し、より多くの暗号資産イノベーションを刺激する可能性がある。

秘密鍵を所有せず、取引を促進しないにもかかわらず、この「規制主導の技術進化」により、より多くのプロトコルがより分散化された運用モデルを選択する可能性がある。オンチェーン活動の制約が解かれ、分散型プラットフォームは公然と顧客を歓迎できる。

ワシントンでの春雷の後、暗号資産業界はついに待ち望んでいた雨を受け取った。

2人の委員長の共同努力により、かつて断片化していた規制システムは癒され、ぼやけていた法的境界は徐々に明確になりつつある。

もちろん、ゲームは続く。ガイドラインの完全な実施には時間がかかるが、大きな方向性は明確だ。PANewsが強調してきたように、コンプライアンスはイノベーションの敵ではなく、むしろ主流市場への入場券なのだ。

主要暗号資産のほとんどが非証券として分類され、非カストディアルインターフェースが規制承認を得たことで、暗号資産業界は徐々に「違法な実験」というイメージを脱ぎ捨て、「デジタル金融の礎石」という装いを身にまといつつある。

この一連の規制措置の実施は、曖昧さを通じて利益を得る時代の終わりと、確実性、透明性、技術力に基づいて価格設定される暗号資産の新時代の始まりを意味している。