イランの原油ショックで10大ヘッジファンド苦境

カクストン・アソシエイツは、主力の90億ドル規模のマクロファンドが3月に13億ドル超の損失を出した。イラン情勢により、原油・債券・商品市場が大幅に混乱したことが要因。

アンドリュー・ロー最高経営責任者（CEO）率いるロンドン拠点の同社は、湾岸危機のトレードで損失を被った少なくとも10の大手ヘッジファンドの1社。この損失は、1つの地政学的ショックが伝統金融業界を波及し、暗号資産を含む全資産クラスにおけるリスク・センチメントを大きく変化させることを浮き彫りにした。

カクストンが主導、被害は広範囲に拡大

カクストンは、3月初週に6億ドルの損失を計上して下落が始まった。米国とイスラエルによるイラン空爆でホルムズ海峡の海運が混乱し、ブレント原油が1バレル100ドルを超えたことが背景。

3月20日までに損失は13億ドル超に倍増し、旗艦ファンドは月間で15％下落した（ファイナンシャル・タイムズ報道）。

同社は2026年に向け、英国国債利回りの低下と金・銅などの商品価格上昇を見込むポジションを取っていた。

いずれも思惑が外れた。金は紛争勃発後に下落し、銅も3月に7.6％値を下げ、エネルギー主導の損失を拡大させた。

損失はカクストンだけではない。同時期に他の少なくとも9つの大手ファンドも大幅な損失を報告した。

ディエゴ・メジア氏の運営する76億ドル規模のタウラ・キャピタルは、初週だけで約4.7％下落した（ブルームバーグ報道）。

ブレバン・ハワードのマスター戦略ファンドは2.4％、アルファ戦略ファンドは1.7％それぞれ3月中旬までに下落。

PIMCOのコモディティ・アルファ・ファンドは最も大きい下げ幅を記録し、3月だけで約17％、年初来ベースでは約26％のマイナスとなった。

マルチストラテジー系では、ミレニアム・マネジメントが1週間で約15億ドル失い、シタデルの債券・マクロ取引も推定10億ドル減少。

バリャスニー・アセット・マネジメントは3.5％減、エクソダスポイントは2026年の利益をすべて失い、ポイント72は1.1％減、マーシャル・ウェイスのユーレカ・ファンドは3.7％下落。

唯一の例外が際立った

対照的に、ブリッジウォーター・アソシエイツのピュア・アルファ・ファンドは、同時期の損失が1％未満にとどまり、際立った存在だった。同ファンドは、債券・通貨・株式・商品で常時30～40のポジションを持つシステマティックなルールベース戦略を展開している。

この分散型戦略は、カクストンやブレバン・ハワードが大きな損失を出した裁量型マクロ戦略とは明確な対比をなす。

ブリッジウォーターは近年、運用資産を意図的に縮小し、機動力を向上させていた。この取り組みが、混雑した取引へのエクスポージャーを限定する一助となった可能性がある。

ピュア・アルファは2025年に33％のリターンを記録し、過去50年で最も好調な年の1つとなった。共同最高投資責任者のグレッグ・ジェンセン氏は、1月時点で「2026年は金利面で危険な年」と警告しており、同社は危機を慎重なマクロ姿勢で迎えていた。

暗号資産市場への影響

伝統金融のマクロ系大手が数十億ドル単位の損失を受ける一方、ビットコイン（BTC）は顕著な強さを見せた。BTCは2月28日の情勢激化から3月半ばまで約7％上昇し、同期間のS&P500、ナスダック100、金、銀を上回った。

原油とBTCの相関もリアルタイムで顕在化した。3月24日、一時停戦の観測報道が流れるとブレント原油は数分で4％超下落し、一方BTCは70,000ドル超に反発した。

逆もまた然りである。3月19日にイランがカタール・ラスラファンのガス施設を攻撃した際は、インフレ期待の高まりを受け、BTCは一時的に69,000ドルを下回った。

一方、機関投資家の資金流入はより前向きな展開だった。米国現物ビットコインETFは3月に約7億ドルの純流入を記録し、38億ドルの5週間に及ぶ流出トレンドに終止符を打った。

3月3日だけで、ETFは4億5800万ドルの1日流入額を記録し、四半期で最も大きな流入日の1つとなった。ブラックロックのiシェアーズ・ビットコイン・トラスト（IBIT）が一貫して買いの中心を担った。

過去30日間で、ビットコインETFはネットで資金流入となり、金ETFは過去最大規模の流出となった。このローテーションが継続すれば、地政学リスク時における機関資本のデジタル資産への向き合い方に構造的な変化が生じていることを示す。

しかし、センチメントは依然として脆弱である。BTCのファンディングレートは3月初旬からマイナスであり、暗号資産の恐怖と強欲指数も極端な恐怖を持続的に示している。

FRBは3月18日に金利を据え置いたが、2026年のインフレ見通しを2.7%に引き上げ、ETFから1億2900万ドルの1日流出を誘発した。

湾岸危機は「デジタルゴールド」論のリアルなストレステストとなった。ビットコインは直撃時に伝統的な安全資産のようには反応せず、原油関連のニュースや金利への期待と連動する高ボラティリティのリスク資産として値動きした。

しかし、トラディショナル金融のマクロファンドと比較した場合のビットコインの相対的な強さは、伝統的戦略とデジタル戦略を組み合わせる判断をする投資家に新たな問いを投げかけている。

停戦協議が進行中と報じられ、ブレント原油は120ドルから100ドルへ下落しつつある中、今後のトラディショナル金融と暗号資産の次の材料は、緊張緩和が続くか衝突がさらに深まるかに左右される可能性がある。