Reversão estrutural da TGE: É um "passivo" a ser liquidado, ou um "ativo" a ser deixado para trás?

Durante muito tempo, o TGE (Token Generation Event) tem sido considerado a "linha de chegada" para as criptomoedas. No entanto, após uma série de colapsos narrativos e esgotamento de liquidez, esta lógica está a passar por uma reversão estrutural.

Com medidas regulatórias implementadas e o envolvimento de partes interessadas institucionais, podemos estar preparados para uma onda ainda maior de transações TGE (Transfer-to-Government).

À medida que nos aproximamos de 2026, estamos numa encruzilhada crítica no mercado Cripto.

Neste contexto de mercado, o TGE tornou-se uma "cerimónia de maioridade" para cada projeto, que é ao mesmo tempo cheia de expectativa e extremamente dolorosa.

Neste ciclo, quando observamos e discutimos o significado, quantidade, frequência e mudanças dos eventos TGE (Token Generation Event), descobriremos que as Cripto estão a mudar de "descoberta de avaliação" para "descoberta de valor".

2025-2026: Um Grande Ano para TGE e Previsões Estruturais

Impulsionado por fatores como detalhes regulatórios (como a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos e a MiCA da UE) e previsões de ciclos do mercado de capitais, 2026 é altamente provável que seja um "ano de ruptura" para TGE.

De uma perspetiva macro, a maior clareza da regulamentação e a maturidade de produtos institucionais como ETFs e futuros significam que o "ritmo macro" do evento TGE fornece um amplo período de tempo para responder à pergunta: "Quando é apropriado para TGE?"

Até ao final de 2025, vimos muitos projetos a concentrar-se em estruturas de tokens conformes e a garantir investidores antecipadamente; vários projetos também adiaram proativamente os seus lançamentos para 2026, sugerindo antecipação de uma janela de mercado nesse ano. Isto implica que 2026 pode ser um período de pico de emissão, tornando-se uma janela para TGE e libertação de liquidez, com o número de TGEs esperado a aumentar entre 15% e 30% em comparação com 2025.

No entanto, o aumento no número de TGE não significa que as oportunidades abundem.

2026 é um "grande ano para a oferta". Nessa altura, enfrentaremos o desbloqueio de um grande número de projetos antigos, o acúmulo de TGEs atrasados de 2024 a 2025 e os TGEs de possíveis novos projetos narrativos. Neste caso, a tolerância do mercado para "novos TGEs" diminuirá.

Por um lado, há a entrada de mais projetos conformes e institucionalizados; por outro lado, há uma escassez extrema de liquidez causada pela concentração de novos projetos no TGE.

De uma perspetiva mais meso, 2026 pode ver uma melhoria dupla tanto na quantidade como na qualidade do TGE, mas esta "melhoria" será acompanhada por flutuações dramáticas.

Ao nível micro, a natureza do TGE mudou. No passado, o TGE podia ser definido como uma atividade de marketing onde os "benefícios superam os custos":

• Custos: Pressão de airdrop, liquidez sendo parcialmente retirada pela corretora, e a previsível enorme pressão de venda a curto prazo.

• Benefícios: Atenção do mercado, reputação da marca, early adopters.

Atualmente, a atenção do mercado está dispersa, e o custo e dificuldade de construir uma marca estão a aumentar. Os early adopters não estão preocupados com o produto em si, mas apenas com a monetização de tokens, e dependem fortemente de incentivos. Isto significa que os custos e benefícios do TGE sofreram uma reversão estrutural.

A abordagem "Token Primeiro, Produto Depois" está gradualmente a tornar-se ineficaz.

Em comparação com ciclos anteriores, as chains públicas dependem de tokens e grandes narrativas para construir vantagens de distribuição, depois direcionam tráfego para o ecossistema e finalmente completam a aplicação.

Este caminho está a falhar:

• As narrativas requerem PMF (Product-Market Fit): A liquidez já não segue cegamente as narrativas, mas precisa de "distinguir a verdade da falsidade". Se um TGE for realizado antes de alcançar PMF, o token torna-se mais como uma dívida cara que precisa de ser paga; antes e depois do TGE, a energia e moral da equipa podem ser esgotadas por fricção interna.

• O efeito de arranque a frio na mesma pista está gradualmente a ser diluído: No futuro, os arranques a frio baseados em tokens podem ser eficazes apenas para os pioneiros na pista (consulte as principais chains públicas que podem passar por ciclos, e Hyperliquild na pista Perp DEX). Para os muitos imitadores que seguem, a atenção será rapidamente diluída, e a liquidez não aumentará exponencialmente.

• Os objetivos da corretora e da equipa do projeto não estão alinhados: o negócio principal da corretora é taxas de transação, e o seu objetivo é adquirir o maior número possível de ativos; no entanto, se a equipa do projeto está a procurar desenvolvimento a longo prazo, os dois objetivos não são compatíveis. O TGE não era apenas uma campanha de marketing, mas também um teste de stress para toda a equipa.

Se 2026 é um ano de competição feroz, como devem as equipas de projeto ver o TGE?

• A narrativa é consenso, não parâmetros técnicos: Não se prenda demasiado aos parâmetros técnicos de TPS ou ZK-rollup. Precisa de responder: Qual é o "consenso" da comunidade, ou "religião"? E como é que o produto resolve pontos críticos específicos?

• Comunidade Semente: Os primeiros 100 utilizadores reais são mais importantes do que os primeiros 100 detentores. Isto pode ser visto em muitas comunidades técnicas: estas pessoas tendem a dar o feedback e sugestões mais autênticos sobre o produto e testar o fator-produto (PMF) a baixo custo.

• Estratégias Sustentáveis Pós-TGE: Quando a maioria dos projetos falha devido ao efeito "vender a especulação" da listagem, os projetos precisam de planeamento sustentável. Por exemplo, reter recursos de marketing e mudar de "impulsionado por expectativa" para "impulsionado por evento"; construir um ecossistema genuíno através de programas como Grants; e fornecer boa profundidade de mercado a longo prazo, etc.

• Equilíbrio dinâmico do modelo económico: Um mecanismo de desbloqueio razoável para reduzir a pressão de venda inicial; emulando projetos bem-sucedidos no mercado secundário, usando receitas reais geradas pelo produto para recomprar tokens, garantindo que o suporte de valor não depende de sentimento.

Projetos futuros precisam de ser cuidadosamente planeados em áreas como entrega de produto, design de economia de tokens, timing de mercado, construção de comunidade, narrativa diferenciada e transparência de conformidade, a fim de se destacar durante o próximo período intensivo de TGE.

Conclusão: Regras de Sobrevivência para 2026

O fracasso de alguns TGEs não provém da qualidade do produto ou experiência da equipa, mas da falta de resiliência da equipa face ao escrutínio do mercado, competição de concorrentes e mudança de narrativas. Foram lançados apressadamente sem estarem preparados para competição de mercado aberto e mudanças narrativas.

Em 2026, o mercado é muito provável que caia num ciclo de "emissão intensiva de TGE, flutuações de valor e colapso, e ajuste e remodelação de mercado", e aqueles que perseguem cegamente preços altos eventualmente enfrentarão o dilema de esgotamento de liquidez.

O que precisa de ser reconhecido é que os tokens já não são sinónimo de crescimento, e as narrativas não podem criar valor do nada.

Um TGE bem-sucedido não é medido por listagens e volatilidade do mercado, mas por se a equipa tem a capacidade de pagar as suas "dívidas" antes do TGE, ou seja, se encontrou um Product-Market Fit (PMF) que pode gerar fluxo de capital contínuo ou utilizadores reais.

Esta transformação brutal em direção ao valor é essencialmente uma auto-purificação do mercado, e também cria um terreno mais fértil para pensadores de longo prazo.