Данные долгосрочных держателей Bitcoin настораживают: предложение растет, но SOPR остается ниже 1,0

Когорта долгосрочных держателей Bitcoin продолжает расширяться, но ключевой показатель прибыльности вновь опустился ниже нейтрального уровня, создавая более осторожное прочтение рыночной структуры, даже несмотря на то, что старое предложение продолжает выходить из обращения. В рыночной заметке от 17 апреля аналитик он-чейн Аксель Адлер-младший сообщил, что реализованное предложение долгосрочных держателей Bitcoin выросло с 5,26 млн BTC в январе до 8,32 млн BTC по состоянию на 16 апреля, увеличившись на 3,06 млн BTC за три месяца. В то же время LTH SOPR, измеренный по семидневной скользящей средней, упал до 0,979 и теперь остается ниже 1,0 в течение пяти дней подряд.

Данные долгосрочных держателей Bitcoin становятся осторожными

«Когорта долгосрочных держателей продолжает расширяться», — написал он. «Эта комбинация имеет значение: объем монет в когорте LTH растет, но часть потраченных старых монет уже выходит с убытком». Другими словами, больше монет переходят в статус долгосрочного удержания, но некоторые монеты, которые тратятся этой когортой, уже не продаются с прибылью.

Сторона предложения уравнения по-прежнему выглядит структурно конструктивной. Адлер заявил, что график реализованного предложения долгосрочных держателей Bitcoin показывает «резкое увеличение объема монет в когорте LTH», выросшее с 4,16 млн BTC до 8,32 млн BTC за последний год. Он утверждал, что тренд сигнализирует о «расширении долгосрочного удержания и сжатии ликвидного предложения», отметив при этом, что часть увеличения отражает просто достижение существующими монетами порога в 155 дней, а не только свежие покупки.

Растущая серия реализованного предложения LTH не означает автоматически новый спрос, но она указывает на то, что большее предложение становится неактивным на более длительные периоды. Адлер сравнил текущую ситуацию с медвежьим рынком 2022 года, когда реализованное предложение LTH достигло 15,31 млн BTC в ноябре, прежде чем начать снижаться по мере трат старых монет. Пока что, по его словам, текущий профиль больше соответствует консолидации около 75 000 $, чем широкому событию распределения.

Предупреждающий знак исходит от поведения держателей в точке продажи. Адлер описал повторяющиеся падения LTH SOPR ниже 1,0 с февраля, что является признаком того, что долгосрочные держатели, тратящие монеты, периодически делают это с убытком. Последнее значение 0,979 следует за более глубоким эпизодом в конце марта и начале апреля, когда индикатор упал до 0,798 и оставался ниже 1,0 в течение семи дней подряд, прежде чем кратковременно восстановиться между 5 и 11 апреля.

Адлер воздержался от того, чтобы называть это капитуляцией. «Текущая картина представляет собой серию повторяющихся неглубоких падений ниже 1,0 с быстрым восстановлением, а не затяжную капитуляцию», — написал он. «Ключевой вопрос сейчас заключается в том, удержится ли текущая серия выше мартовских минимумов (0,798) или SOPR пробьет их. Повторное более глубокое движение в сочетании с одновременным разворотом реализованного предложения вниз является настоящим красным флагом смены режима».

Эта формулировка важна, потому что она устанавливает четкие условия того, что превратит текущий сигнал из локального стресса во что-то более серьезное. Пока SOPR остается в том, что Адлер описал как зону поверхностных убытков и быстро восстанавливается, это означает краткосрочное давление, а не полный медвежий сброс. В разделе FAQ заметки он сказал, что такие краткие смещения исторически функционировали как точки входа, а не подтверждение более широкого импульса вниз.

Медвежий сценарий, по собственному определению Адлера, требует, чтобы две вещи произошли вместе: LTH SOPR остается значительно ниже 1,0 и углубляется, в то время как реализованное предложение LTH переворачивается. Это будет означать не только реализацию убытков старыми игроками, но и более широкий сдвиг от расширения когорты к активному распределению.

Пока что вывод Адлера находится посередине. Фон остается структурно позитивным, потому что предложение долгосрочных держателей все еще растет, но свежий сигнал продаж с убытком означает, что рынок больше не является четко конструктивным. Следующее движение SOPR, особенно относительно мартовского минимума, может определить, является ли это просто очередным эпизодом локального стресса или началом более значимого сдвига в режиме держателей Bitcoin.

На момент публикации BTC торговался на уровне 77 880 $.