Почти 40% ведущих казначейских компаний Биткоина торгуются ниже стоимости чистых активов, Strategy с дисконтом 17%, что вызывает опасения по поводу консолидации и слияний и поглощений.
Давление на оценку казначейских компаний Биткоина растет, поскольку почти 40% из топ-100 компаний теперь торгуются ниже стоимости чистых активов их запасов Биткоина. Долевое финансирование в этих условиях разрушает ценность. Макроаналитик Алекс Крюгер сравнил текущую модель с премией Grayscale Bitcoin Trust в 2020 году до краха, заявив, что она была неустойчивой.
Казначейские компании сталкиваются с резкими дисконтами к стоимости чистых активов
Согласно данным BitcoinTreasuries.net, по крайней мере 37 из топ-100 казначейских компаний Биткоина торгуются ниже своей стоимости чистых активов. Брайан Хуанг, сооснователь инвестиционной платформы Glider, сказал, что "первая волна ажиотажа закончилась", положив конец эпохе премий.
В начале 2025 года казначейские компании выпускали акции стоимостью больше, чем стоимость Биткоина, а выручку использовали для покупки дополнительных монет без размывания акционеров, эта модель теперь сломана.
Связанное чтение: Новости Биткоина: Metaplanet запустит казначейские ADR Биткоина на ОТС-рынке США | Live Bitcoin News
Почти 200 публичных компаний сейчас владеют более чем 1 миллионом Биткоинов стоимостью около 96 миллиардов $. Ведущие компании, такие как Strategy, раньше торговались выше двойной стоимости их Биткоинов. Сегодня акции Strategy торгуются с дисконтом примерно 17%.
Снижение началось в октябре, большинство казначейств отстали от эталонов, таких как S&P 500, который принес 16% в 2025 году. Французская The Blockchain Group была единственным казначейством, которое превзошло S&P 500 в том году.
Макроаналитик Алекс Крюгер отметил, что июнь 2025 года похож на торговлю Grayscale в декабре 2020 года. GBTC торговался с высокой премией в 2020 году, поскольку институциональные инвесторы были лишены регулируемого доступа к Биткоину.
С другой стороны, позже появились спотовые ETF на Биткоин, которые устранили эту премию, и GBTC в конечном итоге торговался с дисконтом до 50%. Аналитики опасаются, что некоторые казначейские компании могут испытать аналогичные обвалы относительно количества Биткоинов, которыми они владеют.
Капитальные проблемы угрожают модели расширения казначейств
Когда акции казначейской компании ниже стоимости чистых активов, происходит размывание фактических акционеров и ограниченная способность привлекать средства путем выпуска новых акций. Эта динамика может привести к "спирали смерти", когда падение спроса способствует снижению цен на акции, что еще больше снижает спрос. Отчеты показывают, что 60% казначейств Биткоина инвестировали больше в приобретение Биткоина, чем стоят текущие рыночные цены, что делает модель расширения сектора рискованной.
Нынешний сценарий подчеркивает подводные камни использования премий к капиталу для роста казначейств. Однако консолидация и слияния являются лучшим способом для компаний, которые подвержены дисконтам к стоимости чистых активов. Зависимость сектора от завышенной оценки снизилась, вынуждая компании пересматривать свой порядок и сосредоточиться на стабильности рынка, а не на агрессивном приобретении Биткоина.
В заключение, казначейские компании Биткоина сталкиваются со структурными проблемами по мере роста дисконтов к стоимости чистых активов. При дисконте Strategy в 17% и почти 40% компаний ниже стоимости чистых активов, модель рискует повторением дислокации типа Grayscale. Инвесторам рекомендуется уделять пристальное внимание оценкам и возможности консолидации, слияний и стратегических перестановок.
Источник: https://www.livebitcoinnews.com/bitcoin-treasury-model-faces-grayscale-style-discount-warning/
