Долги государств, затем акции и, наконец, нефть

В 2025 году сектор RWA перешел от концептуальных обсуждений к фазе агрессивной интеграции в традиционные рынки. Основной фокус сместился с простых долговых инструментов на энергетические ресурсы и критическую инфраструктуру.

В новом материале ForkLog анализирует архитектуру рынка сырья, разбирает кейсы ключевых стартапов и оценивает риски надвигающейся финансовой реальности.

В конце 2025 года управляющие BlackRock Ларри Финк и Роб Гольдштейн в эссе для The Economist описали происходящее на стыке традиционных институтов и цифровых инноваций как строительство моста с разных берегов реки:

«Эти две стороны не столько конкурируют, сколько учатся взаимодействовать. В будущем люди не будут держать акции и облигации в одном портфеле, а криптовалюту — в другом. Активы всех видов однажды можно будет покупать, продавать и хранить в едином цифровом кошельке».

По итогам прошлого года сектор RWA оказался самым прибыльным на крипторынке. Успех, подкрепленный предсказаниями светлого будущего токенизации активов реального мира и достаточно печальной ситуацией по всей блокчейн-индустрии, сделал направление буквально единственной надеждой инвесторов.

В октябре аналитики Standard Chartered оценили капитализацию RWA-сегмента в $2 трлн к 2028 году. В декабре Grayscale вовсе предрекли рост ниши на следующие четыре года в 1000 раз.

В ARK Invest присоединились к тренду и считают, что токенизация может прибавить до 50 000% в следующие пять лет.

Согласно RWA.xyz, 22 января 2026 года стоимость сектора без учета стейблкоинов преодолела $22 млрд. Лидером сегмента токенизированных активов стали долговые обязательства США на $9,5 млрд.

Если в начале пути драйвером были казначейские облигации США, то сейчас стартапы занялись оцифровкой коллективного владения на кредиты частных корпораций и недвижимости.

Бумом 2025 года стала торговля акциями публичных компаний на «крипторельсах». Такую возможность предоставили многие крупные CEX и DEX. Кроме того, пользователи Telegram получили возможность покупать ценные бумаги рынка TradFi прямо в приложении.

Следующий вектор развития RWA формируется вокруг сырьевых товаров. На момент написания рыночная капитализация подкатегории составила $4,8 млрд, из которых более 80% пришлись на Tether Gold (XAUT) и Paxos Gold (PAXG).

Несмотря на то, что пионеры токенизации золота, серебра и других драгоценных металлов вроде Tether занимаются этим уже более пяти лет, нефть не входила в сферу интересов. Предметные разговоры о цифровых правах на этот актив начались лишь около двух лет назад.

По мере формирования регуляторной определенности и курсом на тотальную токенизацию рынок нефти, газа и важных ресурсов для ИИ-экономики может присоединиться к RWA и даже возглавить тренд в ближайшем будущем.

Токенизация недр — неочевидный тренд в тени более широкого RWA пока не подкреплен цифрами в отчетах, но уже «заряжен» компаниями-первопроходцами. Ранние эксперименты с сырьевыми продуктами доказали пригодность технологии, способной мгновенно объединять ликвидность в капиталоемкие отрасли в обход банков, которые не справляются с потребностями ускоряющейся ИИ-экономики.

Токенизированный сырьевой рынок прошел через этап естественного отбора. Ранний стартап Elmnts на Solana, предлагавший долевое участие в доходах от добычи нефти, на текущий момент переведен в режим вывода средств. Активность проекта в соцсетях после выхода публичной беты в октябре 2024 года прекратилась спустя четыре месяца.

Проекты, потерявшие инерцию, по разным причинам уступили место игрокам с поддержкой институционалов и улучшенными бизнес-моделями. Кроме того, в нынешних условиях регулирования под протекцией продвинутых законов США, ЕС и ОАЭ организации могут получить осязаемые правовые границы, каких недоставало пионерам.

Hadron от эмитента USDT — Tether — предлагает «под ключ» токенизацию с использованием технологии верификации институционального уровня и широким спектром направлений, включающим сырьевой сегмент.

Компания из ОАЭ Tharwa (TRWA) работает в юрисдикции финансового центра Абу-Даби. Проект ориентирован на рынки Ближнего Востока и токенизирует золото, недвижимость и доли в нефтяной промышленности. Интеграция с децентрализованным протоколом Pendle позволяет инвесторам разделять и торговать отдельно базовым активом (Principal Token, PT) и ожидаемой доходностью (Yield Token, YT), обеспечивая доступ к шариат-совместимым финансам без элементов Риба.

Другой RWA-стартап Mineral Vault (MNRL), выбравший специализированный блокчейн Plume Network, предлагает встроенные механизмы комплаенса на уровне протокола.

Команда работает над токенизацией роялти от 2500+ действующих нефтяных и газовых скважин в США принадлежащих партнеру Allegiance Oil & Gas. Фактически владелец токена Mineral Vault I владеет долей на минеральные права общей стоимостью $10 млн.

Минеральные права — это отдельный вид собственности на недра, дающий владельцу права на добычу нефти, газа и других ресурсов под участком, независимые от прав на поверхность.

Минеральные права могут передаваться в аренду американским энергетическим компаниям, которые добывают ресурсы, в обмен на выплату роялти владельцу прав. Структура позволяет владельцам получать пассивный доход, защиту от инфляции и долгосрочный прирост стоимости, при этом практически не неся никаких затрат или рисков, связанных с бурением или обслуживанием скважин.

Юридическая структура, выстроенная через удаленные от банкротства компании специального назначения, гарантирует инвесторам выплаты в стейблкоине USDC. Целевая доходность, установленная на уровне 10–12%, делает актив конкурентом традиционным облигациям.

1 октября 2025 года команда стартапа для полного сопровождения токенизации Zoniqx объявила о запуске «первого в мире токенизированного частного размещения в нефтяном секторе» на базе блокчейна Hedera.

Проект, разработанный при поддержке One World Petroleum, сочетает приобретение доказанных нефтедобывающих активов с обеспеченным кредитованием операторов. Каждая доля владения выпускается в форме секьюрити-токена, что гарантирует автоматизированное соблюдение нормативных требований, проверку прав инвесторов и полное управление жизненным циклом актива.

В современном секторе RWA техническое обеспечение прав достигается за счет использования специально разработанных стандартов токенов:

На фоне реальных проектов выделился токен USOR (U.S. Oil Reserve) в сети Solana. В январе 2026 года его активно обсуждали в соцсетях благодаря слухам о накоплении актива кошельками BlackRock и семьей Дональда Трампа. Однако проверка Arkham Intelligence и аудит проекта показали отсутствие реальных связей с Министерством энергетики США. Описание стартапа содержит технические неточности в документации и имеет признаки скама.

RWA в который раз доказал свою значимость не только для корпораций, но и для администрации действующего президента США.

22 января American Resources Corporation через дочернюю компанию ReElement Technologies и провайдера блокчейн-инфраструктуры SAGINT объявили об успешном выпуске первого в мире токена для критически важных минералов. Проект подтвердил техническую готовность к соблюдению требований Правил закупок для нужд обороны США.

Утилитарный токен, выпущенный в блокчейне Sui, обеспечивает прослеживаемость цепочки поставок очищенного оксида неодима, произведенного на заводе ReElement в Ноублсвилле, штат Индиана. Он разработан как внутренний инструмент аудита и комплаенса для платформы ReElement и ее клиентов, интегрируя данные и протоколы контроля, соответствующие стандартам.

Токенизация физических активов на блокчейне порождает новые финансовые инструменты и ускоряет миграцию традиционных финансов на криптоинфраструктуру. Синергия двух систем уже очевидна.

Как отметили аналитики Messari в отчете The Crypto Theses 2026, ответом на ограниченность традиционного банкинга стало появление InfraFi — прорывного направления на стыке RWA и DePIN.

До 2025 года большинство попыток частного ончейн-кредитования страдали от так называемого «токсичного потока» (toxic flow) и неблагоприятного отбора. Пример протокола Goldfinch показателен: изначально задуманный как инструмент для эффективного предоставления кредитов на развивающиеся рынки, он столкнулся с проблемами андеррайтинга. В итоге лучшие заемщики уходили к традиционным кредиторам, а ончейн-пулы оставались с наиболее рискованными активами. К 2026 году фокус сместился с рефинансирования долгов на создание новых активов: токенизация инфраструктуры (GPU, энергетика) под залог реальных объектов, где доход генерируется от использования, а не спекуляций.

Messari ввела термин для обозначения соединения ончейн-капитала с кредитованием реальной инфраструктуры, где доходность не коррелирует с криптоволатильностью. Внимание смещено на производственные активы и оборудование, генерирующие предсказуемый денежный поток и остающиеся вне поля зрения традиционных рынков капитала из-за фрагментации спроса.

Превращение вычислительных мощностей в самостоятельный производственный ресурс будущей ИИ-экономики стало отправной точкой для появления стартапа USD.AI. Традиционные фонды частного кредитования игнорируют сегмент малых и средних ИИ-предприятий. Их запросы обычно начинаются от кредитов в $20 млн для гиперскейлеров вроде CoreWeave. ИИ-стартапы, которым нужны шестизначные суммы на закупку GPU, оказываются в «финансовой пустыне».

USD.AI решает эту проблему через комбинацию фреймворков. Основная инновация заключается в отказе от физического владения оборудованием со стороны заемщика:

Параллельная модель формируется в энергетике через DePIN-проект Daylight. Распределенные энергетические ресурсы, такие как солнечные панели и домашние аккумуляторы, имеют много общего с GPU: высокие капитальные затраты на старте и предсказуемые денежные потоки в будущем.

Daylight позволяет пользователям инвестировать в установку оборудования и получать доход от генерации энергии в реальном времени. В 2026 году пересечение энергии и вычислений стало стратегическим рубежом: деривативы на вычисления теперь часто включают в себя хеджирование рисков — как цен на электричество, так и доступности GPU.

Для функционирования InfraFi критически важна надежная связь ончейн-систем с реальными активами и процессами. Именно здесь на сцену выходят блокчейн-оракулы вроде Chainlink и Pyth.

Сближение ончейн- и офчейн-миров требует масштабных и непрерывных потоков данных, что существенно повышает прикладную ценность соответствующих протоколов и их токенов. Недооцененность сегмента позволяет предположить его будущее ралли, так как он становится базовым расчетным слоем для новой экономики, что подтверждают последние новости.

Провайдер оракулов Chainlink запустил продукт 24/5 U.S. Equities Streams. Он обеспечивает DeFi-протоколы котировками американских акций и ETF в круглосуточном режиме по будням.

По мере усложнения структуры рынка индексы и деривативы становятся доминирующими инструментами. Как отмечает Messari, вычисления (GPU-hours) стали новым сырьевым товаром. Однако рынки вычислений фрагментированы и непрозрачны. Цены варьируются в зависимости от типа чипа (H100 vs A100), географии и длительности контракта.

Проекты вроде Ornn и Global Compute Index’s создают «золотой стандарт» цены на вычислительную мощность, агрегируя данные со всего мира.

Платформа Squaretower запустила фьючерсы на GPU, что позволяет ИИ-лабораториям фиксировать свои операционные расходы, защищаясь от дефицита чипов.

Сфера RWA требует продуманной защиты от вполне реальных векторов угроз.

Необходимая для преимущества на рынке прозрачность реестров становится ахиллесовой пятой при хранении крупных состояний. Публичность кошелька, владеющего существенной долей в нефтяных вышках или GPU-фермах, делает его мишенью. Ответом на это могут стать ZKP-механики, позволяющие подтверждать право владения без раскрытия баланса.

Для фиксации прав на стратегические активы сильнее всего выглядят PoW-блокчейны, однако в сегменте RWA пока преобладает подход к созданию специализированных сетей. А они из-за ограниченности набора сценариев и участников, меньшей экономической диверсифицированности, концентрации точек доверия — потенциально представляют повышенный интерес для хакеров.

Также стоит помнить: блокчейн защищает запись о владении, но не сам физический объект. В случае национализации или уничтожения объекта токенизации типа нефтяной вышки, токен превращается в право требования к страховой компании или государству. Эффективность RWA здесь напрямую зависит от стабильности юрисдикции.

Подписывайтесь на ForkLog в социальных сетях

Рассылки ForkLog: держите руку на пульсе биткоин-индустрии!

Источник