Саудовская Аравия испытает пересмотренную стратегию PIF на фоне ужесточения финансирования гигапроектов

• Форум частного сектора PIF открывается сегодня
• План будет зависеть от отзывов инвесторов
• Возможно сокращение капитальных расходов на 15%

Ожидается, что Публичный инвестиционный фонд Саудовской Аравии (PIF) на этой неделе протестирует элементы своей новой стратегии для изучения мнения инвесторов, поскольку он стремится привлечь миллиарды от частного сектора для продолжения реализации гигапроектов, сообщили AGBI люди, знакомые с планами.

Зависимое от нефти королевство было вынуждено внести коррективы и принять сложные решения после того, как годы крупных расходов столкнулись с ростом затрат и препятствиями в реализации, а более низкие цены на нефть сократили бюджетное пространство и ужесточили ликвидность.

Когда сегодня в Эр-Рияде открывается Форум частного сектора PIF, фонд и его 120 портфельных компаний представят возможности инвесторам и поставщикам, давая раннее представление о том, как он перерабатывает свой портфель гигапроектов. Организаторы заявили, что форум, как ожидается, принесет более 100 меморандумов о взаимопонимании.

Управляющий PIF Ясир Аль-Румайян заявил в октябре, что фонд находится на завершающей стадии утверждения пересмотренной инвестиционной стратегии на 2026-2030 годы.

Но новый план все еще является тестовым проектом, который может быть изменен после отзывов инвесторов, заявили источники, знакомые с процессом, при этом более полная версия ожидается весной.

Суверенный фонд благосостояния стоимостью около $1 трлн также, вероятно, сократит капитальные расходы до 15 процентов, согласно человеку, знакомому с его финансами. 

«Эта цифра и сроки могут немного измениться, но направление ясно», — сказал один из собеседников AGBI, отказавшись называть свое имя, поскольку информация является конфиденциальной.

Дополнительное чтение:

• PIF готовится к «более скромному, жесткому, но более прибыльному» будущему
• PIF представит стратегию «на весь путь до 2040 года и далее»
• Реструктуризация Neom как часть реформы саудовской Концепции 2030
  

Другие, имеющие знания о гигапроектах, заявили, что такое сокращение ожидалось.

«Имеет смысл, что они сокращают капитальные расходы, потому что предыдущие амбиции были слишком завышенными», — сказал Тим Каллен, приглашенный научный сотрудник Института арабских государств Персидского залива в Вашингтоне и бывший глава миссии МВФ в Саудовской Аравии. 

Цены на нефть также снизились — Brent составляет около $64 за баррель по сравнению со средним показателем $81 в 2024 году — и ужесточили фон для государственных расходов.

Более низкие цены на нефть не влияют на PIF напрямую, но могут снизить дивиденды от государственного производителя Aramco, поступающие в фонд, ограничивая капитал, доступный для проектов, и усиливая конкуренцию за заимствования в государственном секторе, добавил Каллен.

С PIF связались для комментариев.

Крупнейшая экономика Залива поставила свои усилия по диверсификации от зависимости от углеводородов на привлечение иностранного капитала и инвестиций. 

Но приток остается далеко от цели королевства по привлечению $100 млрд в год к 2030 году. Чистый приток составил 72 млрд SAR ($19 млрд) за первые девять месяцев 2025 года, согласно официальным данным.

«Вместо того, чтобы быть абсолютной стратегией, для меня это [части] проекта, чтобы увидеть, как это сработает», — сказал человек, знакомый с процессом.

«Все это будет зависеть от восприятия и того, как рынок это прочитает. Затем они вернутся и подкорректируют это... Это правильный способ сделать это. Настоящая стратегия выйдет в апреле».

Работа над стратегией следует за масштабным аудитом, вызвавшим переопределение приоритетов проектов, согласно нескольким источникам из строительной и банковской отраслей и гигапроектов.

На заседании совета директоров в конце 2024 года PIF одобрил резкие сокращения бюджетов проектов — некоторые на целых 60 процентов.

Власти стали строже рассматривать вопросы технико-экономического обоснования и финансирования, что привело к приостановке работ над крупными проектами, такими как Neom и Mukaab, культовый куб, который должен был стать сердцем генерального плана New Murabba в Эр-Рияде.

«Каждый проект теперь оценивается по подробным финансовым показателям, и все, что ниже определенной внутренней нормы рентабельности, будет отложено», — сказал один банкир, знакомый с подходом.

Однако другой человек предупредил, что данные все еще ограничены.

Expo 2030 Riyadh

Новый инвестиционный протокол ставит Expo 2030 и Чемпионат мира на первое место в списке приоритетов.

Также планируется возобновить акцент на более тесной координации между правительственными органами, заявили несколько человек — а также стимулы и модели партнерства для поощрения инвесторов.

«В этом году не будет заключен ни один значимый контракт, если в нем не будет слов Expo или Чемпионат мира», — сказал человек, имеющий прямое знание о тендерном портфеле.

Помимо площадок, это включает приоритизацию проектов, связанных с этими событиями, включая транспортную, мобильную и энергетическую инфраструктуру, а также развлечения, сказал этот человек.

Fitch Ratings оценивает, что с 2019 года было присуждено контрактов на гигапроекты всего на $115 млрд, при этом примерно половина их общего финансирования — включая долг и капитал — поступает от PIF, который стал кредитором последней инстанции для частей Концепции 2030.

Министр инвестиций Халид Аль-Фалих заявил на саммите Future Investment Initiative в Эр-Рияде в октябре, что гигапроекты «забирают много ресурсов у правительства» и призвал как местных, так и иностранных инвесторов вмешаться.

Fitch ожидает, что финансирование гигапроектов банками будет расти. Однако это может оказать давление на капитал банков, поскольку им придется откладывать повышенные уровни для смягчения более высоких весовых коэффициентов риска для разработок, заявило рейтинговое агентство.

Также сообщается, что PIF рассматривает возможность продажи акций в нескольких портфельных компаниях для привлечения средств, сообщает Semafor, и фонд начал обращаться к семейным офисам, согласно Bloomberg.

«Прямые иностранные инвестиции и портфельные инвестиции в целом не оправдали целей... Я не уверена, что это станет переломным моментом», — сказала Рэйчел Зембa, основатель Ziemba Insights.

«Проекты, менее связанные с ключевыми областями или очень дорогостоящие, вероятно, будут отложены, сокращены или отменены», — сказала она.

«Рационализация разумна для переосмысления того, как расставляются приоритеты в финансировании, и не является признаком кризиса, но ликвидность более жесткая, и впереди некоторые трудные решения».