[Перевод] AI-пузырь лопается: как NVIDIA потеряла $500 млрд и при чём здесь Oracle

Сначала это случилось с Oracle, теперь пугающе похожее происходит с NVIDIA.

5 февраля стоимость компании упала на $500–600 миллиардов по сравнению с пиком (29 октября 2025). Это уже третье значительное падение за последние шесть месяцев.

Вы думаете, это нормально, потому что акции постоянно растут и падают?

Если да, вы многое упускаете. Это аномалия, и она зловеща. Я объясню почему позже.

Сиамские близнецы

Oracle, NVIDIA и OpenAI – три главных игрока в том, что многие считают AI-пузырём. Их интересы сплавлены, как у сиамских близнецов. То, что бьёт по одной компании, вскоре влияет на остальных.

Текущая ситуация NVIDIA выглядит настолько мрачной. Цена её акций слишком похожа на Oracle.

Не спешите предполагать, что графики слишком разные. Помните, то, что происходит с одной из этих трёх компаний, неизбежно влияет на остальных.

Важно понимать: (1) почему сентябрьское ралли Oracle было столь феноменальным, (2) почему падение было столь разрушительным, и (3) эти взлёты и падения были гораздо круче, чем у NVIDIA.

Прорыв Oracle произошёл 10 сентября, когда она заключила сделку с OpenAI на $300 миллиардов. Сделка предусматривала, что OpenAI будет покупать облачные вычисления и инфраструктуру у Oracle начиная с 2027 года.

Цена акций снижалась последние пять месяцев и теперь упала на целых 18,14% от начала года.

Причина? AI-бум неуклонно превращается в AI-пузырь в глазах общественности. Oracle по сути выстрелила себе в ногу, сделав ставку на всё. Когда хайп не подкрепляется цифрами, это естественный исход.

Почему у NVIDIA не было таких резких взлётов и падений?

Ответ очевиден: спрос на её продукты всегда будет. Компания оказалась в центре AI-пузыря случайно. Изначально она фокусировалась на игровой индустрии. Но её GPU оказались наиболее подходящими для обучения генеративных моделей.

Не позволяйте исторической "стабильности" NVIDIA вас обмануть. Хотя снижение цены акций компании меньше, чем у Oracle, паттерн тот же. Просто это происходит с временной задержкой. И причина очень похожа. Как говорится, по счетам всегда приходится платить.

Итак, то, что мы видели последние семь дней, – это не просто коррекция. Это момент, когда «случайный лидер» NVIDIA осознал, что больше не контролирует ситуацию. Когда компания теряет $500 миллиардов капитализации за неделю, тихая гавань превращается в эпицентр шторма.

И если хотите увидеть, как выглядит паника на высших уровнях корпоративной власти, просто включите CNBC.

Турне "Поверьте мне на слово"

Когда у компании действительно всё хорошо, её CEO не появляется в эфире три раза в неделю, чтобы "объяснить ситуацию". Его не "выкатывают" на каждое шоу, чтобы лично успокоить инвесторов, что всё в порядке.

Но именно это делает Дженсен Хуан прямо сейчас. Его PR-команда работает круглосуточно, пытаясь потушить бушующий пожар.

Дженсен утверждает, что мы находимся в разгаре "инфраструктурного строительства, случающегося раз в поколение". Он жонглирует цифрами, называя сумму в $660 миллиардов для развития дата-центров "устойчивой и уместной". Знаете, сколько это? – Почти столько же, сколько федеральное правительство США тратит на Medicare за год.

Дженсен хочет, чтобы вы поверили, что тратить такие непомерные суммы денег на чипы, которые не приносят прибыли их покупателям, – это нормально и морально оправданно.

Думаете, он так себя ведёт из-за непонимания? О нет, он далеко не глуп. Если вы пропустили его другие комментарии, взгляните на эти: Он назвал обвал акций софтверных компаний на этой неделе "самой нелогичной вещью в мире".

Зачем беспокоиться, спросите вы? Что плохого в том, что ИИ наконец может выполнять всю работу, которую традиционное программное обеспечение делало до сих пор? Разве это не лучше для конечного пользователя?

Вот где становится ясна глубина лжи: раскрывается, кто видит так называемый ИИ лишь как средство максимизации богатства, без связи с реальными общественными интересами.

Каннибал серверной: почему смерть софтвера – смертный приговор для NVIDIA

Если следить за деньгами, видна картина экономического самоубийства.

1. Дефляционный коллапс ценности

Индустрия SaaS (программное обеспечение как услуга) десятилетиями строилась на "пользовательских лицензиях". Вы платите $200 в месяц за каждое место в Salesforce. Это огромный, предсказуемый поток доходов, подпитывавший Кремниевую долину.

Но вот приходит Anthropic со своими плагинами Claude Co-work. Теперь один AI-агент за $20 в месяц может работать напрямую с вашими данными, заменяя функции, за которые вы раньше платили $200. Для отдельного бизнеса это экономия. Но для технологического сектора это уничтожение 90% дохода.

Теперь видите, что происходит? ИИ не создаёт "новый пирог" дохода. Он "поедает" старый пирог, оставляя всем остальным лишь крошки. Когда Anthropic выпустила свои инструменты 30 января, рынок осознал: ИИ не сделает софтверные компании богаче. Он сделает их неактуальными. Коллапс софтверного сектора на $285 миллиардов – это пощёчина, осознание того, что общее предложение денег в IT-секторе стремительно сжимается.

2. Пищевая цепочка NVIDIA

NVIDIA не продаёт свои самые прибыльные чипы (H100, H200, Blackwell) напрямую вам или мне. Её покупатели – облачные гиганты (Microsoft, AWS, Google). Они, в свою очередь, сдают эти мощности в аренду софтверным компаниям и корпорациям.

Пищевая цепочка выглядит так: NVIDIA → Облако → Софтвер → Конечные клиенты.

Теперь вопрос: что произойдёт, если SaaS рухнет?

Вот в чём дело: у софтверных компаний больше не будет денег на аренду массивных облачных вычислительных мощностей у Microsoft, AWS и Google. Следовательно, Microsoft, AWS и Google прекращают заказы на новые чипы Blackwell у NVIDIA.

Таким образом, коллапс софтвера – это первое домино. Когда оно падает, оно ударит сначала по облачным компаниям, а они неизбежно обрушат NVIDIA.

Вот почему Дженсен Хуан внезапно встал на защиту SaaS. Это то давящее чувство, которое он не может игнорировать. Более того, игровая индустрия была ошеломлена новостью: NVIDIA сократит производство GPU в 2026 году, чтобы сфокусироваться на OpenAI! Это означает, что если AI-пузырь лопнет, доля NVIDIA в индустрии может оказаться слишком маленькой, чтобы удержать компанию на плаву. Но...

Понимание того, что происходит с AI-индустрией, требует не веры в нарративы, а практического опыта с технологиями. Пока NVIDIA продаёт обещания об "инфраструктурном буме поколения", вы можете сами протестировать, что ИИ реально может делать. Сервисы вроде BotHub дают возможность экспериментировать с различными моделями ИИ – от GPT до Claude – и понять их реальную ценность для бизнеса.

Для доступа не требуется VPN, можно использовать российскую карту.

Не верьте CEO на слово. Проверьте технологию сами.

Но вы помните, верно? – Сиамские близнецы. OpenAI сжигает тонны денег, и это её единственный возможный modus operandi. Для NVIDIA поддержка этой модели была бы участием в азартной игре с потенциально катастрофическими последствиями.

Дженсен Хуан это понимает. Но когда ставки огромны, фантастические, даже очевидно опасные ставки начинают казаться рациональными.

И знаете что? Здесь кроется самый токсичный элемент всей истории. CEO NVIDIA одновременно готовит для себя мягкую посадку. Он планирует продать до 6 миллионов собственных акций стоимостью почти $900 миллионов!

И это несмотря на то, что он публично говорит о 7–8 годах устойчивого роста. Если всё так замечательно, зачем обналичивать почти миллиард прямо сейчас? И почему он три раза в неделю бегает по телевизору с позитивными мантрами, вместо того чтобы молча наслаждаться ростом?

3. Ловушка ROI

Тем временем мы видим продолжение инфраструктурного безумия: Amazon планирует потратить $200 миллиардов на капитальные расходы в 2026 году. Уолл-стрит спрашивает в ужасе: "Зачем?" CEO Энди Джесси объясняет: "Потому что спрос высок".

Хорошо, но чьим спросом они оправдывают эти расходы? Спросом от компаний, чьи акции только что рухнули на 26%?

Это классический пузырь. Капитализация NVIDIA растёт на ожиданиях продаж чипов для индустрии. Но эти ожидания сжимаются надувающимся AI-пузырём: акционеры SaaS боятся, что ИИ уничтожит их активы.

Это экономический уроборос, змея, пожирающая собственный хвост. Мы инвестируем триллионы в технологию, которая уничтожает доходы тех, кто должен за неё платить!

Но Хуан просто даёт понять, что все остальные глупы. Заткнитесь и покупайте акции. Не смотрите вверх.

Но в реальности происходящее – самое логичное в мире. Софтверный рынок – это фундамент, на котором стоит NVIDIA. И когда этот фундамент начинает рушиться, у Дженсена нет выбора, кроме как выйти в прямой эфир CNBC и убедить нас, что гравитации не существует.

Момент истины

Я бы не позавидовал Дженсену Хуану. Но затем, я бы не позавидовал никому.

25 февраля NVIDIA придётся показать реальные цифры ROI для своих клиентов. И тогда гравитация вернёт всех на землю. Падение может быть очень болезненным. Оно может лопнуть AI-пузырь со всеми вытекающими последствиями:

1. Акции NVIDIA могут упасть в пропасть, акции гиперскейлеров могут рухнуть.

1. В результате гиперскейлеры неизбежно сократят капитальные расходы. Больше некому платить за ИИ.

1. Сокращение capex отменит поток заказов на ускорители. Спрос на GPU остаётся, но он больше не растёт темпами, заложенными в текущую оценку NVIDIA.

1. NVIDIA больше не оценивается как компания с экспоненциальным ростом. Сказка окончена. Это автоматически означает снижение мультипликаторов для компании.

1. Избыточные мощности у облачных провайдеров ведут к снижению маржи NVIDIA.

1. Падение акций NVIDIA и гиперскейлеров бьёт по рынку венчурного капитала и корпоративным IT-бюджетам. Это ещё больше снижает спрос на облако и увековечивает цикл.

И все эти последствия – лишь грубая догадка. Я лично боюсь представить долгосрочные последствия величайшей азартной игры в истории мировой экономики.

Но в любом случае, мы скоро увидим это своими глазами. Давайте просто надеяться, что, может быть, нам повезёт.