Coinbase diamond hands против Binance паническая распродажа — стресс-тест на $60 000

Недавнее падение цены Bitcoin к $60 000 сделало больше, чем просто сократило рыночную капитализацию на миллиарды или ликвидировало позиции с кредитным плечом.

Это послужило масштабным хаотичным стресс-тестом, который выявил растущий поведенческий разрыв между двумя наиболее доминирующими площадками в экономике цифровых активов.

С одной стороны стоит Coinbase, крупнейшая американская биржа, где генеральный директор Брайан Армстронг нарисовал картину стоической стойкости среди розничных инвесторов.

С другой стороны находится Binance, ведущая оффшорная площадка, где данные на цепочке изображают лихорадочную продажу и неприятие риска.

Это расхождение имеет значение, потому что оно переформулирует повествование на ближайшие недели.

Таким образом, падение Bitcoin к $60 000 и последующий отскок — это не просто история о том, как розничные инвесторы откупают дно.

Вместо этого это сложная сага о том, какая конкретная группа розничных инвесторов, на какой конкретной площадке фактически устанавливает маржинальную цену во время развертывания, обусловленного кредитным плечом.

Поскольку Bitcoin снова колеблется около $70 000, устойчивость восстановления полностью зависит от того, сможет ли спотовый спрос, связанный с США, достаточно быстро перейти от встречного ветра к попутному, чтобы противостоять давлению продаж, наблюдаемому за рубежом.

Крепость Coinbase и разрыв премии

Повествование, исходящее от Coinbase, является повествованием об убежденности.

По словам Армстронга, розничная клиентская база платформы отказалась капитулировать даже при падении цен. Он отметил, что эти инвесторы были "стойкими", активно добавляя к своим запасам Bitcoin и Ethereum в нативных единицах, а не убегая в наличные.

Кроме того, Армстронг отметил, что эти клиенты в основном поддерживали свои февральские балансы на уровне или выше уровней, наблюдавшихся в декабре.

В криптовалютной культуре это классическое поведение "алмазных рук", когда мелкие инвесторы держат нервы и накапливают активы, когда страх охватывает более широкий рынок.

Однако анализ CryptoSlate данных на цепочке выявил несоответствие между этим описанием стойкости розничных инвесторов и фактической ценовой механикой биржи.

Индекс премии Coinbase, показатель, предоставленный аналитической фирмой CryptoQuant, рассказывает более прохладную историю о спотовом аппетите США.

Этот индекс часто используется трейдерами для определения того, торгуется ли Coinbase с премией или со скидкой по отношению к оффшорным площадкам.

На протяжении большей части недавней коррекции этот индикатор оставался преимущественно отрицательным.

Устойчивая отрицательная премия обычно интерпретируется как сигнал о более слабой спотовой агрессии, связанной с США, по сравнению с остальным рынком.

Хотя наблюдение Армстронга о настойчивости розничных инвесторов может быть точным, отрицательная премия предполагает, что они не были доминирующей силой.

Примирение этих двух точек зрения заключается в концепции "маржинального ценообразователя".

Армстронг может быть прав в отношении поведения розничных инвесторов в Coinbase, тогда как премия остается отрицательной, если маржинальный покупатель на Coinbase не является розничным пользователем.

Если чистая покупка розничных инвесторов является инкрементной (подобно усреднению долларовой стоимости) и недостаточно велика, чтобы подавить другие силы, такие как институциональное снижение рисков, отток средств из ETF, арбитражные потоки или макро-хеджирование, то цена все равно будет иметь тенденцию к снижению.

Недавно CryptoQuant отметила заметный рост индекса. Хотя он остается ниже нейтрального, отскок намекает на то, что давление продаж в США, возможно, наконец ослабевает.

Критическим фактором для наблюдения является то, будет ли этот сдвиг устойчивым. Краткий всплеск не меняет рыночный режим, но если премия станет положительной и останется таковой, это будет означать, что спрос, связанный с Coinbase, снова находится на водительском месте.

Продажи на Binance были громкими, и киты не возглавляли их

В то время как пользователи Coinbase держали линию, запись на Binance показала совершенно другой характер.

Данные на цепочке показали выраженный всплеск продаж, сосредоточенных на бирже, вызванный в первую очередь недавними покупателями, а не долгосрочными держателями.

Разбивка CryptoQuant притоков на биржу за последний месяц ясно проиллюстрировала эту динамику. Краткосрочные держатели переводили в среднем около 8 700 BTC в день на Binance в течение волатильного периода.

В контексте биржевой механики крупные притоки часто являются предвестником продаж, поскольку инвесторы перемещают активы из холодного хранилища на торговые площадки для ликвидации.

Что важно, самые большие притоки поступили от субъектов, классифицированных как "рыбы" и "акулы" (держатели среднего размера), в то время как притоки от "китов" были сравнительно небольшими.

Это различие имеет жизненно важное значение, потому что оно указывает на то, что обвал не был ни скоординированным распределением китов, ни разрушением убежденности среди долгосрочных держателей. Вместо этого он показал, что недавние участники реагируют на ценовое действие.

Примечательно, что комментарии трейдеров подтверждают эту точку зрения. Криптотрейдер Dom отметил, что Binance эффективно "сбросила" около 7 000 BTC на рынок в течение двухдневного периода, в то время как другие площадки демонстрировали более нейтральные потоки.

Эта точка данных дает представление о том, где агрессивная продажа, похоже, оказала наибольшее влияние. В этом сценарии Binance служила площадкой для исполнения широкого снижения рисков, а не источником более глубокого системного стресса.

Цена движется на марже, и маржа специфична для площадки

Именно здесь "характеры" Coinbase и Binance становятся больше, чем просто мелочью.

Рынки движутся на марже. Стабильная база держателей может существовать наряду с падающей ценой, если другая группа вынуждена продавать или выбирает продавать с большей срочностью, чем покупатели готовы поглотить в этот момент.

Если розничные инвесторы Coinbase держат и откусывают понемногу, почему цена упала так сильно? Потому что для доминирования в ценообразовании требуется только один канал чрезмерной чистой продажи, особенно во время низкой ликвидности.

Binance имеет возможность поглотить эту активность, а также рефлексивную роль, которая приходит с тем, чтобы быть основной площадкой для глобальных трейдеров. Когда продавцы выбирают её, остальной рынок часто следует.

Это устанавливает более четкую основу для того, что важно дальше, и вопрос становится в том, где находится маржинальный спрос.

Во-первых, вернется ли спотовый спрос, связанный с США, достаточно сильно, чтобы изменить маржинальную ставку? Устойчивый переход индекса премии Coinbase от отрицательного к положительному — это один из сигналов, за которым будут следить трейдеры, потому что это будет означать, что маржинальный покупатель вернулся на рельсы, связанные с Coinbase.

Во-вторых, перестанет ли Binance быть каналом снижения рисков? Если притоки краткосрочных держателей и продажи субъектов среднего размера уменьшатся, это подразумевает, что реактивное предложение в значительной степени было израсходовано. Рынки могут стабилизироваться, когда продавцы истощены, даже до того, как прибудет сильный новый спрос.

В-третьих, стабилизируются ли институциональные потоки? CoinShares сообщила о значительных оттоках из криптовалютных инвестиционных продуктов в последние недели, что напоминает о том, что даже если одна группа розничных инвесторов стабильна, потоки управляющих активами и ETF или ETP могут доминировать в точках перегиба.

В-четвертых, продолжают ли рынки деривативов оценивать снижение? CryptoSlate ранее сообщал о тяжелом хеджировании снижения до истечения срока в конце февраля, с вниманием, сосредоточенным на страйках значительно ниже спотовой цены.

Устойчивый спрос на глубокую защиту от снижения может действовать как психологический потолок для ралли до тех пор, пока он не истечет или не развернется, потому что он отражает рынок, который все еще платит за страховку от еще одного снижения.

Что дальше для Bitcoin?

На основе взаимодействия между стойкостью Coinbase и продажами Binance, три сценария возникли на следующие от двух до восьми недель.

Бычий сценарий предвидит смену режима спроса. В этом сценарии премия Coinbase становится положительной и остается таковой, поскольку институциональные оттоки существенно замедляются, а продажи на Binance утихают.

Здесь рынок переходит от "постликвидационного восстановления" к "восстановлению, возглавляемому спотом", и ралли более вероятно закрепятся, а не исчезнут.

Базовый сценарий включает неровную консолидацию.

Здесь розничные трейдеры держат, но премия колеблется вокруг нейтральной без прорыва в устойчивый положительный режим.

В то же время притоки на Binance уменьшаются, но макроэкономика остается неопределенной, и институции остаются осторожными.

В результате ценовое действие BTC сжимается в диапазон, в то время как кредитное плечо восстанавливается медленно. Это такая среда, в которой заголовки кажутся драматичными, но чистый прогресс ограничен.

Медвежий сценарий предвидит второй этап снижения. Если премия остается отрицательной, потоки остаются слабыми, и хеджирование снижения остается доминирующим, рынок рискует вернуться к предыдущим минимумам.

Без возвращающейся маржинальной ставки ралли становятся возможностями для снижения рисков, и повествование смещается от "здорового сброса" к "более глубокому снижению рисков".

Пост "Coinbase — алмазные руки против Binance — паникующие продавцы: стресс-тест $60 000" впервые появился на CryptoSlate.