Ціна Bitcoin готується до різких коливань, оскільки рекордна експірація опціонів на $23 млрд загрожує сплеском волатильності у 2026 році

Ключові висновки:

• опціони на Bitcoin вартістю 23 мільярди доларів мають завершитися 26 грудня у найбільшій події закінчення терміну дії.
• імплікована волатильність стиснулася до 44% по всіх термінах, оскільки позиціонування наприкінці року стало захисним.
• очікується, що волатильність після закінчення терміну дії різко зросте, оскільки трейдери переміщуються напередодні січневих каталізаторів.

ціна Bitcoin увійшла в останні тижні 2025 року під зростаючим тиском, оскільки приблизно 23 мільярди доларів у опціонних контрактах Bitcoin (BTC) мали закінчитися 26 грудня.

рекордне закінчення терміну дії загрожувало посилити волатильність на шляху до 2026 року, при цьому трейдери готувалися до значних коливань цін після скидання механіки хеджування наприкінці року.

Glassnode наголосив 19 грудня, що спотовий Bitcoin залишався у пастці свого останнього діапазону, незважаючи на наближення масового закінчення терміну дії опціонів.

поєднання уповільнення участі, стиснутих показників волатильності та захисного позиціонування свідчило про те, що ринки готувалися до стриманої цінової дії до кінця року, перш ніж турбулентність повернеться в січні.

активність опціонів охолола за минулий місяць, при цьому потоки здавалися легшими, ніж у попередні періоди. уповільнення сигналізувало про нижчу впевненість у бичачих наративах, хоча попит на захист пут залишався.

це створило захисну позицію на ринку опціонів, навіть коли ціна Bitcoin трималася вище ключових рівнів підтримки.

ціна Bitcoin: показники волатильності у фокусі для найближчих дій

імплікована волатильність для ціни Bitcoin знизилася по всій кривій, вказуючи на слабший попит на найближчі хеджі та висхідний важіль. ринки оцінили більш стриману поведінку цін, коли 2025 рік завершувався.

імплікована волатильність при грошах становила близько 44% по всіх термінах, знизившись більш ніж на 10 пунктів волатильності від недавніх максимумів. стиснення імплікованої волатільності відображало динаміку кінця року, коли продавці волатильності заробляли керрі, оскільки IV знижувалася.

тижнева премія за ризик волатильності залишалася позитивною з останнього засідання FOMC, сприяючи продавцям, які збирали премію, тоді як потоки хеджування тримали реалізовані рухи стриманими.

перекіс двадцять п'ять дельта залишався на території пут, що означало, що пути торгувалися дорожче, ніж коли. позитивний перекіс вказував на те, що ризик зниження був оцінений на ринках опціонів Bitcoin.

ця схема відрізнялася від структури перекосу, яка зазвичай спостерігається напередодні чистих спроб прориву, де попит на кол штовхав би перекіс до негативного.

потік опціонів схилявся до путів цього тижня, хоча обсяги залишалися скромними. позиціонування дилерів виглядало довгою гаммою на шляху до кінця року, що механічно пригнічувало спотову волатильність.

довгі гамма позиції вимагали від дилерів перебалансувати хеджі, купуючи на слабкості та продаючи на силі, пом'якшуючи коливання ціни Bitcoin.

рекордне закінчення терміну дії опціонів Bitcoin для скидання ринкової структури

закінчення 26 грудня представляло найбільшу подію закінчення терміну дії опціонів Bitcoin у історії. скидання очистило б існуюче позиціонування та експозицію дилерів, фундаментально змінюючи механіку хеджування, яка тримала волатильність стриманою протягом грудня.

ринок опціонів Bitcoin різко виріс за минулий рік, роблячи механіку хеджування все більш важливою для розуміння поведінки спотової ціни. оскільки контракти закінчувалися та позиції переносилися вперед, очікувалося підняття механічного пригнічення волатильності.

трейдери очікували, що волатильність зросте після Нового року, коли встановиться нове позиціонування. два конкретні каталізатори нависли в січні, які загрожували внести свіжу турбулентність у ціновий рух Bitcoin.

перший каталізатор був зосереджений на рішенні MSCI 15 січня, яке могло викинути компанії з цифровими активами з їхніх індексів. MSCI запропонувала видалити компанії, чиї запаси криптовалюти перевищували 50% загальних активів, з їхніх індексів, безпосередньо націлюючись на такі фірми, як Strategy.

Strategy розкритикувала пропозицію як дискримінаційну, стверджуючи, що 50% поріг несправедливо карав компанії зі стратегіями казначейства Bitcoin. потенційне викидання з індексу створило невизначеність щодо цін акцій цих фірм і могло змусити до репозиціонування у відповідних хеджах Bitcoin.

трейдери очікували посилення активності хеджування напередодні рішення MSCI, оскільки казначейські компанії та їхні зацікавлені сторони готувалися до потенційної волатільності. цей попит на хеджування виникне саме тоді, коли закінчення 26 грудня очистить існуючі позиції, потенційно посилюючи коливання ціни Bitcoin.

другий каталізатор включав відновлені потоки перезапису колів, очікувані в січні. стратегії перезапису колів, де інвестори продають кол опціони проти холдингів Bitcoin для отримання доходу, забезпечили стійкий тиск продажів на висхідну волатильність протягом 2024 року.

оскільки позиції скидалися після закінчення терміну дії, очікувалося запуск нових програм перезапису колів.

ці потоки могли спочатку обмежити висхідний рух Bitcoin. однак, якщо спотові ціни пробиваються через концентровані страйкові рівні, де трейдери продавали коли, це також може створити умови для різких рухів.

взаємодія між пропозицією перезапису колів та будь-яким відновленим попитом на купівлю загрожувала створити різкі коливання.

захисне позиціонування домінує в кінці року

поєднання потоку, важкого на пут, стиснутої імплікованої волатільності та позитивного перекосу свідчило про захисне позиціонування. ринки очікували, що ціна Bitcoin залишиться обмеженою діапазоном до закінчення 26 грудня, при цьому учасники демонстрували обмежений апетит до агресивних спрямованих ставок.

керрі-трейди домінували, оскільки продавці волатильності збирали премії з підвищених рівнів імплікованої волатільності, які перевищували реалізовані рухи.

ця динаміка тримала ринки опціонів структурно короткими за волатильністю на шляху до закінчення терміну дії, створюючи потенціал для різкого переоцінення, якщо фактична волатільність різко зросте.

довге гамма позиціонування дилерів до кінця року забезпечило механічну підтримку для стриманої цінової дії Bitcoin. після того, як закінчення терміну дії очистить і гамма позиції скинуться, ця стабілізуюча сила зменшиться.

поєднання хеджів, що закінчуються, нового позиціонування, керованого каталізаторами, та зниженої гамми дилерів створило умови для підвищеної волатільності на початку 2026 року.

поведінка ціни Bitcoin у січні буде значною мірою залежати від того, наскільки агресивно трейдери переміщуються після скидання 26 грудня.

рішення MSCI та потоки перезапису колів представляли конкретні каталізатори, які могли спровокувати волатильність. проте, основна ринкова структура після рекордного закінчення терміну дії визначить, чи виявляться рухи стійкими чи короткочасними.