У жовтні щось зламалося для криптовалюти, дані показують, як змінився ринок

Два місяці після того, як заголовок про тарифи Трампа детонував історичний каскад ліквідацій, Bitcoin все ще застряг у іншому типі ринку, з меншим кредитним плечем, нижчою ліквідністю та слабшим попитом від ETF

Bitcoin знову знаходиться в середині діапазону $80 000, і атмосфера зовсім не схожа на початок жовтня, коли всі все ще говорили, що наступний етап зростання неминучий, AP зафіксував зміну настроїв у конкретних цифрах, глибока просадка від піку 6 жовтня та ринок, який втрачає впевненість протягом тижнів.

Якщо ви проводите час у крипто X, ви бачили, як ця дискусія розгортається в режимі реального часу, трейдери кажуть, що ринкові "труби" були зруйновані 10/10, інші трейдери кажуть, що це просто так виглядає ризик, коли музика зупиняється.

Під шумом є реальне питання, на яке варто відповісти.

Що насправді змінилося після 10 жовтня?

Ніч, коли криптовалюта стала світовим 24/7 індикатором ризику

10 жовтня почався як макроекономічна історія, і знадобилося небагато часу, щоб вона поширилася на кожен куточок крипто-казино. Оголошення Трампа про тарифи викликало панічні продажі та низьку ліквідність, створивши найбільшу подію ліквідації, яку коли-небудь бачив ринок.

Coin Metrics виклав послідовність таким чином, що рух здається менш загадковим:
макроекономічні заголовки вдарили, постачальники ліквідності відступили, і ринок з кредитним плечем був змушений розгорнутися в тонких книгах.

Coin Metrics назвав це "Великим де-левериджингом", і це визначення підходить, це не було звичайним падінням, це було системним очищенням.

Коли пил осів, цифри були жорстокими. Більше $19 мільярдів у позиціях з кредитним плечем були ліквідовані, знищення, яке затьмарило попередні дні краху, і викликало негайну гонку за хеджами на зниження на ринках опціонів.

Цей масштаб має значення, тому що як тільки ви перетинаєте певний поріг, ціна перестає бути чистим відображенням "що думають люди", вона стає примусовим продажем, маржин-колами та автоматизованими розгортаннями, що штовхають ринок у порожнечу.

Частина, яку трейдери відчули до кісток, ліквідність зникла

Коли люди кажуть "немає попиту", вони говорять про щось просте.

Вони мають на увазі, що немає достатньо реальних ордерів на купівлю близько до поточної ціни, щоб зупинити падіння, тому ціна повинна впасти далі, щоб знайти когось, хто готовий взяти іншу сторону.

Kaiko поглянув на це під мікроскопом, і висновок був неприємним, на кількох біржах майже нічого не було поблизу середньої ціни, а значущі пропозиції з'явилися далі, приблизно на 4% і 10% від середньої, найбільш помітно на Binance, Crypto.com та Kraken.

Ось як виглядає посуха ліквідності, коли вдаряє волатильність.

Coin Metrics побачив ту саму історію через іншу лінзу, він подивився на глибину книги ордерів BTCUSDT Binance в межах плюс-мінус 2% від середньої.

У типових умовах ця глибина достатньо товста, щоб поглинути нормальний продаж, під час краху вона драматично звузилася, і помірний тиск продажів створив надмірні коливання.

Ось як виглядає "сантехніка" в криптовалюті, ринок може відчуватися ліквідним до самого моменту, коли це не так.

Спіраль ліквідації, яка вдарила по альткоїнам як вантажівка

Bitcoin впав сильно, а решта ринку провалилася крізь підлогу.

Bitcoin впав більше ніж на 14% протягом вікна з 10 по 11 жовтня, і це також нагадало всім, як швидко прийшов рух після рекорду 6 жовтня.

Coin Metrics додав деталь, яка пояснює, чому рух здавався таким жорстоким, це був каскад примусових розгортань, цінових дислокацій та знищень кредитного плеча, це було не просто люди, які "вирішили" продати.

Він також зазначив, що альткоїни постраждали сильніше під час делевериджингу, що має значення, тому що це та частина ринку, яка потребує рефлексивного імпульсу, щоб вижити.

Ця динаміка не просто викликає червоний день, вона змінює поведінку на тижні вперед, маркет-мейкери стають обережними, роздрібні трейдери стають меншими, і кожне відскакування здається підозрілим.

Питання Binance, що сталося, і що ми можемо насправді сказати

Багато розмов про те, що "щось зламалося", продовжують повертатися до Binance та дислокацій забезпечення, які спливли під час краху.

Найчистіший спосіб говорити про це - це відокремити те, що було широкою ринковою структурою, від того, що було специфічним для платформи.

Coin Metrics позначив синтетичний долар Ethena, USDe, як одну з помітних жертв, він описав, як механізм прив'язки залежить від хеджованих позицій та функціонування ринку, і як USDe використовується як забезпечення маржі на централізованих біржах, включаючи Binance.

Під час краху, Coin Metrics сказав, що USDe ненадовго торгувався набагато нижче $1 на деяких платформах.

Binance пізніше публічно звернувся до цього епізоду.

Binance сказав, що відшкодував приблизно $283 мільйони після того, як USDe, BNSOL та wBETH ненадовго втратили прив'язку під час ринкових потрясінь, і сказав, що користувачі були повністю компенсовані протягом 24 годин.

Це той тип розриву, специфічного для платформи, який змушує трейдерів відчувати, що правила змінилися за ніч.

Якщо ваше забезпечення може торгуватися далеко від прив'язки на одній платформі, і ліквідації можуть спрацювати від цієї локальної ціни, тоді ваша модель ризику настільки ж хороша, наскільки хороший найслабший ринок, на якому ви торгуєте.

Ось чистий висновок.

Макроекономічний шок запалив сірник, механіка ліквідації кинула бензин, тонкі книги ордерів перетворили це на вогняну бурю, а дислокації забезпечення та ціноутворення, специфічні для платформи, зробили частини ринку ще більш крихкими.

Режим після 10/10, чому ринок все ще відчувається неправильно

Швидко перемотаємо до грудня, і ви можете побачити, чому люди продовжують казати, що попит ніколи не повернувся.

Ліквідність спотового ринку залишається тонкою навіть після стабілізації цін, і це вказує на те, що глибина верхньої частини книги залишається набагато нижче рівнів початку жовтня на основних платформах.

Він також описав скидання кредитного плеча, яке відповідає зміні настрою, відкритий інтерес був сильно промитий, фінансування пом'якшилося, і ринок не відновив ту саму спрямовану переконаність.

Якщо ви хочете людську версію, трейдери постраждали, маркет-мейкери стали обережними, і система перестала пропонувати легке продовження.

Ось чому розмови про "сезон альткоїнів" померли так швидко.

ETF перестали бути попутним вітром, і це має більше значення, ніж більшість людей хочуть визнати.

Криптовалюта провела більшу частину 2024 року та першу частину 2025 року, навчаючись торгувати поряд з інституційною оболонкою, спотовим bitcoin ETF.

Коли потоки позитивні, це стабільне джерело попиту; коли потоки стають негативними, це тягне настрої, і це робить падіння складнішими для купівлі з впевненістю.

Інвестори вивели $3,6 мільярда зі спотових bitcoin ETF у листопаді, найбільший місячний відтік з моменту запуску. Інвестори також вивели рекордні $523 мільйони з IBIT BlackRock за один день, і стаття описала більш широкий зсув настроїв назад до золота.

Ви можете сперечатися про наративи цілий день, з потоками важче сперечатися.

Макроекономіка повернулася, і вона не піде найближчим часом.

Одна з найбільших змін після 10 жовтня не має нічого спільного з внутрішньою політикою криптовалюти. Криптовалюта була втягнута назад у макроекономіку.

Мінливі відносини Bitcoin з ризиковими активами та з золотом у різних режимах обрамляють швидке закриття 10 жовтня як нагадування про те, що макроекономічні шоки можуть передаватися через криптовалюту швидше, ніж через що-небудь інше, тому що криптовалюта ніколи не закривається.

Висловлюючи ту саму думку простою мовою, ризик виходив із системи, облігації та золото виглядали безпечніше, а bitcoin торгувався як актив з високою бета-версією, поки технології хиталися.

Отже, що змінилося після 10 жовтня, в одному реченні:

Ось чому так багато трейдерів відчувають, що правила зараз інші.

Що я спостерігаю далі, тому що звідси прийде наступний рух

Я продовжую повертатися до трьох шкал, і всі вони вимірювані.

Перша - це потоки ETF, тому що саме там жив граничний попит протягом більшої частини цього циклу.

Друга - це глибина книги ордерів, тому що тонкі книги перетворюють кожен сюрприз у більший рух, ніж він повинен бути.

Третя - це здоров'я кредитного плеча та забезпечення, відкритий інтерес, фінансування та стабільність забезпечення, яке люди використовують для торгівлі.

Якщо цей фундамент хиткий, все, що побудовано зверху, хиткіше, ніж здається.

Якщо ці три шкали повернуться правильним чином одночасно, ви отримаєте справжню зміну режиму назад до схильності до ризику. Якщо вони залишаться змішаними, ви отримаєте рубку, повітряні кишені та ринок, який карає будь-кого, хто стає самовпевненим.

Частина, яка нікому не подобається, ринок може відчуватися зламаним без єдиного прихованого лиходія

Відповіді на той потік X є хорошим нагадуванням про те, як люди обробляють біль.
Коли ви втрачаєте гроші, ви хочете винуватця, чіткого пояснення та закриття.

Крах 10 жовтня має багато лиходіїв, якщо ви їх хочете, кредитне плече, тонка ліквідність, фрагментовані платформи та дислокації забезпечення, він також має більш пряме пояснення, це була найбільша подія примусового розгортання, яку коли-небудь бачила криптовалюта, і вона залишила ринок у режимі відновлення.

Два місяці потому графік виглядає як нудьга, і відчувається, що щось зламалося. У певному сенсі так і є.

The post Something broke for crypto in October, data shows how the market changed appeared first on CryptoSlate.