乍一看,10月10日190亿美元的流动性消失看起来很常规:随着最大的加密货币比特币BTC$77,501.57暴跌,主要交易所出现快速的清算连锁反应,或强制平仓交易头寸。

随后发生的事情,以及当天事件缺乏透明度,使得这次加密货币历史上按美元价值计算最大的单日清算让交易者感到沮丧,并从根本上改变了加密货币交易。

一个名字引起了所有人的关注:币安。

对许多人来说,全球最大的加密货币交易所已成为这次崩盘的代表,比特币下跌了多达12.5%,为14个月来最大跌幅。这迫使交易所关闭或清算已耗尽资金无法继续保持开仓的杠杆头寸。

无论是因为币安的规模、其在衍生品交易中的主导地位,还是对到底发生了什么缺乏明确性,在任何一天,社交媒体上都充斥着多项指控,声称该交易所是10月10日(现在许多人称之为10/10)发生的最大原因。

币安至今坚称这些平仓不是交易所的过错。该公司没有回应CoinDesk对本文的置评请求。

尽管如此,在没有人掌控叙事的情况下,不难理解为什么这样的事件让交易者感到不安。

自崩盘以来的几个月里,大部分市场的流动性一直明显较薄。订单簿尚未完全重建。市场深度(在不显著影响价格的情况下维持相对较大市场订单的能力)更加不稳定,而买家和卖家之间的价差更宽。许多交易者表示,受损的市场结构导致了比特币从124,800美元跌至80,000美元,并削弱了交易者的信任。

现在,Ark Invest首席执行官Cathie Wood也加入了喧嚣,将比特币的疲软归因于"币安软件故障"。

为何币安再次成为辩论的焦点

Wood在1月下旬接受Fox Business采访时表示,该故障引发了约280亿美元的去杠杆化。

币安联合创始人何一在网上回应,指出币安不为美国个人提供服务,但该帖子后来被删除。

竞争对手抓住了这个机会。竞争交易所OXK的创始人Star Xu写道,10月10日对行业造成了"真实且持久的损害"。虽然他没有提及币安,但他的评论被广泛解读为对其竞争对手角色的尖锐批评。

与此同时,诸如去中心化交易所Hyperliquid等挑战者强调了衍生品交易量和流动性深度的增长,在币安面临声誉拖累之际将自己定位为替代方案。

币安坚称10月10日不是内部系统问题的结果。

在周五的问答活动中,联合创始人兼前首席执行官赵长鹏"CZ"表示,币安导致崩盘的说法"牵强附会"。

该公司将此事件描述为由"市场因素"驱动,列举了宏观经济压力、高杠杆、流动性不足以及以太坊网络拥堵。币安表示其核心系统保持运行,并向受影响的用户支付了约2.83亿美元的补偿。

'往我们脸上吐口水'

对一些人来说,这种解释还不够,特别是考虑到清算的规模,190亿美元这个数字具有超大的象征意义。币安的补偿金额经常被描述为损失的一小部分,而不是赔偿。

"这真是个笑话,"化名Bitcoin Realist在X上写道。"你们......仅在10/10就清算了190亿......这就像往我们脸上吐口水。"

这种愤怒反映了比单一波动事件更广泛的东西。对许多人来说,10月10日已成为对加密货币市场结构不信任的代名词。

然而,并非所有人都同意币安应该扮演恶棍的角色。

"10/10显然不是'软件故障',"做市商Wintermute首席执行官Evgeny Gaevoy在X上写道。"这是由宏观新闻驱动的、在流动性不足的周五晚上、在超高杠杆市场上的闪电崩盘。"

他补充道:"寻找替罪羊很舒服,但将此归咎于一家交易所在智识上是不诚实的。"

这个论点很简单:加密货币在结构上仍然是高杠杆的,流动性往往是有条件的。做市商在压力期间会扩大价差或完全退出。在稀薄的条件下,清算会加速。

币安可能是崩盘发生的最大场所,但它不一定是冲击的来源。

透明度差距使猜测持续存在

缺少的是公开审查和官方叙述。批评者认为,缺乏详细调查为猜测滚雪球留下了空间。

美国商品期货交易委员会(CFTC)前监管者Salman Banaei建议对10月10日进行调查,即使没有指控不当行为。

"无论您喜欢还是讨厌加密货币,监管机构都应该对2025年10月10日进行调查,"Banaei写道,并将其与2010年5月6日的股市闪崩相比较。"监管的一个好处是,这类调查的风险可以阻止操纵。"

他谨慎地指出,他并没有声称发生了操纵。但更广泛的观点是,加密货币市场缺乏传统金融在系统性冲击后所依赖的正式事后分析。

一位名为Flood的交易者暗示,一家主要交易所"自10/10以来一直在不懈地出售山寨币",助长了关于库存积压的阴谋论。

无论真假,当流动性消失和信心受损时,这类说法往往会蓬勃发展。

更深层次的问题是市场深度,而不是一家交易所

10月10日最终可能不会因清算数字而被记住,而是因为它揭示了市场结构的问题。

在牛市中,订单簿很厚,杠杆悄然累积,流动性充足。

熊市暴露了相反的情况。流动性变薄,做市商撤退,波动性集中,下一次冲击的突破速度比预期快。

提到2022年加密货币交易所FTX的崩溃,Ether.fi首席执行官Mike Silagadze在X上写道,"这似乎比FTX后的情况糟糕得多。基本面在某些方面比以往任何时候都强,但价格走势零买盘。"

币安是最容易的替罪羊,因为它是最大的交易所,因此是最明显的场所和显而易见的目标。

但更深层次的问题是结构性的。加密货币流动性仍然依赖于杠杆、有条件的做市和信心,所有这些在过去四个月中都在真空中丧失了。

"我不知道币安是否在10月故意破坏市场中扮演了角色,我可能会更倾向于明显的事实,即;大量杠杆、低流动性、普遍无用或不需要的山寨币'技术'是一场大屠杀的配方,这正是发生的事情,"NYSE Arca前期权交易员Eric Crown说。

"这始终是何时的问题,而不是是否的问题。"