Saylor 称若人工智能摧毁传统护城河，比特币可能大获全胜

Michael Saylor 表示,如果人工智能压缩企业"终端价值"并迫使市场停止为长期增长支付溢价,比特币可能会成为最大赢家之一。他的论点是回应 Chamath Palihapitiya 最新的思想实验,该实验不仅将人工智能视为生产力引擎,而且将其视为可能破坏现代股权估值背后基本假设的力量。

Palihapitiya 的核心论点非常尖锐。如果人工智能使颠覆变得更快、更便宜且更无情,投资者可能不再愿意为遥远未来的现金流提供担保。在那个世界里,股票将不再被视为长期资产,而是更接近于它们目前产生的价值进行交易。

"现代资本市场的整个架构建立在一个单一的、很少被审视的假设之上:竞争优势会随着时间的推移而复合。护城河持续存在。品牌经久不衰。网络效应提供防御," Palihapitiya 写道。"剥离这个假设,你不仅仅是在重新定价某些股票,你将拆除一个世纪以来资本配置方式的哲学基础。"

然后,他通过围绕颠覆风险建立的估值框架推进了这一逻辑。以美国10年期收益率约4.5%作为起点,股权风险溢价为4%至5%, Palihapitiya 认为,一个稳定、持久的企业可能证明10倍至12倍自由现金流倍数是合理的。但一旦人工智能驱动的过时成为严重的年度风险,这些倍数就会迅速下降。在20%的年度颠覆概率下,他估计公允价值约为3.9倍FCF。在30%时,它降至2.8倍。即使是10%也只能达到约6.5倍。

这很重要,因为按照他的说法,市场以前就这样做过。他指出了数字广告出现后的报纸、面对亚马逊的零售商、能源转型期间的石油巨头,甚至优步出现后的纽约出租车牌照。在每种情况下,市场并不否认当前现金流的存在。它重新定价的是这些现金流实际上能持续多久。

Palihapitiya 将这一论点扩展到更广泛的市场。鉴于标普500指数估值约58万亿美元,企业自由现金流每年接近2.8万亿美元,他认为以5倍FCF重新定价该指数将意味着市值约14万亿美元,或下跌75%。即使是不太严重的压缩也会从根本上改变资本的配置方式。

随着人工智能摧毁传统护城河,比特币可能飙升

Saylor 的回应很简短,重申了他之前的公开立场。"如果人工智能压缩终端价值并使每个护城河都变得暂时,资本将轮换到没有颠覆风险的资产," 他写道。"比特币是数字资本——稀缺、中立,不受人工智能颠覆的影响。BTC应该是这一转变的主要受益者。"

这场交流很快转向比特币辩论中一个熟悉的断层线:量子风险。Palihapitiya 回答说,比特币"到那时需要具有量子抗性",促使 Saylor 进行反驳。"你的人工智能论点假设数字世界具有量子抗性。如果量子破坏了加密技术,它会破坏人工智能、云基础设施、银行和互联网——不仅仅是比特币。整个堆栈会一起升级。"

Palihapitiya 并不信服。"不。价值储存必须100%抗黑客攻击。这是一个生存特征," 他写道。"对于其他行业来说,这很重要,但不那么二元/生存性。"

加密货币领域的其他人增加了细微差别。BitGo 首席执行官 Mike Belshe 表示双方都部分正确,他认为即使其他系统也会受到影响,比特币也可能是量子攻击者的"低垂果实"。他补充道:"相对于其他努力来说,这太容易了。同样,比特币也有最容易的工作来实现量子抗性——这在技术上是一个干净的解决方案,只是缺乏治理和决断力。银行对量子的解决方案将更加困难,需要更长时间的工作,但至少集中式决策更容易。"

Helius Labs 首席执行官 Mert Mumtaz 从另一个角度做出了类似的区分:"这些系统可以以一种非混乱的方式,比比特币快无数倍地检测、缓解和修复量子威胁。这就是去中心化的代价。一台EC2机器被黑客攻击(无论如何都不会发生)的严重程度远不及你的整个财务被耗尽。"

截至发稿时,比特币交易价格为74,140美元。