MEXC營運長闡述人工智慧代理、RWA和混合模型為何將重塑CEX格局

兩年前，去中心化交易所與幣安或Coinbase爭奪交易量的想法，在當時看來只是加密貨幣理想主義者的美好願望。而如今，這已成為觸手可及的現實。然而，中心化交易所依然存在。真正的故事並非兩種模式之間的較量，而是整個交易格局的結構性變革，這場變革觸及了監管、人工智慧、代幣化現實世界資產（RWA）以及加密貨幣本身。 defi對交易的定義。

為了解產業現有企業如何因應這一轉變，我們與…進行了交流。 武加爾·烏西·扎德，首席運營官 MEXC，全球領先的中心化加密貨幣交易所之一。對話內容涵蓋了許多方面，從去中心化交易所（DEX）蓬勃發展，為何大量資金仍然流向中心化交易所，到人工智慧代理如何悄悄成為交易所的主要客戶群體，以及當一個軟體而非人類決定萬億美元交易的流向時，這意味著什麼。

您認為未來 24 個月鏈上交易將如何發展？您又將如何調整以因應這種發展？

鏈上交易在短時間內取得了長足發展。 CoinGecko 的交易活動報告顯示，自 2024 年初以來，去中心化交易所 (DEX) 現貨交易份額已從約 7% 增長至 14%，永久交易量增長了八倍，Hyperliquid 也躋身十大衍生品交易所之列。

然而，同一份報告指出，到2025年，中心化平台的交易量仍將接近80兆美元，原因也十分實際。規模縮水、擁擠期間的gas費用以及出現問題時完全缺乏追索權等因素，持續推動大量資金流向像我們這樣的交易場所。

至於結構性變化，我認為有兩面的影響最大。首先是RWA的整合。去年代幣化資產規模突破36億美元，一旦用戶能夠透過單一介面交易政府債券、黃金和加密永續合約，傳統市場和加密市場之間的界線將開始消失。

第二點是人工智慧驅動的交易執行，這項技術的發展速度已經遠遠超越多數人的想像。我們自主研發的人工智慧交易平台自2025年8月推出以來，用戶數已超過2.35萬，且用戶接受度也持續提升。

在商業模式方面，我們致力於打造統一的多元資產中心，維持零費用結構，去年為用戶節省了 1.1 億美元，並透過儲備金證明和專門的安全保險基金，增加了機構級的保護措施。

目前影響中心化交易所營運的最大監管趨勢是什麼？交易所應該如何在合規性和產品創新之間取得平衡？

18個月前，我們就像在真空裡摸索。現在，歐盟全面實施了《加密貨幣投資法案》（MiCA），美國推出了《天才法案》（GENIUS Act），日本也根據證券法對加密貨幣進行了重新分類。這些都令人欣喜。

根據我的經驗，唯一行之有效的長期策略是在監管機構找上門之前就主動與他們溝通。我們進入每個市場時都會儘早與監管機構接觸。雖然前期工作量更大，但這意味著當出現新情況時，我們不會措手不及。

目前還有哪些實際障礙阻礙了更廣泛的機構參與？交易所和監管機構如何共同消除這些障礙？

多年來，人們一直說機構投資者的加入將是下一個重大浪潮。事實上，它已經開始了——只是速度較慢，以加密貨幣的標準來看，這算是慢的。光從ETF的資金流動就能看出這一點：第一年就超過30億美元，而機構投資者提交的13F文件顯示，專業投資者目前持有約四分之一的ETF總資產。

仍然存在的障礙雖然不那麼引人注目，但也同樣真實存在。託管環節目前確實很穩固——受到監管、有保險、經過審計——所以這方面沒有問題。但保險是薄弱環節。保單範圍狹窄，承保限額無法滿足大型資產配置者的需求，讓他們感到安心。

而人們談論得不夠多的一點是整合。加密貨幣仍然無法與機構用於股票和固定收益的相同系統對接。在有人解決這最後一塊拼圖之前，總是會有理由阻礙加密貨幣的發展。

您認為哪些 RWA 用例在近期內具有實用性和可擴充性？為了實現這項潛力，需要做出哪些改變？

說實話，目前風險加權資產（RWA）最令人興奮的地方在於它的主要應用情境其實相當平淡：國債、私募信貸、貨幣市場基金。這個市場在一年內規模翻了一番，而且像貝萊德這樣的公司也正在投入真金白銀。

這些策略之所以有效，是因為投資人已經了解產品。你無需解釋什麼是國庫券。你只需要向他們展示，鏈上結算速度更快、成本更低、更方便。

真正需要改變的是鏈之間的連結機制。目前，代幣化資產分散在各個互不相連的系統中，而跨鏈融資成本高昂，足以削弱其效率優勢。監管機構也需要找到統一的跨境分類方法，因為目前每個司法管轄區都在製定自己的規則。

哪一種衍生性商品模型最能捕捉專業交易量，為什麼？

今年1月，去中心化交易所（DEX）的永久交易市場月交易量達到高峰約7.2兆美元。其中約90%的交易量仍由中心化交易所處理。去中心化交易所的永久交易發展迅速——Hyperliquid功不可沒——但專業交易者仍主要透過中心化交易所進行交易。

我認為原因很簡單。交易規模大的時候，你需要充足的資金、快速的執行速度和可靠的基礎建設。而且，如果出現問題，你還需要有人在另一端提供支援。

去中心化交易所（DEX）目前還不具備這些特性。但它們確實擁有透明度和自主託管功能，這對於越來越多關注FTX事件的交易者來說至關重要。

這一切最終都將朝著某種混合模式發展：鏈上結算，同時保持中心化執行的品質。 L2 訂單簿已經開始朝著這個方向發展。現在的問題不再是 CEX 與 DEX 之爭，而是誰能找到方法，在不犧牲任何一方利益的前提下，將兩者的優勢完美結合。

地緣政治分裂對全球流動性有多大影響？交易所應如何降低這種風險？

這意義重大，而且我認為業內大多數人都低估了它的影響力。地緣政治分裂直接影響流動性。

當某個司法管轄區切斷交易管道或實施制裁時，流動性並不會憑空出現在其他地方。部分流動性會直接消失，市場流動性變差，最終所有人都會為此付出代價，包括更大的價差和較差的交易執行。

大多數交易所的處理方式純粹是被動的：屏蔽名單上的國家，檢查錢包，提交必要的文件。這在情況迅速變化之前都行得通——而這種情況總是會發生。例如新的製裁名單公佈，或者某個司法管轄區幾乎毫無預警地收緊規則。如果你需要幾週才能做出反應，那就已經麻煩了。

地域多元化對我們來說至關重要。如果你的整個業務都依賴某個地區的銀行關係或某個監管機構的善意，那麼政策的一次變動就可能讓你陷入嚴重的困境。我們刻意將業務分散到不同的司法管轄區，這樣就不會被任何單一市場拖垮。

隨著流動性向鏈上遷移，中心化做市商能否繼續保持其相對於自動化流動性提供者的優勢？

中心化做市商不會消失。它們的優勢在於能夠解讀市場背景，跨交易場所管理庫存，並做出正確的判斷。而基於合約曲線運作的自動流動性提供者（LP）則無法做到這一點。對於大額交易且需要極低價差的交易者來說，這一點仍然至關重要。

但我若忽視鏈上正在發生的事情就大錯特錯了。去中心化交易所（DEX）的流動性比以往任何時候都更加充裕，而對於中心化平台未上架的大量資產而言，自動化流動性提供者（LP）往往是唯一的選擇。這是一個意義重大且不斷成長的市場。

我預計會看到做市商同時在兩個平台上運作——事實上，其中一些已經這樣做了。當中心化交易平台的深度較好時，他們會選擇中心化交易平台；而當機會合適時，他們則會選擇鏈上交易平台。

目前零售客戶與機構客戶的主要摩擦點是什麼？哪些產品改進最能提高大規模採用率？

零售用戶和機構用戶面臨的問題完全不同，許多平台試圖用同一個產品來解決這兩個問題，結果卻弄巧成拙。

對零售業而言，最大的摩擦點仍然是客戶註冊流程。 KYC流程耗時過長，法幣儲值通道繁瑣，一旦出現問題，就束手無策。

對於機構投資者而言，正如我們之前提到的，產品和託管服務都已到位，但整合卻尚未實現。他們需要能夠接觸現有系統的報告功能、無需額外團隊的合規工作流程，以及能夠像其他所有資產類別一樣運作的主經紀商服務。

真正能帶來實質改變的產品改進其實不那麼引人注目：更快捷的KYC流程、支援更多幣種的更完善的法幣交易管道，以及由真人客服提供的真實客戶支援。在機構客戶方面，則是FIX連接、標準化報告和交叉保證金。

人工智慧代理如何重塑加密貨幣交易格局？交易所該如何定位才能從中受益？

這是我們親眼所見的。我們的AI交易平台在短短六個月內用戶量就達到了2.35萬，互動次數超過1000萬次。去年10月閃崩期間，當大多數人類交易員還在努力弄清楚發生了什麼事時，我們的機器人處理的交易量已經是平常的兩倍。

但真正令人感興趣的是下一階段，在這個階段，智能體無需人工決策即可運作——再平衡、套利、收益收割，所有這些都將在不同的協議和交易所中自主運作。我們已經在自己的​​平台上看到了這一點。我們的人工智慧套件平均每天處理超過 66,000 個回應，每日活躍用戶數峰值已超過 156,000。

對於交易所而言，這是一種截然不同的客戶類型。人工智慧代理會根據 API 品質、執行速度和正常運作時間來選擇你。你的使用者介面、品牌、推薦計畫對軟體來說毫無意義。

我們一直在投資基礎設施層，因為我認為未來相當一部分交易量將來自那些從不接觸前端的系統。