IMF 表示代幣化是金融業的「結構性轉變」，而非僅是技術升級

在週四發布的一份新員工研究報告中,國際貨幣基金組織(IMF)認為,代幣化代表著「金融架構的結構性轉變」,而不僅僅是效率的漸進式提升。

該報告由IMF金融顧問兼貨幣與資本市場部主任Tobias Adrian撰寫,重點關注受監管金融系統內真實世界資產(RWAs)的代幣化,即銀行、金融基礎設施和資產管理公司,並認為這是「最重要的轉型發生之處」。

結算速度是一把雙面刃

IMF的核心論點是,代幣化不僅僅是讓現有金融變得更快,而是代表著信任、結算和風險管理運作方式的轉變。在傳統金融中,信任嵌入在受監管的中介機構和延時流程中(日終結算、批次對帳)。報告指出,這些摩擦實際上具有作用:它們為監管機構和機構提供時間,在危機蔓延之前進行干預。

代幣化,報告廣泛定義為「金融資產和負債在可編程數位帳本上的表示」,消除了這些摩擦,帶來了通常被稱為區塊鏈主要優勢的特性:近乎即時的結算、全天候流動性等。但報告指出,這種障礙的減少引入了新的挑戰和風險。

報告警告:「流動性需求即時實現」,創造了一種條件,即智能合約錯誤或預言機故障可能在任何人做出回應之前引發連鎖反應。IMF認為:

誰控制資金?

該報告的一個主要焦點是結算資產的問題。IMF確定了三種競爭模式:代幣化商業銀行存款、受監管的穩定幣,以及報告所稱的批發央行數位貨幣(wCBDCs),每種都具有不同的風險特徵。

跨境差距和碎片化風險

報告強調,在受監管金融市場中RWAs代幣化的一個主要問題是管轄權:代幣化交易以機器速度跨境執行,而解決和危機管理框架仍然圍繞國內機構建立。

在其研究報告中,IMF呼籲建立能夠管理代碼本身的國際協調和法律框架,而不僅僅是部署代碼的機構。

報告寫道:「關鍵的控制槓桿可能在於治理密鑰、共識機制或跨境運作的智能合約邏輯」——這是一個沒有單一監管機構能夠清楚掌控的設置。

該報告發布之際,代幣化RWAs的價值持續飆升,部分原因是來自BlackRock、Franklin Templeton和Janus Henderson等傳統金融巨頭的代幣化基金。

2025年,隨著一波金融機構開始將美國國債、私募信貸和其他RWAs代幣化,代幣化RWA價值在這一年中增加到了三倍。

行業預測預計該行業到2026年底可能達到1,000億美元,預計全球20家最大資產管理公司中有一半以上將在年底前推出RWA代幣。

與此同時,穩定幣已經開始作為主流金融基礎設施運作,GENIUS法案在2025年中提供了美國監管清晰度。

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