上週沒有針對市場結構立法舉行標記聽證會。立法者仍將他們的堅定立場保持在胸前。問題已從「我們今年能否獲得市場結構法」轉變為「國會是否有足夠的時間推動這項法案通過終點線？」

您正在閱讀《加密貨幣現狀》，這是CoinDesk一份關注加密貨幣與政府交集的電子報。點擊此處註冊未來版本。

進一步推遲

敘述

參議院銀行委員會本週透露，不會就其市場結構立法草案舉行標記聽證會，這證實了許多人的懷疑——立法者今年確實沒有足夠的時間讓這項法案通過終點線。

為何重要

市場結構法案進一步推遲到2026年，使它完全無法通過的可能性增加了許多。要使其成為法律，立法者需要在假期後立即開始行動，並在他們為2026年中期選舉休會前完成整個流程。在此期間，他們需要應對另一次可能的政府停擺、市場結構法案由兩個不同委員會提出兩個部分的複雜性，以及各方進一步鞏固自身立場的事實，據追蹤該流程的多位人士表示。

詳細分析

參議院銀行委員會希望在上週結束前舉行某種形式的聽證會——如果不是實際的標記聽證會——但上週一主席Tim Scott的辦公室發表聲明，確認這不會發生，並表示他期待在2026年進一步合作。

「從一開始，主席Scott就明確表示這項努力應該是兩黨合作的，」委員會發言人在聲明中表示。「他一直以誠意持續且耐心地參與討論，以產生一個強有力的兩黨產品，為數位資產產業提供明確性，並使美國成為加密貨幣之都。委員會將繼續談判，期待在2026年初進行標記。」

據四位追蹤該流程的人士向CoinDesk描述，有幾個主要的癥結點：如何定義和監管去中心化金融（DeFi）；如何處理穩定幣收益；美國證券交易委員會或商品期貨交易委員會等主要監管機構是否由兩黨委員組成；以及立法者是否能讓總統唐納德·川普受到任何形式的道德協議約束。這些不僅僅是立法者單獨解決的政治問題；其中一些，如DeFi如何受監管，對更廣泛的加密產業部分具有技術影響，而「去中心化」的定義不當可能難以在未來的法律中修正。

這些也不是新問題。正如CoinDesk反覆報導的那樣，這些要點數月來一直是談判的關鍵，儘管立法者曾試圖在國會休會前達成能夠舉行關鍵標記聽證會的狀態。標記是一種正式聽證會，立法者在其中提出修正案來調整立法，然後投票決定是否將其推進到其他議院進行更廣泛的投票。

兩位人士表示，取消標記最終可能是因禍得福。舉行標記會在未來幾週讓法案文本容易受到反對者的攻擊，或迫使產生一個比整個參議院能存活下來的更具黨派性的法案。

「沒有標記反而更好，因為考慮到停擺和其他因素，實在沒有足夠的時間讓雙方達成妥協，使標記能以兩黨合作方式進行，」其中一位人士表示。「如果今年舉行標記，我相信它幾乎肯定會按照黨派路線進行，這會真正損害該法案在議會獲得足夠支持的潛力。」

顯然，這項立法存在兩黨合作的意願。眾議院已經以壓倒性的兩黨多數投票通過了自己的市場結構法案，儘管參議院在很大程度上忽視了該法案的存在，並花費了過去五個月拼湊自己的版本——儘管與眾議院的《數位資產市場明確法案》有相當大的呼應。

去中心化金融

兩位人士表示，儘管加密產業正在推動法案中對DeFi的監管非常有限，但這不是一個現實的結果。馬克·華納等參議員是參議院情報委員會的民主黨領袖，具有國家安全方面的擔憂，他們希望在投票支持該法案之前看到某種形式的DeFi防護措施。具體而言，華納希望看到反洗錢問題得到有力解決。

「關於聯邦政府將協議和錢包等列入黑名單的能力是什麼，以及如何在DeFi周圍設置監管邊界，存在一些真實的問題，」其中一位人士表示。「我們正在考慮兩者，我們想做什麼以及我們能做什麼？如果什麼都沒有，那麼至少你不會獲得民主黨的支持。」

對於來自傳統金融公司的監管套利也存在擔憂，儘管其中一位人士表示，這些擔憂可能更多地源於反競爭立場（即這些企業不想與DeFi競爭），而不是實際的消費者保護觀點。儘管如此，傳統公司正在就此立法遊說立法者，他們的擔憂可能會在任何最終法案中得到解決。

另一位人士表示，DeFi問題很可能會導致法案失敗。他們表示，儘管有些民主黨人希望支持加密法案，但他們的左翼不希望他們這樣做，並會向更溫和的立法者施壓。但另一方面，對DeFi的任何嚴格監管都會使該法案失去產業支持。

「人們會對任何協議感到非常憤怒，因為一方不希望DeFi存在，另一方希望DeFi完全不受監管，」這位人士說。「中間立場將是對我們稱之為DeFi的東西進行一定程度的監管。要達成協議，每個人都必須有些不滿意。」

總統的角色

川普在這些談判中也仍然是一個不確定因素。在白宮活動中被問及是否會任命民主黨人到美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會等監管機構（這些機構旨在擁有兩黨委員）時，他暗示答案可能是否定的。

「好吧，你認為如果由他們決定，他們會任命共和黨人嗎？」川普說。「所以，你知道，我們會考慮。我們想要公平，但通常他們不會任命共和黨人。」

民主黨總統傳統上會任命共和黨人到SEC和CFTC——例如，委員Hester Peirce最初是由前總統巴拉克·歐巴馬提名的。

「我們確實會關注某些領域，也有某些領域我們會分享和共享權力，我對此持開放態度，」川普說。

更廣泛的問題可能是民主黨的道德擔憂。數月來，民主黨人已經明確表示，他們希望對川普家族與加密貨幣的聯繫設置防護措施。儘管白宮堅稱不存在利益衝突問題，但參議員辛西婭·魯米斯在本月早些時候在區塊鏈協會年度峰會上發言時表示，她一直代表民主黨與白宮談判，試圖讓白宮同意道德條款。

「白宮將其退回並說，『你可以做得更好，』所以白宮無法接受，」她在台上說。

兩位人士表示，需要達成某種妥協。雖然有些民主黨人希望支持這項法案，但他們需要能夠向選民展示他們能夠對川普及其家族的商業利益施加某種限制，否則再次面臨來自左翼的攻擊風險。隨著選舉臨近以及2028年總統選舉候選人準備正式宣布競選，這是一個特別嚴重的擔憂。

其中一位人士表示，如果國會能夠解決其他懸而未決的問題，他們可能能夠說服白宮支持某種道德條款，將其框定為實際贏得法案的機會，而不是讓工作付諸東流。

時間限制

兩位人士表示，下個月至少會對其中一份草案進行標記。不太清楚的是該法案通往參議院議場的路徑。銀行委員會和農業委員會都需要標記各自的法案，然後協調草案之間的差異。參議院可以對整體法案進行投票，然後將其提交給眾議院，眾議院可能會通過，然後提交給白宮由川普簽署。

如果該法案在1月底前沒有獲得任何形式的標記，「我認為整體通過的機會會大大降低，」其中一位人士說。另一位人士表示，他們不願就標記何時發生設定明確的時間表，但表示該法案需要在4月前通過參議院，否則其在2026年成為法律的機會非常渺茫。

複雜的是，國會在假期後回歸時將專注於為政府提供資金；結束上次政府停擺的持續決議將於1月30日到期。如果國會未能就新的決議或預算達成協議，政府將面臨再次停擺的風險，這將進一步延遲市場結構立法的任何進展。

正如CoinDesk的Jesse Hamilton也指出的那樣，隨著2026年和選舉的深入，立法者越來越有可能選擇推遲任何立法，直到他們看到11月投票的結果。如果民主黨贏得眾議院的控制權，任何法案都必須遵守他們的優先事項。

該法案絕不是已經死亡。1月的標記很可能會發生——白宮加密貨幣和AI主管David Sacks在週四晚些時候的推文中表示，參議員Scott和John Boozman「確認Clarity的標記將在1月進行，」儘管尚未安排——參議院議場投票將緊隨其後，特別是如果兩個委員會同時標記的話。

本週

本週

• 祝大家節日快樂！

如果您對我下週應該討論的內容有想法或疑問，或有任何其他反饋想要分享，請隨時發送電子郵件至[email protected]，或在Bluesky上找到我@nikhileshde.bsky.social。

您也可以加入Telegram上的群組對話。

下週見！