幣安發佈「1011閃崩事件回顧」否認自身是主因，OKX徐明星轟：Binance不負責任行銷USDe才是禍源

幣安最新發布「1011」閃崩事件回顧報告，將 2025 年 10 月加密市場劇烈下跌歸因於宏觀衝擊與高槓桿結構，但報告也引發業界激辯，OKX 創辦人徐明星直指不負責任的行銷策略才是風暴發生的真正引信。 （前情提要：Liquid Capital創辦人批評幣安、Tether「只賺錢、不建設」，喊話CZ將利潤投資比特幣、以太坊） （背景補充：Tom Lee爆料：近期暴跌是1011留下的流動性枯竭，做市商大量拋售為填補「財務黑洞」）   全球最大加密貨幣交易所幣安（Binance）於 2026 年 1 月 31 日正式發布「1011 市場閃崩事件回顧報告」，針對 2025 年 10 月 10 日至 11 日期間席捲全球加密市場的劇烈下跌進行全面說明。報告將此次事件歸因於宏觀衝擊、高槓桿結構與流動性驟降的疊加效應，並強調並非由單一交易所或系統性故障所引發。不過，報告發布後旋即引發業界激烈論戰，OKX 創辦人徐明星（Star Xu）公開質疑幣安的行銷策略，認為其才是系統性風險的真正引爆點。 关于 2025 年 10 月 11 日市场闪崩事件回顾报告 https://t.co/Pflsgjgvlp — 币安Binance华语 (@binancezh) January 30, 2026 宏觀衝擊疊加高槓桿，閃崩迅速擴散 根據幣安報告，「1011」閃崩的直接導火線，來自美國川普政府於 10 月 10 日晚間突然宣布，將對中國進口商品加徵 100% 關稅。該政策訊息迅速引發全球金融市場避險情緒升溫，風險資產同步遭到拋售，加密市場亦無法倖免。 報告指出，事件發生前，加密衍生品市場的未平倉合約總額已超過 1,000 億美元，整體槓桿水位極高，使市場對價格波動極為敏感。在流動性相對不足的時段，任何外部衝擊都可能觸發連鎖清算，最終演變為全面性閃崩。 流動性急凍與鏈上擁堵，恐慌進一步放大 幣安分析，閃崩過程中，多家做市商在劇烈波動下啟動風控機制，主動降低報價與倉位，導致市場流動性瞬間收縮，訂單簿深度快速瓦解。同時，以太坊網路因交易量暴增而出現嚴重擁堵，部分交易確認延遲，進一步加劇市場恐慌情緒。 在此背景下，小幅價格波動即可能引發大規模清算，市場呈現典型的「去槓桿踩踏」現象。 幣安承認技術瑕疵，強調非核心成因 針對外界關注的技術問題，幣安在報告中坦承，當日確實出現兩項技術層面的異常。其一為系統在高負載下，使用者介面與訂單處理出現延遲；其二則是部分抵押資產（包括 USDe、wBETH、BNSOL）在內部價格饋送上短暫偏離，導致平台內價格一度出現明顯脫鉤。 不過，幣安強調，這些狀況皆發生於市場已劇烈波動之後，屬於「放大效應」而非「起因」。報告同時否認任何修改 K 線、操縱價格或核心系統全面故障的指控。 徐明星強烈批評：不負責任行銷才是根源 就在幣安報告發布後不久，OKX 創辦人兼執行長徐明星於 X 平台發表長文，對事件提出截然不同的解讀。他直言，「1011」閃崩並非偶發事故或單純市場波動，而是由不負責任的行銷策略直接引爆的系統性風險。 No complexity. No accident.10/10 was caused by irresponsible marketing campaigns by certain companies. On October 10, tens of billions of dollars were liquidated. As CEO of OKX, we observed clearly that the crypto market’s microstructure fundamentally changed after that day.… pic.twitter.com/N1VlY4F7rt — Star (@star_okx) January 31, 2026 徐明星指出，幣安曾推出針對 USDe 的臨時高收益活動，提供高達 12% 的年化報酬率（APY），並允許 USDe 與 USDT、USDC 同等作為抵押品，且缺乏有效限額。在平台背書下，大量用戶將 USDe 視為低風險穩定幣，反覆進行槓桿循環操作，實際風險卻被嚴重低估。 他進一步指出，USDe 本質上是由 Ethena 發行的代幣化對沖基金產品，風險屬性遠高於代幣化貨幣市場基金。當市場出現波動時，USDe 迅速脫鉤，引發連鎖清算，並透過 WETH、BNSOL 等資產的風控漏洞進一步放大衝擊，最終造成數百億美元規模的全網清算。 在解讀完暴跌原因後，徐明星寫道： 為什麼這件事很重要？ 我在討論根源，而非指責或攻擊 Binance。公開談論系統性風險有時會讓人感到不舒服，但如果產業要負責任地成熟，這是必要的。 我預期未來短期內，可能會有大量針對 OKX 的誤導資訊和協調式 FUD。即便如此，誠實面對系統性風險仍是正確的事，我們也會繼續這麼做。作為全球最大的平台，Binance 擁有超大的影響力 —— 以及相應的責任 —— 作為產業領導者。 加密貨幣的長期信任，不能建立在短期收益遊戲、過度槓桿，或是掩蓋風險的行銷做法上。產業需要的是優先考量市場穩定、透明度和負責任創新的領導者 —— 而不是「贏家通吃」的心態，把批評當成敵意。加密貨幣仍處於早期階段。 我們今天選擇正常化的東西，將決定這個產業能否贏得持久的信任 —— 還是重蹈覆轍。 Wintermute 創辦人：別找替罪羊 不過，對於徐明星的指控，知名造市商 Wintermute 創辦人 wishful cynic 在 X 平台發文反對，強調「1011 並非軟體故障」，而是在流動性不足的時段，市場受到宏觀經濟消息衝擊，加上高槓桿結構所導致的典型閃崩。 他認為，將責任完全歸咎於單一交易所，忽略整體市場微觀結構與風險偏好變化，並不公平，也無助於產業長期健康發展。 真希望公眾人物能更謹慎地措辭。 10/10 顯然不是「軟體故障」。 那是在流動性不足的週五晚上，受宏觀經濟新聞驅動...