2月5日加密貨幣崩盤的原因是什麼？Bitwise顧問解釋

Bitwise 顧問 Jeff Park 將 2 月 5 日的加密貨幣拋售歸因於多資產投資組合去槓桿化,而非加密貨幣特定因素。

IBIT 錄得 100 億美元的交易量,是其先前高點的兩倍,而選擇權活動達到歷史水平,主要由賣權合約而非買權主導。

這次崩盤中比特幣 (BTC) 下跌了 13.2%,但 IBIT 淨創設了 2.3 億美元,新增 600 萬股,使 ETF 總流入超過 3 億美元。

高盛主經紀業務部門報告指出,2 月 4 日是多策略基金表現最差的日子之一,Z 分數為 3.5。這是 0.05% 的機率事件,比三個標準差事件罕見 10 倍。

Park 寫道,Pod 交易商的風險管理人員強制進行無差別去總值操作,這解釋了為何 2 月 5 日變成一場血洗。

CME 基差交易平倉驅動劇烈去槓桿化

Park 指出 CME 基差交易是拋售壓力的主要驅動因素。近期基差從 2 月 5 日的 3.3% 跳升至 2 月 6 日的 9%,這是自 ETF 推出以來觀察到的最大波動之一。

像 Millennium 和 Citadel 這樣的多策略基金在比特幣 ETF 複合體中持有大量部位,被迫通過賣出現貨同時買入期貨來平倉基差交易。

IBIT 在最近幾週與軟體股票而非黃金顯示出緊密相關性。黃金通常不作為融資交易的一部分被多策略基金持有,這證實了這場風暴集中在這些基金而非零售投資顧問身上。

催化劑源自軟體股票拋售,而非加密貨幣原生拋售。

結構性產品造成加密貨幣血洗

具有敲入障礙特徵的結構性產品助長了拋售加速。摩根大通在 11 月定價的票據設有 43,600 美元的障礙價。

在 12 月比特幣下跌 10% 時定價的票據,障礙價將在 38,000 至 39,000 美元範圍內。

前幾週加密貨幣原生市場的賣權買入行為意味著加密貨幣交易商自然持有空頭 Gamma 部位。

相對於最終實現的巨大波動,選擇權售價過於便宜,這加劇了下跌。交易商在 64,000 至 71,000 美元範圍的賣權上持有空頭 Gamma。

2 月 6 日的復甦中,CME 未平倉合約擴張速度快於 Binance。基差交易部分復甦,抵銷了資金流出效應,而 Binance 未平倉合約則崩潰。

Park 總結認為,傳統金融去風險化是催化劑,將比特幣推至空頭 Gamma 對沖通過需要額外庫存的非方向性活動加速下跌的水平。