美國加密監管大轉向，從敵人到盟友的 90 天

從 Gensler 時代年均 46 件執法行動，到 Atkins 時代撤銷 Coinbase、Binance、Kraken 訴訟，再到白宮連開三次穩定幣會議，美國加密貨幣監管在不到 90 天內完成了 180 度轉向。 （前情提要：穩定幣立法倒數：白宮拋 3/1 底線、持幣生息或被擋下、基礎設施搶跑 ） （背景補充：ARK Invest：穩定幣正在構建下一代貨幣體系 ）   ２023 年，美國證券交易委員會（SEC）對加密貨幣產業發起了 46 件執法行動，創下歷史新高。時任主席 Gary Gensler 將幾乎所有加密貨幣都定義為證券，把 Coinbase、Binance、Kraken、Ripple 統統告上法庭，用一句話概括他的態度：「除了比特幣之外，所有的加密貨幣都是證券。」 然而不到兩年後，2025 年 5 月 29 日，新任主席 Paul Atkins 領導的 SEC 撤銷了對 Binance 的訴訟。再早一些時間也已經撤銷了對 Coinbase 的訴訟、Kraken 和 Ripple 的案件也已結案。 白話來說：SEC 花了三年時間起訴整個產業，然後用不到 90 天把所有訴訟全部撤回。 而現在（2026 年 2 月），CLARITY Act 有 90% 的機率在 4 月前通過、SEC 推出代幣化證券的「創新豁免」機制、白宮連開三次穩定幣會議催促銀行業「趕快上車」，行程一場完整的意識形態翻轉。 全面戰爭的年代 要理解今天正在發生的事情，讓我們先回到 2021 年。 Gary Gensler 在 2021 年 4 月就任 SEC 主席時，加密貨幣市場正處於狂熱的巔峰。比特幣突破 6 萬美元，各種迷因幣和 DeFi 協議層出不窮，散戶投資人瘋狂湧入。整個產業的總市值一度突破 3 兆美元。 Gensler 的判斷很明確：這是一場系統性風險。絕大多數加密貨幣不是貨幣，也不是商品，而是未經註冊的證券。發行方通過代幣銷售向公眾募資，但沒有提供招股書、沒有披露財務資訊、沒有遵循任何投資人保護規則。 於是 Gensler 發動了一場大型「監管執法」，不是通過立法來規範產業，而是通過訴訟來逐一定義規則。 SEC 的執法數字就是最好的註解： 年份 執法行動數量 年變化 2021 20 件 — 2022 30 件 +50% 2023 46 件 +53%（歷史新高） 2024 33 件 -28% 2025 13 件 -60% 2023 年的 46 件執法行動中，最具標誌意義的是三場「大型訴訟」： Coinbase：美國最大的合規加密交易所，被指控經營未經註冊的證券交易所、經紀商和清算機構。SEC 試圖用這個案子確立一個先例：只要交易平台上有任何一種代幣被認定為證券，整個平台就必須按照證券交易所的標準註冊和運營。 Binance：全球最大的加密貨幣交易所，及其創辦人趙長鵬（CZ），被指控透過實體結構逃避美國監管，並涉嫌混合客戶資金。 Kraken：美國第二大加密交易所，被指控提供未經註冊的質押服務。 Gensler 的策略很清楚：如果你是交易所，你就是未註冊的證券交易所。如果你提供質押服務，你就在出售未註冊的證券。如果你發行代幣，你就在進行未經註冊的證券發行。 整個加密貨幣產業在 Gensler 的框架下，幾乎沒有合法存在的空間。 180 度轉向 轉折發生在 2025 年 1 月 20 日。Donald Trump 就任第 47 任美國總統。 Gensler 在 Trump 就職當天辭職。新任 SEC 主席 Paul Atkins 在參議院確認後正式上任。Atkins 是一位華爾街出身的保守派律師，在 2002-2008 年期間曾擔任 SEC 委員，以反對過度監管著稱。 Atkins 上任後做的第一件事，就是終止 Gensler 時代的訴訟攻勢。 2025 年 2 月 27 日，SEC 與 Coinbase 達成聯合動議，撤銷對 Coinbase 的所有指控。「附帶偏見」撤銷意味著 SEC 不能再以相同的指控重新起訴。Coinbase 不需要支付任何罰款，不需要改變任何業務模式。 2025 年 3 月，Kraken 宣布 SEC 同意原則性撤訴。同樣不需要承認過錯、不需要支付罰款、不需要改變業務。 2025 年 5 月 29 日，SEC 撤銷了對 Binance 和趙長鵬的訴訟，附帶偏見撤銷。 加上 Ripple 和 Robinhood 的案件也被撤銷，Gensler 時代最具標誌性的執法行動，在不到 90 天內全部歸零。 SEC 委員 Hester Peirce（暱稱加密老媽）在撤銷訴訟期間公開表示，加密貨幣的自我託管是「基本人權」。她說：「為什麼我不能有權利自己持有自己的資產？為什麼我必須被迫透過別人來持有我的資產？」 這些話如果是在 2023 年說的，Gensler 大概會把她的辦公室搬到地下室。 立法大躍進 如果說 Atkins 的 SEC 解除了「戰爭狀態」，那麼國會正在做的事情，則是要建立「和平時期的規則」。 CLARITY Act（數位資產市場清晰法案）是目前這場轉向的核心立法。這部法案在 2025 年由眾議院通過，定義了哪些數位資產屬於證券（歸 SEC 管轄）、哪些屬於商品（歸 CFTC 管轄）。 長期以來，加密貨幣產業最大的困擾就是「沒有人告訴我們規則是什麼」。CLARITY Act 的目標就是給出一個明確的分類框架。 Ripple 的 CEO Brad Garlinghouse 在今（20）日表示，CLARITY Act 有「90% 的機率在 4 月前通過」，但事情沒有那麼簡單。 2026 年 1 月，當法案進入參議院階段時，Coinbase CEO Brian Armstrong 公開撤回了對法案的支持。他的理由是：參議院版本的草案實質上禁止了代幣化股權、限制了 DeFi 活動、並且剝奪了穩定幣發行商向用戶提供收益的能力。 Armstrong 的原話是：法案中存在「對代幣化股權的事實禁令」和「對...