Circle、Ripple 到摩根士丹利都在搶：為何「加密託管牌照」才是主流化真正推手？

當市場還在盯著幣價，華爾街巨頭和加密原生企業已掀起一波「信託銀行牌照」申請潮。Circle、Ripple、BitGo、Fidelity、Paxos、Crypto.com，甚至摩根士丹利都在搶進——這場復刻 1960 年代華爾街「文書危機」的變革，才是加密資產走向主流的真正關鍵基礎設施。本文源自 Prathik Desai 所著文章《Charters, Keys, and Control》，由動區編輯、翻譯。 （前情提要：Kraken 創歷史！首家獲得聯準會「主帳戶」支付接入的加密公司，與傳統銀行同排） （背景補充：瑞穗銀行上調 Circle 目標價至 100 美元：美伊戰火推升油價、Fed 降息延後） 20 世紀 60 年代末，華爾街面臨著一個並不引人注目的問題。隨著證券交易的日益普及，交易活動也隨之激增，但支撐交易的基礎設施卻依然陳舊落後。經紀人仍然透過實物交換股票證書來結算交易。信使們在曼哈頓四處奔走，遞送信封。後臺辦公室裡堆滿了各種表格。交易量激增一度嚴重到美國市場不得不連續六個月在每週三停止交易，以便各公司有時間處理積壓的文書工作。 這一切最終演變成了臭名昭著的「文書危機」。 更好的「跑腿員」或更多的紙質檔案都無法解決問題。因此，他們在 1973 年用存款託信託公司（DTC）取代了所有流動資產。這家公司將證券固定化，並將所有權的變更改為賬簿更新，而非實物股票證書的交接。我們今天所見所聞的現代美國證券市場，正是從這一決策開始，經過多次迭代演變而來的結果。 如今，DTC 託管著超過 140 萬種證券，價值 87.1 兆美元，其中包括在美國和 130 多個其他國家和地區發行的證券。 我們在金融史上也看到了類似的敘事。當某種資產類別規模足夠大、足夠受歡迎時，支撐其發展的並非僅僅是賬面記錄策略，其背後的根本動力始終是信任。在存款託信託公司（DTC）推出後，普通投資者不再需要擔心所有權問題，因為對中央機構維護記錄能力的信任取代了對紙質證書的需求。 同樣的問題也出現在加密貨幣領域。過去兩年，隨著交易所交易基金 (ETF) 和其他形式的投資（例如數位資產國債）的推動，加密貨幣在美國作為主流資產的吸引力不斷上升。 這一事態發展促使後臺部門迅速行動起來，就像 20 世紀 60 年代的文書危機催生了 DTC 一樣。 加密貨幣中的「紙張」指的是私鑰，它更像是一種不記名票據——誰控制了私鑰，誰就控制了資產。這給金融機構帶來了一系列熟悉的問題：營運控制、資產隔離、可審計性、破產問題、治理，以及私鑰丟失即永久損失的事實。 現在，一種新的信任機制正圍繞這些挑戰構建起來，即信託銀行特許牌照。在今天的文章中，我將解釋為什麼眾多公司爭相申請加密貨幣託管銀行牌照。 特許牌照熱潮 近幾個月來，美國貨幣監理署 (OCC) 一直在批准和處理越來越多的申請，這些申請旨在成為與數位資產託管和穩定幣基礎設施相關的國家信託銀行。 2025 年 12 月 12 日，美國貨幣監理署（OCC）有條件地批准了五項此類申請，其中包括 Circle 的第一國家數位貨幣銀行、Ripple 國家信託銀行，以及 BitGo、Fidelity Digital Assets 和 Paxos 的轉換申請。隨後，Stripe 的加密貨幣部門 Bridge 和 Crypto.com 於 2026 年 2 月獲得了 OCC 的初步批准。 排隊的人群不僅限於加密貨幣領域的原生企業。 上週，全球最大的財富管理公司摩根士丹利申請成立一家名為摩根士丹利數字信託國家協會的信託銀行。 你知道這些申請的共同點是什麼嗎？它們並非排隊申請成為一家普通銀行，開展存款和貸款業務。與普通銀行不同，這些國家信託銀行不能接受存款或發放貸款，也沒有聯邦存款保險公司（FDIC）的保險。它們申請提供的都是託管、保管和信託管理服務。你可以把它想象成專門針對加密資產的記賬服務。 我認為這是加密貨幣正在改變傳統金融機構運作方式的最明顯跡象之一，而世界其他地方卻忙於關注加密貨幣價格的波動走勢。 銀行牌照聽起來或許枯燥乏味，但與其他許多金融基礎設施創新一樣，它們讓我們重新關注金融界從文書危機中吸取的教訓。這也強調了加密貨幣主流化的核心在於託管和控制。 為什麼是現在？ 申請特許牌照的熱潮與美國貨幣監理署（OCC）近期對國家銀行在加密貨幣相關託管業務方面的許可權做出的澄清密切相關。2025 年 5 月，OCC 確認國家銀行和聯邦儲蓄協會可以根據客戶指示買賣其託管資產。 2025 年 12 月，該機構還確認，銀行可以透過充當中介機構，無需持有庫存即可進行「無風險本金」加密貨幣交易。 上週，即 2026 年 2 月 27 日，美國貨幣監理署 (OCC) 澄清，從 2026 年 4 月 1 日起，國家信託銀行可以從事超出其狹義受託責任範圍的非受託活動。 為什麼這很重要？如果你是一家從事託管、結算、儲備金管理及相關服務的公司，這一點至關重要。 我們在金融界已經見過類似的情況了。 在 2010 年代初期，隨著一批金融科技公司在合作銀行的基礎上開發應用程式，新型銀行應運而生。雖然這些應用程式讓銀產業務更加便捷，但也存在一些問題。儘管應用程式擁有使用者介面，但合作銀行仍然掌控著存款、基礎設施和監管許可權。一旦出現問題，責任分散在多個實體之間，就會造成混亂。 當時的應對方式與我們現在在加密貨幣領域看到的情況一樣：掌控風險和回報。 2016 年，美國貨幣監理署（OCC）開始探索為金融科技公司頒發特殊用途的國家銀行牌照。兩年後，OCC 開始接受從事核心銀產業務的非存款類金融科技公司的牌照申請。 儘管法院駁回了向非存款機構頒發銀行牌照的可能性，但金融科技公司仍然繼續減少對合作銀行的依賴。隨後，少數金融科技公司透過傳統的、更為繁瑣的途徑（有時包括收購）轉型為提供全方位服務的銀行。 Varo 最初是一家金融科技公司，於 2020 年獲得提供全方位服務的全國性銀行牌照。Jiko 透過收購一家小型全國性銀行轉型成為一家銀行。SoFi 於 2022 年獲得有條...