加密貨幣借貸存款較高峰下降了 35%

自 2025 年 10 月以來,更廣泛的加密貨幣借貸市場一直在萎縮,總存款從高點下降了 35%。Morpho、Maker 和 Jupiter Exchange 卻朝著相反的方向發展,這種分歧背後的數據值得理解。

行業與異類

根據 Artemis 數據,這三個協議的合併借貸存款從 184 億美元增加到 209 億美元,在大多數行業失去陣地的時期增加了 13.6%。這種逆勢增長並非偶然發生。它反映了真實的用戶偏好正在轉向特定平台,而其他平台則流失存款。

這三個協議在這個總數中講述了不同的故事。Morpho 的存款為 107 億美元,在此期間大致持平,但仍保持著 DeFi 中第二大的借貸存款基礎。在全行業萎縮期間保持這種規模的穩定性本身就是一種優異表現。當競爭對手損失 35% 時不損失任何東西是一個真實的結果。

Maker 從 64 億美元增加到 80 億美元,增加了 25%。這種增長發生在一個自 2017 年以來一直是 DeFi 基礎設施層之一的協議上,表明其用戶群不是在低迷期離開的投機遊客。他們留下來並增加了資金。

Jupiter Exchange 是最引人注目的數字。存款從 13 億美元增加到 22 億美元,從三者中最小的基數增加了 69%。Jupiter 主要在 Solana / SOL 上運營,其借貸增長反映了 Solana 的 DeFi 生態系統更廣泛的擴張,即使基於 Ethereum 的協議面臨更困難的環境。

圖表顯示了什麼

涵蓋三年的 Artemis 借貸存款圖表將當前時刻置於背景中。2023 年初,所有追蹤協議的總存款接近零,在 2024 年穩定增長,然後急劇加速至 2025 年 10 月接近 250 億美元的峰值。隨後的收縮將總額拉回至 200 億美元左右,在圖表上看起來相對於 2025 年中期之前的任何時期仍然處於高位。

不過,這 200 億美元的構成已經改變。在低迷期增長的協議現在在較小的總額中佔據更大的份額。這種集中度在圖表的堆疊柱狀圖中可見,代表 Morpho 的藍色和代表 Maker 的青色以一種在 10 月峰值時沒有的方式主導著當前的柱狀圖。

為什麼這種分歧很重要

借貸存款下降 35% 並非小幅調整。它代表著資本從 DeFi 借貸基礎設施中的重大撤出,可能是由抵押品價值下降、槓桿需求減少以及自 10 月以來表徵市場的更廣泛避險定位共同驅動的。

在這種環境中增長的協議具有一些共同特徵。Morpho 建立了資本效率和風險調整收益的聲譽,吸引了更成熟的存款人。Maker 的 DAI 基礎設施在 DeFi 中根植得足夠深,使其存款基礎具有結構性黏性。Jupiter 的增長反映了 Solana 上的平台級動能,而不僅僅是借貸特定的動態。

數據沒有告訴你的是,這三個異類是否正在捕獲真正的長期用戶,或者隨著行業穩定,它們的增長是否會逆轉。Jupiter 在低迷期增加了 69% 引發了一個問題,即這些資本是在平台利率升高期間追逐收益,還是代表持久的用戶獲取。這種區別對於這些數字在六個月後是否看起來相同很重要。

顯而易見的是,DeFi 借貸普遍收縮的敘述在協議級別的數據面前站不住腳。一些平台正在增長。它們恰好是進入時已經最強大的平台。

這篇文章《加密貨幣借貸存款較峰值下降了 35%》首次出現在 ETHNews 上。