根據 Crunchbase 數據,金融科技創投資金從 2013 年約 90 億美元增加到 2021 年超過 1,300 億美元。即使在 2022 年和 2023 年經歷修正後,2024 年金融科技年度資金仍超過 500 億美元,約為 2013 年水平的五倍。十年間,該產業吸引的投資增加了超過 10 倍。
即使以科技產業標準來看,這樣的成長率也不尋常。SaaS、電子商務和健康科技在同期都出現顯著的資金成長,但沒有一個能與金融科技的軌跡相提並論。要理解原因,需要探討金融服務與其他科技市場的不同之處。
市場規模論點
金融服務是全球營收最大的產業。根據 McKinsey 全球銀行年度回顧,僅全球銀行營收在 2023 年就超過 6.5 兆美元。保險又增加了 5 兆美元。資產管理、支付和其他金融服務使年度營收總額遠超 15 兆美元。
創投資本家看到金融科技公司即使只佔據這筆營收的一小部分,並預測當這個比例成長時會發生什麼。如果金融科技公司僅佔據全球銀行營收的 5%,那將代表超過 3,000 億美元的年度營收。這樣的計算吸引了習慣投資規模小得多市場的投資者。
金融科技的總體可及市場不僅僅是現有的金融服務營收。它包括目前處於正式金融體系之外的經濟活動。世界銀行估計有 17 億成年人沒有銀行帳戶。根據國際金融公司的數據,新興市場的小型企業面臨每年 5.2 兆美元的融資缺口。這些未被服務和服務不足的人群代表著傳統銀行尚未獲取但金融科技公司可能獲取的額外營收。
是什麼讓金融科技值得投資
金融科技企業的幾個特徵使其對創投資本投資者特別有吸引力。
金融科技公司往往具有強大的網路效應。隨著更多商家接受支付平台,該平台變得更有價值,這吸引了更多消費者,進而吸引更多商家。Visa 就是基於這種動態建立了史上最賺錢的企業之一。投資者在 Stripe、Square 和 Adyen 等公司中看到了同樣的潛力。
基於交易的營收模式吸引投資者,因為它們可以預測性地擴展。每筆交易收取 2.9% 的支付處理商,隨著交易量增加,其營收自動成長。不需要向現有客戶銷售額外產品。營收隨著基礎經濟活動而成長。
高轉換成本保護了早期進入者。一旦公司將 Stripe 的支付 API 整合到其結帳流程中,轉換到競爭對手需要重新設計整個支付系統。銀行即服務平台、貸款基礎設施和合規工具也是如此。這種黏性讓投資者相信早期金融科技公司能夠長期留住客戶。
矛盾的是,監管障礙也吸引了投資。雖然監管使金融科技更難進入,但一旦達到合規,它也保護了現有業者。在多個司法管轄區獲得銀行牌照或貨幣傳輸登記的金融科技公司,已經建立了競爭對手無法輕易跨越的監管護城河。投資者將這些牌照視為持久的競爭優勢。
資金時間軸
金融科技資金分階段成長。
從 2013 年到 2017 年,資金從 90 億美元穩定增加到每年約 300 億美元。這個階段由支付和貸款公司主導。PayPal 的成功(它已經上市並快速成長)驗證了市場。Stripe、Square、LendingClub 和 SoFi 等公司在此期間籌集了大量資金。
從 2018 年到 2020 年,資金加速增加到每年 400 億至 550 億美元之間。數位銀行成為主要類別,Revolut、Chime、N26 和 Nubank 都籌集了大量資金。Lemonade 和 Root 等保險科技公司也吸引了大量投資。市場從支付和貸款擴展到幾乎所有金融服務垂直領域。
2021 年,資金激增到超過 1,300 億美元。低利率、創投資本流動性過剩以及疫情驅動的數位採用為金融科技投資創造了完美風暴。Tiger Global、軟銀願景基金和其他大型投資者以高估值進行了數十筆金融科技投資。數家公司在數月而非數年內達到「獨角獸」地位(估值超過 10 億美元)。
2022 年和 2023 年的修正使資金回落到每年約 400 億至 500 億美元。這個水平仍遠高於 2020 年前的基準,顯示 2021 年的高峰是異常值,但潛在的成長趨勢是真實的。
誰在投資
金融科技的投資者基礎在十年間發生了顯著變化。
早期,金融科技投資集中在專業創投公司。QED Investors、Ribbit Capital 和 Nyca Partners 透過專注或主要專注於金融科技建立了聲譽。這些公司在金融服務方面擁有深厚的專業知識,能夠比通才投資者更準確地評估金融科技商業模式。
隨著市場成長,通才科技投資者大舉進入。Sequoia Capital、Andreessen Horowitz 和 Accel 都建立了金融科技業務。Tiger Global 和 Coatue Management 等同時投資公開和私人市場的跨界基金,開始進行大規模後期金融科技投資。它們的參與推高了估值和交易規模。
企業投資者也成為重要參與者。Visa、Mastercard、Goldman Sachs 和 Citigroup 都經營著專注於金融科技的活躍創投投資計畫。這些企業投資既為了財務回報,也為了策略性接觸可能影響其核心業務的新興技術。
最近,主權財富基金和退休基金進入市場。新加坡的 GIC 和淡馬錫、阿布達比的 Mubadala 以及加拿大的 CDPQ 都進行了重大金融科技投資。這些長期投資者帶來了對短期市場波動較不敏感的耐心資本。
10 倍之後是什麼
金融科技資金的下一個十年將與過去不同。對任何推介簡報中有「金融科技」字眼的公司進行廣泛、無差別投資的時代已經結束。投資者更加挑剔,籌集資金的公司需要展示清晰的單位經濟效益和切實可行的獲利路徑。
2025 年及以後吸引最多資金的領域是基礎設施(支付軌道、銀行平台、合規工具)、B2B 金融服務(資金管理、企業卡、應付帳款自動化)和 AI 驅動的金融產品(自動化承保、詐欺偵測、個人化財務建議)。金融服務中的 AI 採用是新投資的特別強大驅動力。
新興市場也吸引了金融科技創投資本的越來越多份額。非洲、拉丁美洲和東南亞擁有龐大人口、低金融服務滲透率和行動優先的消費者行為。這些市場成功金融科技公司的回報可以匹配或超過已開發市場投資的回報,而且競爭通常較不激烈。
過去十年金融科技創投資金 10 倍的成長是由龐大的市場規模、有利的科技趨勢和充裕的資本共同驅動的。市場規模和科技趨勢沒有改變。資本變得更昂貴和更具選擇性,但仍以可觀的金額流入該產業。下一個 10 倍不能保證,但持續成長的條件仍然存在。
